策略聚焦|下半年最佳投資窗口打開

　　來源：中信證券研究

　　各類轉(zhuǎn)機(jī)在六月落定后，今年A股第二輪上漲已確立，下半年最佳投資窗口已打開。基本面、政策的預(yù)期將持續(xù)改善，而宏觀和市場流動性也會繼續(xù)保持充裕：本輪上漲有望沖擊年內(nèi)前期高點(diǎn)。配置上，除了堅持價值底倉外，應(yīng)進(jìn)一步追求彈性，建議從成長龍頭、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報可能超預(yù)期幾個維度切入。

　　預(yù)期改善將打開 A股下半年最佳投資窗口

　　基本面預(yù)期穩(wěn)中向好。根據(jù)中信證券研究部宏觀組預(yù)測，7月中旬集中公布的6月國內(nèi)主要宏觀數(shù)據(jù)將不會弱于4、5月。明確經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邁過階段性低點(diǎn)后，7月也是基本面預(yù)期改善的重要窗口。

　　政策重心有調(diào)整，但整體力度不會減弱。首先，貨幣政策的基本面約束降低，但防范金融風(fēng)險的約束下，宏觀流動性將繼續(xù)保持充裕，預(yù)計7月中旬會再次降準(zhǔn)；其次，調(diào)結(jié)構(gòu)和開放類政策的優(yōu)先級會提升；再次，積極的財政政策節(jié)奏會有所收斂。雖然國內(nèi)政策重心有調(diào)整，但預(yù)計政策力度不會減弱，且更注重政策儲備。

　　依然充裕的流動性 是市場上行的重要支撐

　　1）聯(lián)儲降息等外部寬松預(yù)期短期難證偽。全球貨幣寬松重啟是近期全球股市估值抬升的主驅(qū)動，其中的核心是美聯(lián)儲的降息預(yù)期，截至6月26日，CME數(shù)據(jù)顯示市場預(yù)期至7月會議降息1次概率為76%。雖然近期美聯(lián)儲降息的預(yù)期有波動，且料將在7月繼續(xù)隨著美國重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布波動，但至少在7月底FOMC會議前難以被證偽。

　　2）內(nèi)部流動性量價依然足夠?qū)捲！＜词共豢紤]外部貨幣政策預(yù)期，對于A股而言，國內(nèi)流動性也已經(jīng)足夠?qū)捲！r格上，近期中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險惡化后，監(jiān)管和中介機(jī)構(gòu)相繼采取措施穩(wěn)定市場情緒，隔夜DR001一度跌破1%，銀行間流動性維持相對充裕水平。數(shù)量上，6月央行凈投放1045億元，已連續(xù)3個月維持凈投放。央行二季度貨幣政策委員會例會表態(tài)穩(wěn)中偏松，有望多手段保持流動性合理充沛。

　　今年A股第二輪上漲已經(jīng)確立

　　A股轉(zhuǎn)機(jī)在6月逐步明確后，預(yù)計投資者基本面、政策3方面的預(yù)期在7月還會持續(xù)改善，提振各類資金的風(fēng)險偏好，今年第二輪上漲已經(jīng)確立，指數(shù)有望沖擊年內(nèi)前期高點(diǎn)。資金有望持續(xù)凈流入A股：我們判斷不僅外資在7月預(yù)計依然能保持穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，國內(nèi)私募和個人等投資者也都有加倉的空間和動力。A股下半年最佳投資窗口已經(jīng)打開。

　　堅持價值底倉 但短期應(yīng)更注重彈性

　　一方面，外資依然是最重要的增量資金來源，繼續(xù)堅持以大金融和大消費(fèi)板塊中外資偏好的品種為底倉。另一方面，建議進(jìn)一步增加組合彈性，從以下三條主線切入。

　　1）成長股龍頭：包括科創(chuàng)板映射主題下的生物藥、半導(dǎo)體；以及事件催化下預(yù)期明顯改善的華為產(chǎn)業(yè)鏈；

　　2）市場漸入中報季，提前布局中報有望超預(yù)期的品種；

　　3）全球流動性寬松預(yù)期下，大宗商品及工業(yè)品板塊的輪動機(jī)會，包括黃金、銅等。

　　具體標(biāo)的請參考報告正文的幾個組合。

　　風(fēng)險因素

　　國內(nèi)政策執(zhí)行力度明顯不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，銀行間市場和信用風(fēng)險集中暴露。

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責(zé)任編輯：陳志杰