文/新浪財經意見領袖專欄作家 溫彬、馮柏

　　【新聞】中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2021年3月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

　　【點評】

　　2021年3月LPR報價出爐，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，這是自2020年5月以來，連續11個月LPR保持不變?？傮w上看，本期LPR保持不變符合市場預期，體現了利率水平與經濟恢復程度基本適應。今年前兩個月，我國宏觀經濟整體恢復向好，主要指標增幅明顯，生產有所加快，需求穩步恢復，經濟活動預期向好為利率水平保持穩定提供了支撐。同時，3月15日央行等量續做1000億元16日到期的MLF，利率水平維持不變，預示著本期LPR大概率保持不變。

　　從流動性上看，近期市場流動性整體合理充裕。隨著春節錯月等季節性影響逐漸消退，2月M2同比增長10%，漲幅比前月回升0.7個百分點，恢復至趨勢水平。信貸呈現出供需兩旺特征，中長期貸款增長較好，新增社融亦創歷史同期新高。受流動性整體充裕影響，利率水平總體穩定，并圍繞政策利率波動。DR007基本圍繞公開市場7天期逆回購操作利率的2.2%水平上下波動。1年期同業存單發行利率（股份制銀行）從3.2%的近期高點回落至3.06%，仍高于1年期MLF利率的2.95%，進一步明確了政策利率的中樞地位。預計下階段央行將繼續通過逆回購、MLF等方式調節市場所需的流動性，引導資金利率圍繞政策利率波動。

　　近期，美聯儲公布最新議息聲明，宣布維持基準利率不變。但由于美國經濟指標有所改善，美聯儲大幅上調了今年GDP增速和通脹預期。目前，美國十年期國債收益率已經升破1.7%，接近去年疫情發生之前的水平。十年期盈虧平衡收益率（十年期國債收益率-10年期TIPS）達到2.3%，超過疫情之前的水平。由此帶動下，美元指數有所反彈，上升至92左右。一部分新興經濟體疫情形勢仍然較為嚴峻，但為防止通脹和資金回流美國，被迫開啟加息進程。巴西央行加息75個基點至2.75%，土耳其央行加息200個基點至19%，俄羅斯央行加息25個基點至4.5%。

　　我國情況好于這部分新興經濟體，疫情防控成效顯著，經濟仍處于領先恢復中，暫不必對美國通脹升溫和新興經濟體開啟加息潮過分擔憂。今年《政府工作報告》提出，保持宏觀政策連續性穩定性可持續性，促進經濟運行在合理區間。宏觀政策不急轉彎，貨幣政策要把服務實體經濟放到更加突出的位置，處理好恢復經濟與防范風險的關系。同時提到，要推動實際貸款利率進一步降低，務必做到小微企業綜合融資成本穩中有降。這意味著今年貨幣政策將更加兼顧穩增長和防風險，加息和降息的概率都不大，但會通過結構性政策加強對重點領域、薄弱環節的定向支持。目前，中美十年期國債收益率之差仍有150bp，安全空間較足。我國物價水平總體平穩，CPI仍是貨幣政策核心關注的指標，這意味著通脹暫時不對貨幣政策構成較大掣肘，下一階段LPR將大概率繼續保持穩定。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)