來源：秦朔朋友圈

　　星沉海底當(dāng)窗見，雨過河原隔座看。 

　　2018的真實投資故事，從2017年12月份開始。

　　1．始于樂觀

　　那個月，比特幣突破10萬人民幣，區(qū)塊鏈把VC、PE、二級市場貫穿，縮短成三個字母：ICO。幣圈大佬說，你有傳統(tǒng)投資經(jīng)驗，一起搞個數(shù)字貨幣基金吧。征求好搭檔的意見，搭檔回復(fù)，搞唄。

　　2017年圣誕前，30塊買入，40塊賣出的，表情復(fù)雜地看著中國平安的股票漲到73，跨過平安夜、來了個戊戌年。港股沖向10年高點，A股貌似也不甘落后。

　　10年來，“藍籌”、“業(yè)績”、“上漲”，三個投資教科書里的詞，終于同時出現(xiàn)在了一只股票上。價值投資者們喜大普奔。更多的價值投資者加入其中。10個月后，他們發(fā)現(xiàn)，一個新詞“股足永棄”（大眾借“鼓足勇氣”的諧音，表明股票和足球應(yīng)永遠放棄），比價值投資顯得更貼切。截至12月28日（2018年最后一個交易日）收盤，滬指全年下跌逾24%，總市值下降14.59萬億，人均虧10.09萬元。

　　春節(jié)前的投資論壇上，各位大咖小咖亦滿懷信心地看好頭部公司，看好成長型和成熟行業(yè)中大型公司的巨大競爭優(yōu)勢。賣酒哪能賣過茅臺？折騰個小本生意，還不如賺賺藍籌股的分紅。那時的信心來自于十九大，來自于穩(wěn)定帶來的紅利。誰知道幾個月后，這個穩(wěn)定預(yù)期，被變形的去杠桿折騰到崩潰。

　　作為一個VC，當(dāng)然永遠看好創(chuàng)新。春節(jié)后，港交所允許沒有收入的生物科技公司在香港上市的細(xì)則開始明確。暗自慶幸生物科技投資熱潮中，咱的投資組合中還是有貨的。

　　沒有收入就能上市在A股是不可想象的。在A股，能不能上市是靠命。

　　暢通的退出渠道，對投資太重要了。沒有上市退出渠道的大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新，如同抓不住老鼠的黑貓和白貓。

　　同樣是支持創(chuàng)新，整個三月和四月，我們迷失在獨角獸上市中。明星投資機構(gòu)領(lǐng)投、估值奇貴、做的是新興產(chǎn)業(yè)，就被定義成“獨角獸”。阿里沒那么好騙，風(fēng)投的算盤是把獨角獸直接退給股民。

　　真正的獨角獸，不著急上市，著急的是怎么占領(lǐng)市場。獨角獸如大疆無人機，在雄踞消費級市場70%的市場份額后，2018年橫掃農(nóng)業(yè)植保市場，用它的實力證明，它到哪個市場，哪個市場就再沒有其他人。這才是獸。

　　好在歷經(jīng)磨難，我們在年底終于要迎來科創(chuàng)版。2018年就是如此大悲又大喜。

　　2．五月芳菲

　　華爾街諺語說“Sell in May and go away．”（意思是，五月不賣，就跑不了啦。）于是，不知是貿(mào)易爭端愈演愈烈的原因，還是去杠桿初見成效的原因，錯過五月上旬短線反彈的機會后，全年下跌序幕打開。以至于2018年終于沒有了結(jié)構(gòu)性行情，收益為零的股票型基金，站上年終業(yè)績排名之首。

　　從二級到一級，從上市公司大股東到買P2P的老母親，在下半年急轉(zhuǎn)直下。

　　上海的五月本是曼妙，不說其它，即使在小區(qū)的大道上，遇到隔壁小朋友的外婆也是心情超好。她問我，某某外婆推薦的理財產(chǎn)品，收益12%敢不敢買？某某外婆買了很多。我不好拆某某外婆的臺，于是說，12%風(fēng)險還是很高的，不過呢，多買幾家不同的產(chǎn)品，小額分散，概率上總不至于全虧。

