券商中國 王璐璐 

　　A股轉(zhuǎn)機(jī)在6月逐步明確后，預(yù)計(jì)投資者對(duì)中美分歧、基本面、政策3方面的預(yù)期在7月還會(huì)持續(xù)改善，提振各類資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，今年第二輪上漲已經(jīng)確立，指數(shù)有望沖擊年內(nèi)前期高點(diǎn)。

　　資金有望持續(xù)凈流入A股。中信證券判斷不僅外資在7月預(yù)計(jì)依然能保持穩(wěn)定的凈流入狀態(tài)，國內(nèi)私募和個(gè)人等投資者也都有加倉的空間和動(dòng)力。A股下半年最佳投資窗口已經(jīng)打開。配置上，除了堅(jiān)持價(jià)值底倉外，應(yīng)進(jìn)一步追求彈性，建議從成長龍頭、華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報(bào)可能超預(yù)期幾個(gè)維度切入。

　　海通證券：A股第二波上漲還要蓄勢，看好券商和科技

　　①中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和改善市場情緒，市場仍需消化貿(mào)易摩擦對(duì)基本面的影響，目前指數(shù)點(diǎn)位接近4月低點(diǎn)，但基本面更差。

　　②上證綜指2440點(diǎn)反轉(zhuǎn)格局沒變，牛市第一波上漲后的調(diào)整結(jié)束進(jìn)入第二波上漲，需要基本面、政策面共振，如06年初、09年初。

　　③這次第二波上漲仍需蓄勢，市場反復(fù)震蕩是戰(zhàn)略布局窗口，著眼中期均衡配置核心資產(chǎn)與科技券商。

　　國泰君安證券：戰(zhàn)略配置期，打破觀望和抱團(tuán)困局

　　國泰君安認(rèn)為G20標(biāo)志中美經(jīng)貿(mào)問題向好，信用修復(fù)已有流動(dòng)性、政策基礎(chǔ)，“絕佳戰(zhàn)略配置期”將持續(xù)證真，這將打破觀望和抱團(tuán)困局。

　　ERP盈利雙拐點(diǎn)加速到來，優(yōu)選風(fēng)格。貿(mào)易戰(zhàn)緩解、需求側(cè)政策陸續(xù)推出、信用擴(kuò)張疑慮的緩釋，最終是盈利底的確認(rèn)，都需要時(shí)間，這些邏輯會(huì)貫穿3季度始終，而證真的過程也就是配置的過程。因此，當(dāng)前站在ERP和盈利的雙重拐點(diǎn)位置，推薦兩條主線：1）優(yōu)選風(fēng)格。消費(fèi)看好盈利-估值性價(jià)比高的家電、食品飲料，成長看好通信、計(jì)算機(jī)。2）兼顧穩(wěn)健性價(jià)比。看好低估值、穩(wěn)盈利的銀行、非銀。

　　華泰證券：中美貿(mào)易摩擦影響股市波動(dòng)率，內(nèi)部改革才是A股的核心驅(qū)動(dòng)力

　　G20峰會(huì)中美貿(mào)易關(guān)系取得良好進(jìn)展，符合市場預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦對(duì)全球市場波動(dòng)率影響較大，但市場核心矛盾已經(jīng)從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，包括經(jīng)濟(jì)基本面、對(duì)外開放和創(chuàng)新等改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展等才是A股繼續(xù)上行的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　盈利方面，7月15日之前創(chuàng)業(yè)板預(yù)告集中披露，5月工業(yè)企業(yè)在減稅的推動(dòng)下出現(xiàn)反彈；資金面上，6月股票市場回購明顯加速，6月已回購金額是1-5月月均的4.4倍，2019年以來中美利差持續(xù)走闊，體現(xiàn)中美經(jīng)濟(jì)周期差正在收窄；配置方面，繼續(xù)左手科技（電子，通信），右手券商，主題關(guān)注國企改革和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)。

