原標題：央行貨幣政策委員會有新變化！

　　記   者丨楊志錦

　　導讀：綜合來看，三位專家認為“十四五”期間中國的潛在經(jīng)濟增速將下降，過度寬松的宏觀刺激政策是“寅吃卯糧”。政策建議上，供給側(cè)需要加快要素市場化改革，需求側(cè)需要擴大居民消費。

　　國務院辦公廳3月20日公布的《關(guān)于調(diào)整中國人民銀行貨幣政策委員會組成人員的通知》稱，國務院已同意蔡昉、王一鳴擔任貨幣政策委員會委員，劉世錦繼續(xù)擔任貨幣政策委員會委員，劉偉、馬駿不再擔任貨幣政策委員會委員職務。

　　此次調(diào)整后，貨幣政策委員會金融專家將由劉世錦、蔡昉、王一鳴擔任。

　　貨幣政策委員會中的金融專家任期一般為2年，此次“換班”為例行工作。但也呈現(xiàn)出一些新變化：

　　1．劉世錦是第二位兩度入選貨幣政策委員會的金融專家，此前一位是中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長樊綱。

　　2．自2010年金融專家擴容為三位后，10年間均有北大或清華的學者入選，此次貨幣政策委員會首次沒有兩所高校的學者入選。

　　3．三位“金融專家”研究偏向宏觀問題，貨幣政策操作可能增加對中長期問題的關(guān)注，尤其是對潛在增長的關(guān)注。

　　蔡昉長期專注于人口研究，王一鳴長期從事宏觀經(jīng)濟問題研究，劉世錦致力于經(jīng)濟理論和政策問題研究。換言之，三位委員并非嚴格意義上的“金融專家”，而是更多從宏觀經(jīng)濟、經(jīng)濟體制改革方面的研究。為什么會出現(xiàn)這樣的變化？

　　簡言之，在宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)的要求下，對貨幣政策的要求是，保持貨幣供應與潛在經(jīng)濟增速基本匹配。換句話說，貨幣調(diào)控得先搞明白潛在經(jīng)濟增速是多少，然后才能更好地調(diào)控。但潛在增長率不是貨幣政策可以決定的增長，而是由人口、技術(shù)等決定，而三位正是這方面的權(quán)威專家。

　　綜合來看，三位專家認為“十四五”期間中國的潛在經(jīng)濟增速將下降，過度寬松的宏觀刺激政策是“寅吃卯糧”。政策建議上，供給側(cè)需要加快要素市場化改革，需求側(cè)需要擴大居民消費。

　　并非嚴格意義上的“金融專家”

　　央行貨幣政策委員會誕生于1997年7月，至今已經(jīng)有超過20年的歷史。根據(jù)《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》（下稱條例），貨幣政策委員會是中國人民銀行制定貨幣政策的咨詢議事機構(gòu)。

　　貨幣政策最終由國務院確定，貨幣政策委員會主要討論貨幣政策事項并提出建議，一定程度上能夠影響政策決定。當選委員后，他們必須參加貨幣政策委員會例會，無法參加還需請假。比如去年四季度例會參會情況：

　　本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席易綱主持，貨幣政策委員會委員丁學東、鄒加怡、劉國強、郭樹清、易會滿、潘功勝、田國立、劉世錦、馬駿出席會議。連維良、陳雨露、寧吉喆、劉偉因公務請假。

　　那么，貨幣政策委員會由哪些人員構(gòu)成？

　　根據(jù)條例，央行貨幣政策委員會由下列單位的人員構(gòu)成：央行行長；央行副行長二人；國家計劃委員會副主任一人；國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會副主任一人；財政部副部長一人；國家外匯管理局局長；證監(jiān)會；國有獨資商業(yè)銀行行長二人；金融專家一人。

　　首屆貨幣政策委員會的構(gòu)成人員名單如下，當時周小川還是央行副行長：

　　可以看到，貨幣政策委員會主要分為兩類：

　　第一類是相關(guān)政府部門負責人。這類委員是因為擔任相關(guān)職務才進入貨幣政策委員會，比如一行兩（三）會一局正職、財政部分管金融司的副部長、發(fā)改委分管財政金融和信用建設(shè)司的副主任。因此，當他們職務變更時，貨幣政策委員會委員自動調(diào)整。比如劉偉卸任財政部副部長后就不再擔任貨幣政策委員會委員，再比如2019年1月易會滿擔任證監(jiān)會主席，當年4月?lián)呜泿耪呶瘑T會委員。

