優信“被做空”之后：風險凸顯

　　做空報指出，優信存在虛高的交易、隱藏的債務、內部人員抽取大額傭金、虛假的交易記錄、夸大的庫存等問題，此外優信還面臨著大量的債務到期問題，重壓之下，優信還能翻盤嗎？

　　文|李曉光 朱耘

　　2019年第一季度，優信（UXIN.NSDQ）交出了一份還算可以的財報，但這依然沒能挽救其股價的頹勢。

　　作為國內最早上市的二手車電商，優信于2018年6月，登陸納斯達克市場，每股發行價為9美元，加上發行可轉債，共募集資金4億美元。

　　開盤首日，優信的股價經歷了戲劇性的變化，先是跌破發行價，最低跌至8.16美元。之后又股價觸底反彈，收盤報價9.67美元，較發行價上漲7.44%，當日市值29.67億美元。

　　2019年4月，一份來自J Capital Research（美奇金投資）的做空報指出，優信存在虛高的交易、隱藏的債務、內部人員抽取大額傭金、虛假的交易記錄、夸大的庫存等問題，一度使得優信股價最高暴跌52.79%。

　　盡管隨后優信的股價有所回升，但優信的市值相較于最高峰已經縮水將近80%。截至記者發稿，優信每股股價為2.08美元，市值只有6.11億美元。

　　優信的危機還遠不止于此，還有大量的債務即將到期，重壓之下的優信能翻盤嗎？

　　持續虧損下，全國購業務迅猛發展

　　優信在6月11日發布了2019年第一季季度財報，它還是沒有擺脫虧損的命運。數據顯示，2019年第一季度優信非公認會計準則（non-GAAP）調整后的凈虧損為2.313億元，較去年同期的4.478億元下降51.6%。

　　公司一季度營業收入達到10.04億元人民幣，同比增長54.6%。毛利潤7.1億元人民幣，公司毛利率達到70.5%，創下歷史單季度毛利率的紀錄。

　　其中， 2C業務整體達到8.83億元，同比增長94.4%，2C業務總交易車輛數為7.8萬輛，同比增長39.6%。而2C業務總交易額為88.9億元人民幣，同比增長61.5%。

　　優信起家的2B業務，則呈現出了下降的趨勢。報告期內同比下降42.6%至36522輛車輛，交易總額下降至18.51億元。

　　優信方面回復《商學院》記者稱，優信2B業務的調整與公司戰略調整和統計規則的變化有關，由于2C業務進展良好，且機會更大，公司在戰略層面上更傾向于發展2C業務，同時會減少對2B業務的投入。

　　但與此同時，優信方面強調，戰略重點的轉移并不意味著2B業務已經被放棄，隨著戰略調整過渡期結束之后，2B業務恢復增長也不無可能。

　　在這份不盡如人意的財報中，全國購業務成為最大的亮點之一，2019年第一季度全優信國購交易量超2萬輛，同比增長48倍；實現營收2.8億元人民幣，同比大幅增長54倍。

　　不過，有二手車行業人士向《商學院》記者透露，現階段消費者購買二手車，還是傾向于實地接觸到車輛，VR看車并不能解決用戶的信任問題。

　　針對這一疑問，優信對《商學院》記者表示，VR技術有著直觀、客觀的特點，再加上介紹頁大數據分析、車輛檔案等一系列信息，可以讓車輛信息在沒有導購干擾的情況下更全面呈現，對用戶買車有相當大的幫助。

　　做空風波下，債務壓力凸顯

　　2019年4月16日，美奇金做空報告發布之后，優信股價遭遇斷崖式下跌，4月16日優信高開低走，股價遭遇兩次跌停，一度跌超50%至1.44美元，隨后大幅反彈。

　　之后，優信回應報告中的指責，稱對方歪曲事實惡意指控。隨后摩根大通集團發布的報告，也反駁了做空報告中的觀點。

　　在做空風波之下，優信所面臨的債務壓力愈發凸顯。

　　公開資料顯示，在優信上市時募集的4億美元中，除了面對公眾發行的2.25億美金外，還同時發行了1.75億美元可轉債，發行對象為CITIC（中信銀行在港機構）和ICBC（工行在港機構）。

　　這筆可轉債將在6月27日到期，屆時如果優信股價達不到9.72-9.855美元（與CITIC約定目標價為發行價9美元的108%，與ICBC約定目標價為發行價的109.5%），1.75億美元可轉債將成為債務。

　　如今優信的股價長期在2美元左右徘徊，要想達到約定的股價近乎不可能。根據財報顯示，截至2019年3月31日，優信持有的現金、現金等價物總額僅余6760萬美元。

　　2018年5月29日，優信發布公告宣布完成新一輪融資。58同城領投，華平投資、TPG等投資機構跟投，募資金額約2.3億美元。

　　優信回應《商學院》稱，58戰略投資優信，是雙方全面戰略合作的開始，雙方將會重點在二手車流量和車源等相關方面開展深度合作。

　　在丁道師看來，這自然是為其償還債務做準備。不過，他強調58投資優信還要另外一層含義——對抗日漸崛起的車好多集團（瓜子的母公司）。

　　他表示，盡管瓜子最初是從58同城分離出去的，但兩者的關系卻相當微妙，尤其是瓜子在多輪融資中58都沒有參與進去，隨著瓜子的不斷壯大，58需要一個能與瓜子抗衡的平臺。

　　艾瑞數據顯示，2018年二手車電商滲透率為16.8%，目前在消費者中接受程度處于較低的水平，盡管艾瑞預測未來三年二手車電商交易量將保持25%左右的增速。

　　對于其中的原因，網經社-電子商務研究中心法律權益部助理分析師蒙慧欣向《商學院》記者表示，盡管二手車電商平臺在廣告宣傳上的投放可謂是“下血本”，但行業亂象、消費問題卻一直居高不下，平臺不能給予良好的解決方式，行業中各種深坑、套路問題也讓消費者缺乏對行業的認同。

　　“此外，行業沒有形成良好的行業發展模式、平臺之間惡性競爭也導致無法形成用戶黏性。”蒙慧欣進一步對《商學院》記者說道。

　　丁道師向《商學院》記者分析，國內現在正處國五到國六過渡的一個關鍵時間，會有大量的車源流向二手車市場，再加上每年有大量的畢業生走出校園，為二手車市場提供了豐富的客源，有著不錯管理和運營團隊的優信還是會有一定的市場機遇。

　　“盈利依然是優信上市后第一大挑戰。巨大的營銷費用和持續擴大的虧損是上市公司逃不開的數據。要想在資本市場獲得認同，賺錢是必須的，優信需要給這個時間劃一個期限。”蒙慧欣表示。

責任編輯：賈兆恒