文/周誠君（中國人民銀行金融研究所所長）

　　12年前的3月份，時(shí)任中國人民銀行行長周小川發(fā)表了一篇文章，題目叫《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》。這篇文章的背景是，為將于2009年4月初召開的G20倫敦峰會提供關(guān)于2008年國際金融危機(jī)原因的一個(gè)分析。這篇文章一個(gè)非常重要的觀點(diǎn)是，國際貨幣體系本身可能是2008年國際金融危機(jī)的根源之一。

　　這篇文章發(fā)表以后，引起了廣泛的國際討論和思考，也推動形成了一些共識。但12年過去了，在當(dāng)前我們面臨百年未有之大變局，面臨新冠疫情造成的全球經(jīng)濟(jì)沖擊，面臨主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模的貨幣寬松政策情形下，今天我們在這個(gè)場合討論全球面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們?nèi)匀恍枰獊碚J(rèn)真深入地考慮這個(gè)問題：國際貨幣體系有沒有得到實(shí)質(zhì)性的改革？類似于2008年國際金融危機(jī)的全球性風(fēng)險(xiǎn)事件會不會重演？什么樣的國際貨幣體系有助于應(yīng)對下一場可能發(fā)生的危機(jī)？所以，今天我想從一個(gè)中央銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)者的角度，說一說關(guān)于國際貨幣體系改革和人民幣國際化的有關(guān)問題。

　　小川行長在他的文章里面非常清楚地解釋了，為什么不合理的國際貨幣體系是2008年全球金融危機(jī)的重要根源之一。對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo)，又無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。這也是經(jīng)濟(jì)學(xué)在上世紀(jì)60年代初提出美元作為國際貨幣所面臨的“特里芬難題”以來，一直無法有效解決的命題。

　　這是問題的一個(gè)方面。另外一個(gè)非常重要的方面是，如果主要國際儲備貨幣的發(fā)行國在全球商品生產(chǎn)和交易中，已經(jīng)不再處于全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的核心位置，這意味著圍繞該儲備貨幣的相對價(jià)格調(diào)整，將無法有效發(fā)揮全球范圍內(nèi)的資源優(yōu)化配置作用。或者說，圍繞主要儲備貨幣的匯率調(diào)整與各國的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是脫節(jié)的，匯率調(diào)整無法實(shí)現(xiàn)主要商品生產(chǎn)國和產(chǎn)業(yè)鏈上各國的內(nèi)外部平衡。

　　剛才劉金行長特別強(qiáng)調(diào)，金融是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。匯率調(diào)整一個(gè)非常重要的目標(biāo)是，能夠有效提供價(jià)格信號，促進(jìn)全球范圍內(nèi)更好的資源配置，實(shí)現(xiàn)各國更優(yōu)的產(chǎn)業(yè)分工和貿(mào)易關(guān)系。當(dāng)一個(gè)主要儲備貨幣發(fā)行國不再成為全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈核心國家的情形下，各國圍繞該儲備貨幣的相對價(jià)格調(diào)整就無法發(fā)揮良好的作用。

　　中國在加入WTO以后，很快成為全球制造業(yè)中心，成為最大的進(jìn)出口貿(mào)易國家。尤其是，十四屆五中全會和剛剛結(jié)束的“兩會”明確，中國下一步將推動實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)新發(fā)展格局和高質(zhì)量發(fā)展要求。我們的雙循環(huán)發(fā)展格局是更加開放的國際國內(nèi)雙循環(huán)，比如在積極推動WTO改革的同時(shí)，以更開放的姿態(tài)支持和擁抱更高水平的國際投資貿(mào)易規(guī)則，比如主導(dǎo)簽署了RCEP，尊重USMCA，積極謀求加入CPTPP，持續(xù)推動與歐洲、美國的BIT談判，等等。我們追求更加可持續(xù)的發(fā)展，承擔(dān)更多的國際責(zé)任，宣布了“30·60目標(biāo)”，致力于推動實(shí)現(xiàn)共同富裕和人類命運(yùn)共同體。這意味著什么呢？

