文/劉欣婕 陳礦然

　　近日，阿里巴巴公布2021財年第一財季（2020年二季度）財報。報告顯示，公司實現總收入1537.51億元，同比增長34%，實現經調整凈利潤394.74億元，同比增長27.5%，歸屬于普通股東凈利潤為475.91億元，同比增長123.94%。

　　隨著疫情控制，阿里巴巴業務增長逐步恢復正軌。公司收入和利潤水平均超市場預期。

　　EBITA Margin被認為是衡量公司真實盈利能力的指標。上季度，因疫情對核心商業的沖擊，公司EBITA同比下滑4.5%，EBITA Margin也相應下滑至17.3%。本季度，隨著疫情的控制，EBITA Margin已恢復至正常水平，EBITA達到453.72億元，同比增長31.3%。

　　其中，核心商業是公司四大業務板塊中唯一實現EBITA盈利的業務。在公司收入結構中，核心商業占比87%，是公司最主要的現金流業務。目前，阿里巴巴核心商業GMV已達過往常態增長水平。

　　天貓GMV是推動整體GMV快速增長的主要動力，本季度天貓GMV增速高達27%。東吳證券分析師張良衛認為，2021一財季，疫情對阿里巴巴電商平臺業務的負面影響幾乎消除，從統計局的數字看，公司天貓平臺GMV表現依然好于行業整體水平。

　　不過，電商平臺業務收入增長雖明顯恢復，但逐步減緩趨勢明顯。近年來，淘寶GMV增速逐步下降，尤其2020財年來淘寶GMV增速僅為個位數。同時，今年來公司整體GMV增速也逐步下降，導致電商平臺業務收入水平增長正逐步減緩。

　　本季度，構成公司核心現金流業務的國內電商零售平臺業務（客戶管理+傭金）實現收入712.15億元，同比增長21%，已恢復至疫情前的增長水平，然而增速不斷放緩。

　　而阿里巴巴盈利全部來自電商平臺業務。因此，張良衛指出，在新業務還未能支撐公司業績增長的背景下，阿里巴巴電商平臺業務的增長放緩引發市場擔憂。

　　機構認為，除了阿里巴巴業務體量不斷增大以外，造成收入增速下滑的原因主要來自兩個方面，一是用戶增速遭遇瓶頸，二是競爭態勢的變化導致公司采取了降低傭金費率的操作。

　　行業競爭激烈導致阿里巴巴用戶增長陷入被動。本季度末，公司年度活躍買家7.42億，環比增加1600萬，同比增加0.68億，移動端月活8.74億，環比增加2800萬，同比增加1.19億。雖然阿里巴巴的用戶基數很大，但在獲客上，阿里巴巴已經受到了激烈競爭的負面影響。

　　例如，自2019年四季度開始，京東的用戶獲取成效明顯好轉，2020年一季度因自有物流受疫情沖擊較小，京東成為電商領域的最大受益者；拼多多被用戶接受的程度越來越高，疫情對供應鏈沖擊較大的情況下，年度活躍買家數依然環比增長了4300萬。

　　此外，本季度重資產業務（新零售、O2O、云計算）的表現也較好，支撐公司收入整體快速增長，逐步成為關注焦點。本季度最大的亮點在于新業務的減虧，電商平臺業務以外的虧損額由去年同期的122.44億元，降低至本期101.04億元，新業務全面減虧21.4億元，是公司利潤超預期增長的主要因素。

　　其中，數字媒體與娛樂業務增長乏力，增速慢于公司整體增速；新零售業務增長強勁，盒馬鮮生已實現EBITDA盈利；O2O業務下沉成果顯著，未來空間廣闊；阿里云收入再創新高，虧損率持續收窄。

　　張良衛評論，未來重要關注點在于重資產業務的虧損收窄和盈利情況，隨著重資產業務的不斷增大，其對電商平臺業務盈利的侵蝕也更高，在平臺業務收入增長逐漸放緩的背景下，重資產業務的虧損縮減和盈利的成效將是公司未來增長的重要動力。

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責任編輯：劉玄逸