文/意見領袖專欄作家 薛洪言

　　我們總是在年初關心趨勢，一旦新年開工，大家忙著沖刺KPI、忙著應付各種突發事件、忙著合規整改與轉型突圍，埋頭趕路，便無暇遙望前方了。

　　年初時，我們曾熱切期待2019年新年新氣象，轉眼間，半年過去了。在這半年里，市場擔心的事發生了嗎？市場企盼的信號出現了嗎？接下來的半年時間，可以放心大膽往前沖嗎？

　　棋至中盤，正好盤點。

　　上半年，沒有熱點

　　上半年，一切按部就班，分行業簡略說一下。

　　（1）消費金融。在行業角度，市場關心的聯合貸款征求意見稿沒有落地，倒是315讓714高炮火了一把。作為高利貸的變種，714高炮雖露臉CCTV，在行業內卻只是邊緣化的存在。此外，全國范圍內掃黑除惡，套路貸和暴力催收無力再輸出負面輿情，行業環境凈化了不少。

　　持牌機構仍在風口里追逐規模，被三年后規模破百億或千億、利潤破十億或五十億的目標驅動，一心只求做大做強。不過，不少機構掉隊了，或迫于不良，或迫于資金，或迫于合規，它們不得不慢下來，休整盤點。

　　有增長，有下降，反映到行業層面，消費金融的增速開始放緩。2019年一季度，金融機構消費類貸款增速17.3%，環比下降1.4個百分點。

　　（2）第三方支付。2018年以來，中小支付機構漸次退出C端戰局，以聚合支付為工具，著重在收單業務上突圍，追逐交易量及傭金收入，并圍繞B端商戶探索“支付+”轉型。

　　不過，巨頭系支付機構從未放棄C端市場。經由支付入口，為一站式金融產品導流，是巨頭系支付機構的戰略定位，所以C端要堅守，打持久戰。其中，銀聯旗下云閃付尤為活躍，據財新報道，云閃付2018年營銷費用在百億上下，注冊用戶突破1億；2019年預計將配備80億營銷費用，達成新增用戶1.5億的目標。

　　巨頭系支付機構精神層面有使命感支撐，物質層面靠集團輸血，仍有一戰之力，長尾支付機構的日子就不好過了。

　　隨著市場向頭部機構集中，長尾支付機構靠備付金、互金機構（如現金貸平臺）、甚至服務灰產度日，當下，備付金集中存管，互金平臺整頓，灰產被重拳打擊，三個錢包相繼縮水，日子愈發艱難了。

　　（3）P2P。年初，監管部門發布《關于做好網貸機構分類處置和風險防范工作的意見》，釋放了“能退盡退、應關盡關”的嚴厲信號，把行業嚇得夠嗆。之后，財新曝光了《網絡借貸信息中介機構有條件備案試點工作方案》，才給行業吃了定心丸。

　　備案仍在有序推進，據稱分批次公布名單，年內會有首批名單，2020年會畫個句號。希望一切順利。

　　整體上看，互金行業上半年略顯平淡。但行業層面沒有熱點，宏觀層面釋放的信號，卻足以影響行業未來幾年的軌跡。

　　重要信號

　　信號一：消費支出仍顯低迷，促消費是政策重點。

　　近日，在陸家嘴論壇中，銀保監會主席郭樹清提到“我國一些城市的住戶部門杠桿率急速攀升，相當大比例的居民家庭負債率達到難以持續的水平”，表達了對居民負債水平的關切。

　　杠桿率急速攀升，消費金融是幕后推手。如據蘇寧金融研究院統計，80后借款人的人均欠款金額（含房貸和信用卡欠款）約為22萬元，90后為10萬元，分別是城鎮居民年可支配收入的7.8倍和3.7倍。（詳見文章《大數據告訴你：80、90后的真實負債》）

　　早在2018年1月，在銀行業監督管理工作會議中，銀保監會就曾提出“努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長”的要求。既如此，為何消費金融仍在增長、仍有空間呢？

　　因為要促消費。

　　監管對消費金融的扶持，很大程度上源于消費金融促消費，為穩增長保駕護航。如2019年政府工作報告強調，“促進形成強大國內市場，持續釋放內需潛力。充分發揮消費的基礎作用、投資的關鍵作用，穩定國內有效需求，為經濟平穩運行提供有力支撐。”

　　結合消費支出數據看，2017年以來，居民人均消費性支出增速下降；2018年以來，社會消費品零售總額增速下降。消費增速減慢，從需求層面強化企業尤其是中小企業經營困境，繼而影響就業吸納能力，不得不重視。

　　在消費支出趨勢性好轉之前，消費金融在政策層面仍將受到扶持，諸如負債過快快增長問題以及高利貸、暴力催收及資金流向等結構性問題，會通過結構性政策予以對治。

　　信號二：直接融資加速，零售&小微金融升格。

　　近日，劉鶴副總理在陸家嘴論壇提到金融五大任務，第一條便是“回歸本源，堅定服務實體經濟。……聚焦中小企業和科創企業的需要，提高金融供給的適應性，特別是提高直接融資的比重”。

　　我國剛從重工業和大基建時代走過來，貸款是主流融資手段。但是貸款資金風險偏好低，重抵押擔保，與新經濟的輕資產、高波動屬性格格不入，比如，國內這幾家互聯網巨頭，沒有一個是靠貸款支持崛起的。所以，為了促進經濟轉型升級，必須大力發展直接融資，用股權融資、債券融資來替代銀行貸款。