　　第二類是金融專家。根據(jù)條例，貨幣政策委員會設(shè)金融專家一人。金融專家需具有高級專業(yè)技術(shù)職稱，從事金融研究工作10年以上；非國家公務員，并且不在任何營利性機構(gòu)任職。

　　一些分析人士認為，這種構(gòu)成有助于宏觀和微觀經(jīng)濟管理部門的溝通，又促進了經(jīng)濟金融界和理論界的融合，保證了決策的科學化，貨幣政策委員會因而成為觀察中國金融的窗口。

　　這其中，金融專家尤其受到市場關(guān)注。因為他們不在體制內(nèi)，一定程度上承擔著央行和市場溝通的職能。比如2020年1月央行降準后，市場都預計LPR會降，但最終LPR卻保持不變。時任貨幣政策委員會委員的馬駿解讀稱，很可能部分銀行已經(jīng)根據(jù)資金成本變化下調(diào)了自身報價，但尚未達到使LPR整體下調(diào)的閾值（新LPR采取向0.05%整數(shù)倍就近取整的計算方式）。

　　據(jù)記者梳理，貨幣政策委員會首任金融專家為中國人民大學教授黃達，他是中國金融學的主要奠基人。截至目前，共有20人次金融專家入選貨幣政策委員會委員，其中劉世錦、樊綱兩次入選。

　　——從機構(gòu)分布看，金融專家來源于清華大學、國研中心及發(fā)展研究基金會（后者由前者設(shè)立）最多，均為4人次；其次為北京大學、人民大學、社科院，均為3人次；其次為中國經(jīng)濟體制改革研究會、中國國際經(jīng)濟交流中心，分別為2人次、1人次。

　　——從2010年開始，金融專家擴大到三人，此后連續(xù)三屆均有清華、北大的學者入選，而且均來自同一學院，清華來自經(jīng)管學院，北大來自國家發(fā)展研究院。上一屆北大并無學者入選，清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿人選。此次調(diào)整后，貨幣政策委員會已無高校學者。

　　——從2010年開始，三位金融專家中每屆都有從事金融研究的專家，比如夏斌、陳雨露、黃益平、馬駿等。但本次調(diào)整后，三位專家從事宏觀經(jīng)濟、經(jīng)濟體制改革研究較多，已不是嚴格意義上的“金融專家”：

　　蔡昉曾擔任社科院副院長。社科院官網(wǎng)顯示，蔡昉研究領(lǐng)域為：“三農(nóng)”問題的理論與政策、勞動經(jīng)濟學、人口經(jīng)濟學、中國經(jīng)濟改革、經(jīng)濟增長、收入分配和貧困等領(lǐng)域。

　　王一鳴長期從事宏觀經(jīng)濟問題研究，主要涉及宏觀經(jīng)濟政策、經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)劃、科技進步與政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與政策、區(qū)域經(jīng)濟與政策等領(lǐng)域。

　　劉世錦長期以來致力于經(jīng)濟理論和政策問題研究，主要涉及企業(yè)改革、經(jīng)濟制度變遷、宏觀經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與政策等領(lǐng)域。

　　央行關(guān)注要點浮現(xiàn)

　　那么，為什么會出現(xiàn)這樣的變化？

　　有解讀說，貨幣政策將增加人口老齡化的關(guān)注。這有一定道理，但也說不通。比如現(xiàn)在碳達峰、碳中和也需要貨幣金融政策支持，但研究綠色金融的權(quán)威專家馬駿并沒有連任。

　　實際上，貨幣政策委員會委員變化背后可能反映了央行關(guān)注點的變化。去年8月，政治局會議首度提出“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計和調(diào)節(jié)”。“跨周期”是相對于“逆周期”而言的，意味著政策更關(guān)切的是傳統(tǒng)經(jīng)濟周期之上的大周期和大環(huán)境正在發(fā)生的變化，以及政策框架如何應對這些中長期問題。

　　具體到貨幣政策，則是保持貨幣供應與潛在經(jīng)濟增速基本匹配。去年10月，央行行長易綱在《中國金融》撰文稱：

　　需要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化，科學把握貨幣政策力度，既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，又堅決不搞“大水漫灌”，將經(jīng)濟保持在潛在產(chǎn)出附近，減少經(jīng)濟波動。

　　去年11月，易綱在《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》一文中又指出：

　　完善中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機制，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配。

　　潛在產(chǎn)出是一個學術(shù)概念，也并不是新概念，只不過現(xiàn)在這個概念正在越來越多地影響貨幣政策，逐漸成為央行高層口中的高頻詞。

　　所謂潛在產(chǎn)出也即潛在GDP，指一國在一定時期內(nèi)可供利用的經(jīng)濟資源在充分利用的條件下所能生產(chǎn)的最大產(chǎn)量。潛在增長率不是貨幣可以決定的增長，而是由人口、技術(shù)、制度等安排決定。