　　光大證券：市場有望迎來短多

　　大勢上，市場有望迎來短多。5月份，房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)而向下帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速下行，社消增速上行更多是因?yàn)閮r(jià)格因素，實(shí)際社消增速仍是下行，貿(mào)易總額增速下降意味著5月份的順差增速上行更多的是“衰退式”順差。與此同時(shí)，高頻的周期九宮格也尚未看出周期復(fù)蘇跡象，因此繼續(xù)維持四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下半年策略判斷。與此同時(shí)，三季度結(jié)構(gòu)性通脹下降將會(huì)重新打開“政策松”的空間，包商銀行事件暫時(shí)平息下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，也具有“政策松”的含義。總之，從政策經(jīng)濟(jì)周期的角度看，在經(jīng)過二季度的結(jié)構(gòu)性通脹上行擾動(dòng)后，基本面有望再次回到“數(shù)據(jù)弱、政策松”的第四階段，有助于市場上行。此外，大博弈如期階段性緩和，有助于兌現(xiàn)下半年策略報(bào)告提出的“短多”邏輯。

　　行業(yè)建議：1、周期：大博弈階段性緩和，有助于短期改善市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)期，周期股有望迎來博弈性機(jī)會(huì)，主要推薦石油化工產(chǎn)業(yè)鏈，考慮到我們認(rèn)為年底才有望出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前仍建議整體維持低配。2、消費(fèi)：食品飲料的PB、PS估值分位已經(jīng)上升至100%，PE分位也上升至83%，疊加大博弈階段性緩和及結(jié)構(gòu)性通脹下降，我們不建議繼續(xù)增配食品飲料，建議增配性價(jià)比較高的汽車。3、成長：大博弈階段性緩和、包商銀行事件暫時(shí)平息以及結(jié)構(gòu)性通脹的下降，均有助于中小創(chuàng)的贏面上升，短多中更看好中小創(chuàng)。4、金融地產(chǎn)：建議增配中小銀行，券商或有博弈機(jī)會(huì)但難持續(xù)，保險(xiǎn)四季度的機(jī)會(huì)大約三季度，暫時(shí)回避地產(chǎn)。

　　興業(yè)證券：做多窗口，繼續(xù)把握

　　做多窗口，繼續(xù)把握。G20會(huì)議中美元首會(huì)面，達(dá)成不繼續(xù)增加關(guān)稅，重啟經(jīng)貿(mào)談判。此舉緩解了5月以來壓制市場情緒、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好最大的因素，即中美博弈的不確定性。重啟經(jīng)貿(mào)談判，關(guān)系轉(zhuǎn)暖期，疊加企業(yè)中報(bào)空窗期、科創(chuàng)板推出平穩(wěn)期等因素，市場將繼續(xù)6月19日以來的做多窗口。

　　建議相對(duì)、絕對(duì)收益者，均可適當(dāng)提高倉位，把握本輪反彈主攻方向，即新興成長、中報(bào)業(yè)績超預(yù)期等方向。同時(shí)，核心資產(chǎn)獨(dú)立牛市行情將繼續(xù)，籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，牢牢把握定價(jià)權(quán)。

　　安信證券：焦點(diǎn)轉(zhuǎn)內(nèi)部，重心偏科技

　　中期來看，市場在經(jīng)歷了美方的反復(fù)與施壓手段后，目前對(duì)中美問題的長期性、復(fù)雜性、艱巨性，已經(jīng)有了較為充分的心理準(zhǔn)備。G20之后，市場下一個(gè)階段關(guān)注焦點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向國內(nèi)。對(duì)于目前的A股，“做好自己的事”才是決定下一階段市場空間的核心因素，而目前我們在擴(kuò)大開放和深化改革上均看到了積極的信號(hào)，如果減稅降費(fèi)，國企改革，金融供給側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。

　　從結(jié)構(gòu)上看，G20中美緩和，美國企業(yè)可繼續(xù)向華為供貨，A股科創(chuàng)板開板、并購重組松綁，整個(gè)環(huán)境有利修復(fù)和提升科技股估值。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)、券商等。