　　意味著下一步新一輪的全球化調(diào)整過程中，尤其是在當(dāng)前的全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整過程中，中國將以更加開放的姿態(tài)，更加積極地著眼于全球，適應(yīng)世界大變局的要求，承擔(dān)大國責(zé)任，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)布局我們的生產(chǎn)，調(diào)整我們的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在這個(gè)調(diào)整過程中，我們支持、鼓勵和倡導(dǎo)市場主體更多使用人民幣來實(shí)現(xiàn)。這就是人民幣國際化，人民幣的國際使用。在中國企業(yè)參與的新一輪供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中，我們希望市場主體按照市場規(guī)律，更多選擇用人民幣來實(shí)現(xiàn)國際投資、國際貿(mào)易和相關(guān)的國際結(jié)算，以及其他方面的國際應(yīng)用。這至少有兩個(gè)好處：

　　第一，可以更好幫助企業(yè)在這一輪全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整升級過程中，通過更多使用本幣，降低匯兌成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低對主要國際儲備貨幣的依賴。

　　第二，發(fā)揮人民幣匯率作為相對價(jià)格的信號作用，促進(jìn)圍繞中國供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈的資源在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，推動實(shí)現(xiàn)各國福利的改進(jìn)。中國現(xiàn)在是大多數(shù)周邊國家和“一帶一路”國家最大的投資貿(mào)易伙伴，人民幣匯率越來越靈活，可以成為調(diào)節(jié)中國和這些國家之間資源配置及其優(yōu)化的有效相對價(jià)格信號。大家注意到，中國中央銀行已經(jīng)退出了對人民幣匯率的常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率的靈活性及其作為自動穩(wěn)定器、吸收外部沖擊的能力都顯著增強(qiáng)。

　　基于上述分析，我的結(jié)論是，第一，人民幣國際化是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和更加融入全球調(diào)整過程中自然結(jié)果，可以促進(jìn)新一輪全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整過程中，資源配置在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化，對于所有與中國有密切投資貿(mào)易往來的國家而言，將是一個(gè)多贏的格局。

　　第二，人民幣國際化有助于持續(xù)推進(jìn)國際貨幣體系多元化，可以幫助美元減輕作為主要國際儲備貨幣所承擔(dān)的責(zé)任。大家對美元的期望值都很高，但美國確實(shí)有其自身的困難，比如長期大規(guī)模的量化寬松貨幣政策、最近1.9萬億刺激計(jì)劃，以及最近長期固定收益回報(bào)跳升產(chǎn)生的外溢效應(yīng)等，這些不確定性仍然是美元目前面臨的挑戰(zhàn)。這時(shí)候，人民幣可以與美元及其他國際貨幣一道，共同承擔(dān)這方面的國際責(zé)任。

　　一方面，提供更多元化的國際儲備資產(chǎn)更好支持儲備貨幣投資國家實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)；另一方面，通過更多元的相對價(jià)格調(diào)整不斷推動實(shí)現(xiàn)各國內(nèi)外部平衡。

　　第三，人民幣國際化是與中國經(jīng)濟(jì)深度參與全球分工布局、不斷推動全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的過程，也是進(jìn)一步推動和實(shí)現(xiàn)全球資源配置優(yōu)化的過程，因此是一個(gè)自然的過程，也是一個(gè)長期的過程，人民幣國際化不是試圖替代美元、挑戰(zhàn)美元，而是與美元及其他國際貨幣一道，更好滿足作為國際儲備貨幣的要求，承擔(dān)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈有序調(diào)整和資源優(yōu)化配置的責(zé)任。

　　也唯有如此，我們才能沿著小川行長當(dāng)年提出的思路，進(jìn)一步推進(jìn)國際貨幣體系改革，推動實(shí)現(xiàn)國際貨幣多元化，在我們面臨世界百年未有之大變局，面臨當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)金融形勢下，更好應(yīng)對可能出現(xiàn)的國際金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整和資源優(yōu)化配置。

　　本文為作者在中國發(fā)展高層論壇2021年會上的發(fā)言

　　(本文作者介紹：中國人民銀行金融研究所所長)