　　易綱在2019年的一篇文章中表示：

　　經(jīng)濟增長趨勢等基本面是由重要經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性變量決定的。比如，人口老齡化將導致潛在經(jīng)濟增長和生產(chǎn)率增長減緩，儲蓄增加、消費和價格水平降低；技術(shù)進步也會導致價格水平下降，經(jīng)濟全球化的程度對勞動力成本下降也有重要影響。但這些因素都不是貨幣政策和低利率所能改變的。若因?qū)捤韶泿耪叨档透母锖驼{(diào)整的動力，反而會延誤問題的解決。

　　簡言之，潛在增長率不是貨幣可以決定的增長。如果實際增速低于潛在增長增速，貨幣寬松是有用的，比如2020年，貨幣政策支持經(jīng)濟增長回歸潛在增速。如果實際增長超過潛在增長，還用貨幣政策來刺激增長，這不僅僅無效，而且會帶來風險。 

　　三位專家怎么看潛在增長？

　　三位委員正好是研究潛在增長方面的專家，尤其是劉世錦，劉世錦帶領(lǐng)團隊持續(xù)對中國潛在經(jīng)濟增速進行測算，研究中長期增長問題。他在2013年就主編出版的《中國經(jīng)濟增長十年展望（2013-2022）》一書稱，從2013年開始，中國經(jīng)濟的增長率將持續(xù)下滑，2013-2020年間增速將跌至中高速增長范圍（6~8%）。現(xiàn)在看，這一預測和實際經(jīng)濟增速大體吻合。此后這一報告陸續(xù)更新。

　　劉世錦在2019年10月份的一次演講中指出：我最近組織了一個團隊，一直在研究潛在增長率的問題，最后算出來的，就是2020年到2025年的潛在增長率，基本上都在6%以下，在5%到6%之間。我們經(jīng)歷的是增長階段的轉(zhuǎn)換，它是符合規(guī)律的。下一步，其實中國經(jīng)濟潛在增長率是在6%以下的，就是這樣一個簡單的結(jié)論。

　　他還表示，當前中國的宏觀經(jīng)濟政策總體上還是比較偏松，如果政策放得更松，用一種刺激性政策試圖達到超過潛在增長率的增速，實際上是“寅吃卯糧”。刺激性政策有可能成為以后出現(xiàn)經(jīng)濟真正斷崖式下跌的一個誘因，這是目前特別需要警惕的。

　　新任貨幣政策委員會委員蔡昉曾擔任社科院副院長，是人口研究方面的權(quán)威專家。他主要從人口的角度關(guān)注潛在增長。

　　蔡昉近期演講表示，目前我國人口紅利已消失，潛在增長率下降。隨著2025年中國總?cè)丝诘竭_峰值，第二個人口的轉(zhuǎn)折點來臨。

　　他認為，第一個人口轉(zhuǎn)折點導致人口紅利消失和潛在增長率下降，是供給側(cè)的問題。只要能夠按照潛在增長率保持增長，增長速度下行還是一個長期的過程；

　　第二個人口轉(zhuǎn)折點可能產(chǎn)生與全球長期停滯相關(guān)的問題，即總需求的不足。如果需求因素導致實際增長不能達到潛在增長的話，經(jīng)濟下滑的速度就很快、很劇烈。他建議，要充分挖掘需求的潛力，尤其是居民消費潛力。

　　王一鳴曾擔任國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長、國研中心副主任等職，長期從事宏觀經(jīng)濟問題研究。他3月20日在中國發(fā)展高層論壇2021年會上表示，未來五年大體的潛在經(jīng)濟增長速度將處在5%至5.5%的區(qū)間。

　　他去年7月撰文提出，“十四五”時期，要深化要素市場化配置改革，突出重點，分類推進：

　　傳統(tǒng)生產(chǎn)要素領(lǐng)域，改革的核心目標是消除資源配置扭曲，把勞動力、土地、金融資源配置到生產(chǎn)率更高的領(lǐng)域，使經(jīng)濟達到潛在生產(chǎn)可能性邊界。

　　在新生產(chǎn)要素領(lǐng)域，改革的核心目標是推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革，加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化改造和先進技術(shù)擴散，使我國的潛在生產(chǎn)可能性邊界達到國際前沿水平，以釋放仍然存在的追趕潛能。

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責任編輯：潘翹楚