　　廣發(fā)證券：預(yù)計(jì)盈利底在Q2出現(xiàn)

　　中美貿(mào)易問題緩和改善盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)盈利底在Q2出現(xiàn)。相較于18年：1）本次不加征新的關(guān)稅暫未設(shè)定明確時(shí)限；2）華為或可重新采購美公司設(shè)備但仍未被移出實(shí)體清單；3）各方對(duì)于談判的復(fù)雜性、不確定性和長期性都已有了更為理性的預(yù)期和更為充分的準(zhǔn)備。中美貿(mào)易問題緩和有助于短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提振，但事件上下波動(dòng)對(duì)資本市場的中長期影響將趨于鈍化。

　　維持兩個(gè)關(guān)鍵分歧的判斷：1）經(jīng)濟(jì)雖然較弱，但上市公司盈利并不很糟糕；2）本輪貼現(xiàn)率下行的驅(qū)動(dòng)力更大，A股金融供給側(cè)慢牛。

　　西南證券：市場處于難得的反彈窗口期

　　當(dāng)前，市場處于難得的反彈窗口期。中美貿(mào)易階段性和解后，市場情緒有望緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所提升。接下去一段時(shí)間，成長股大概率會(huì)有更佳的表現(xiàn)。因此我們在考慮7月金股時(shí)，更多的加入了自主可控領(lǐng)域的標(biāo)的，并且增加了通信、電子等領(lǐng)域的公司。總體而言，7月金股兼顧了白馬與成長，更偏進(jìn)攻一些。

　　方正證券（維權(quán)）：持續(xù)性的反彈必須依賴于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)

　　中美元首G20會(huì)晤后，中美貿(mào)易戰(zhàn)存在著階段性的緩解，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好存在著修復(fù)的契機(jī)，但僅僅由風(fēng)險(xiǎn)偏好改善引發(fā)的反彈屬于短期性質(zhì)，可持續(xù)的反彈必須源于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)甚至經(jīng)濟(jì)明確企穩(wěn)的信號(hào)。

　　中美貿(mào)易緩和后市場重新關(guān)注基本面，目前經(jīng)濟(jì)下行的信號(hào)比較明顯，統(tǒng)計(jì)局公布的6月份PMI數(shù)據(jù)僅原材料庫存小幅改善，2000億商品25%的關(guān)稅6月份剛剛加征，負(fù)面沖擊將在三季度體現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在著供需雙弱的局面，不排除7月底的政治局會(huì)議其中鮮明的提出“穩(wěn)增長”，后續(xù)政策的重點(diǎn)依然是財(cái)政政策，包括可能的預(yù)算內(nèi)赤字調(diào)整以及專項(xiàng)債規(guī)模上調(diào)等，貨幣政策需要關(guān)注7月份是否釋放降準(zhǔn)信號(hào)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息后的利率政策，綜合來看，經(jīng)濟(jì)不確定性依然明顯，股票市場正在上演的“抱團(tuán)取暖”將會(huì)延續(xù)，抱團(tuán)取暖的終結(jié)源于三個(gè)層面的信號(hào)：一是不確定性消除，如經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善或者實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)，或者中美貿(mào)易協(xié)議最終敲定；二是抱團(tuán)品種業(yè)績低于預(yù)期或者受到政策的沖擊；三是抱團(tuán)品種的估值出現(xiàn)泡沫化，超出估值區(qū)間。

　　行業(yè)配置角度，中美貿(mào)易緩和后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好存在著階段性的修復(fù)，此前受到貿(mào)易戰(zhàn)影響的通信、電子等行業(yè)存在階段性的反彈契機(jī)，但由于經(jīng)濟(jì)不確定性仍較大，抱團(tuán)取暖仍將延續(xù)，食品飲料、醫(yī)藥、金融等行業(yè)依然具備配置的機(jī)會(huì)。綜合來看，7月份首選食品飲料、醫(yī)藥、非銀等三個(gè)行業(yè)。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104