　　屆時，銀行對公貸款需求進一步萎縮，貸款新增，只能依賴消費貸款和小微貸款。

　　前些年，銀行轉型零售，是為了熨平收入下滑趨勢，可轉可不轉；未來幾年，零售業務直接影響利息收入基本盤，不得不轉。

　　事關生存，銀行必將攜海量低成本資金，持續發力零售金融和小微金融。蛋糕做大了，所有人都受益。

　　兩個趨勢

　　至于下半年走勢，排除突發因素干擾，行業仍將延續現有趨勢：

　　趨勢一：持續分化

　　一是模式分化。行業早期，是風口驅動，新用戶不斷涌進來，機構跑馬圈地，簡單、粗放、激進的模式很有效；當行業開始分化時，則考驗長跑能力，精益運營、體驗優良、合規合法的運作模式才有前途。

　　二是監管分化。在促發展與防風險的雙重目標下，監管政策繼續延續結構性分化，有保有壓。以消費金融為例，在行業層面繼續扶持，如持牌消金公司審批開閘，同時，對助貸開始規范，并不斷收緊對無場景依托現金貸的監管力度，確保消費金融促消費。

　　三是規模分化。行業整體規模仍在擴圍，但門檻越來越高，中小機構愈發不適應，開始加速離場。近日，老牌平臺信而富宣布退出P2P業務，上市平臺的光環，也抵不過趨勢分化的力量。

　　四是產業鏈分化。產業鏈分工越來越細化，各方在產業鏈中的地位也越來越固化。有些互聯網平臺，做慣了流量方，便也局限于流量方，想轉型金融科技，越來越難；有些金融機構，做慣了資金方，便也局限于資金方，想獲得獨立性，也越來越難。

　　行業分化階段，也是格局固化階段，要突破現有定位、實現格局躍升，正變得越來越難。

　　趨勢二：小微金融提速

　　2018年下半年起，小微企業融資難、融資貴再次成為金融圈焦點事件。國有大行率先垂范，發揮榜樣作用，加速用戶下沉，成為小微金融急先鋒。

　　據銀保監會數據，截止2019年5月末，五大行對普惠型小微企業貸款（可理解成小微貸款中單戶貸款1000萬元以下的部分）較去年底增長23.7%，且平均利率只有4.79%。

　　這個定價水平，比絕大多數小微金融機構的資金成本都要低，讓它們無力招架，只能眼看著培育多年的優質客戶被“搶走”。基于這個原因，國有大行被部分市場參與者批評為掠奪式下沉、掠奪式定價。定價一旦扭曲，現有的小微金融生態的基石便松動了，需慎重待之。

　　但是，任何事都要兩面看。如果大行的普惠行動只是一陣風，半年或一年，完成任務就撤了，只破壞不建立，那有害無益，應予譴責。如果大行留下來了、沉下來了，持續深耕小微領域，那么現在的優惠定價，不妨視作它們拓展該項業務的前期成本，這些用戶它們還會做下去，那么市場應該鼓掌，歡迎這個老大難的領域迎來了巨頭。

　　巨頭的到來，會破壞現有生態，也會重構新的生態，有破有立，便是好事。信貸市場不怕參與者多，眾人拾柴，業務才會越來越好做。風口多是錢堆出來的。大行入局，小微的風口不遠了。

　　那一兩年后，大行會輕易撤出嗎？不會。因為隨著大中型企業加速脫媒，小微企業會慢慢成為銀行的主戰場，怎么能退呢。

　　幾個關注點

　　最后，談幾個具體的關注點。

　　一是P2P密集退出。2020年是備案大限，接下來的一年半，拿不到備案資格的P2P將密集退出行業。據網貸之家數據，行業前100家平臺待還余額3900億，若備案數量只有100家，則表明還有3100億（行業待還余額7000億-3900億）的P2P出借余額需要退出。

　　退出過程中，既要保障出借人資金安全，也要考慮借款人的貸款承接，即還款問題，確保借款人資金鏈不斷裂。事關3100億，不容易。

　　轉型助貸能解決這個問題，不過機構資金是否愿意接手，仍是未知之數。

　　二是云閃付的崛起。2018年以來，云閃付逆勢發力，在日漸固化的C端支付格局里，成為新的變量。據悉，銀聯曾按照每個有效用戶18-25元的標準招募線下地推代理，而據財新報道，2018年云閃付營銷費用超百億，2019年營銷預算也在80億左右。

　　效果是顯著的。2018年11月，云閃付累計注冊用戶超過1億；2019年4月，已突破1.5億。相比兩大巨頭，用戶規模仍有差距，但照此速度，云閃付在兩年時間里破3億應該沒有問題。

　　在流量紅利消失的背景下，任何一款用戶數快速增長的APP都是稀缺品，與之捆綁，便能享受結構性流量紅利。當前，越來越多的消費金融機構、支付機構在強化與銀聯的合作，銀行也嘗試向云閃付開放更多的產品資源和優惠資源，大家都瞄準了這個細分機遇。

　　三是開放銀行的概念化、泡沫化。開放銀行，是真正屬于銀行業的熱點概念。終年被諸如“落后時代”的質疑聲環繞，銀行業終于自己創造、引領了一個行業熱點，這很不容易。

　　不過，終究還是概念。

　　所謂開放銀行，是將金融產品模塊化輸出，把銀行服務融入場景之中，為用戶帶來便利。在實踐層面去推、去做，很好；可概念層面的過分渲染，不好，容易讓銀行自娛自樂，掩蓋了真正的問題。

　　我是某家銀行的深度用戶，在APP使用過程中登錄掉線是常事，APP卡死也時有發生，可這家銀行卻是開放銀行界的明星。基礎的用戶體驗都沒做好，就急著把產品對外輸出，是不是太心急了？次序是不是反了呢？

　　歷史告訴我們，急功近利，非但不能把握開放的機遇，還會被開放所累。科技轉型與產品開放，需腳踏實地。

　　就到這里吧。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院院長助理，碩士生導師)