　　以前讀數(shù)學(xué)的時候讀到概率論，有一句話一直沒明白：小概率事件總是會發(fā)生。這句話在5月的曼妙后，有了神奇的證明。P2P在6月和7月兩個月內(nèi)，竟然全爆了。

　　有人在平臺爆的前一天投錢進去，追悔莫及；有人在錢取出來后發(fā)現(xiàn)平臺沒了，暗自慶幸；有人報案了，公安機關(guān)不立案，因為平臺沒跑路，還在積極配合清收資產(chǎn)，態(tài)度良好，官宣負(fù)責(zé)歸還每一分錢；有的P2P爆了的產(chǎn)品太多，從P2P改行做不良資產(chǎn)處置了，又發(fā)了新的P2P產(chǎn)品專門收購P2P的不良資產(chǎn)。有點繞，金融的神奇終歸是超過了數(shù)學(xué)的神奇。

　　業(yè)內(nèi)人士估計全部P2P規(guī)模約為3000億，不及一家城市商業(yè)銀行的體量，系統(tǒng)性風(fēng)險不大。也有人估算，大概是兩家城商銀行的體量。投P2P的人總歸是奔著固定收益去的，沒想著炒股暴富，是中低風(fēng)險的韭菜。連中低風(fēng)險的韭菜都割沒了，市場去哪里找錢呢。

　　一直覺得，韭菜一詞是中國金融的偉大發(fā)明。大部頭的著作讀了那么多，我們以為書上的投資學(xué)說的是普遍真理，沒想到只是一個美國市場的理想狀態(tài)。

　　韭菜一詞卻真是中國人的深刻發(fā)明。金融的載體是錢。5萬、20萬、100萬、1000萬、10億、100億……，前者是后者的韭菜，不能說騙， 后者賺的只是前者信息不對稱的錢。小錢匯成大錢，大錢做大事，支持實體與經(jīng)濟發(fā)展。小韭菜就是小錢。小韭菜不僅是金融的根基，還是藍領(lǐng)和白領(lǐng)，以及退休的藍領(lǐng)和白領(lǐng)，他們是構(gòu)成實體經(jīng)濟的辛勤工作者。

　　零落心自知，芳菲君不見。

　　沒了韭菜的金融市場，這可咋辦。

　　3．木樨重陽

　　八月驕陽似火，本該心無旁騖，干勁十足，沒成想，陷入了全民焦慮。

　　騰訊中報業(yè)績披露，第二季度利潤環(huán)比跌19%。兩款吃雞游戲爆火，但不能收費。緣自3月開始，游戲?qū)徟鞴懿块T的調(diào)整，版號審批暫停，已經(jīng)有四個月沒有下發(fā)新的版號了。整個行業(yè)休克的感覺……

　　8月30日，教育部聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實施方案》要求控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運營數(shù)量，采取措施限制未成年人使用時間。騰訊的股價再次大跌。人背了的時候就是這樣。不知哪來的風(fēng)都是利空。

　　教育部沒錯。騰訊哪里沒做好？除了給股東創(chuàng)造財富之外，企業(yè)的社會責(zé)任何在？投資亦確實需要考慮社會責(zé)任。那么健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療行業(yè)的投資是兼顧人類的福祉和社會效益的，總可以大膽投資吧。

　　即使如此，也不能幸免。9月伊始，國家醫(yī)保局主導(dǎo)的11個城市帶量采購會議紀(jì)要稿流傳開來。為了醫(yī)保控費，讓老板姓吃上最便宜的藥而非最好的藥，醫(yī)保局扔給藥企的選項是揮刀自宮。在這之后的一周，醫(yī)藥上市公司市值蒸發(fā)幾千億。

　　政策是投資第一要考慮的因素。政策是規(guī)則，在既定的規(guī)則之下投資，愿賭服輸。焦慮的地方在于政策巨大的不確定性。

　　焦慮讓人們對2018年的恐懼提升到了極致。10年一次金融危機、經(jīng)濟下滑的擔(dān)心不絕于耳。9月15日是2008年全球金融危機10周年。與美國的貿(mào)易爭端愈演愈烈，國企和民企之爭，大批上市公司大股東爆倉違約，更讓人產(chǎn)生深重的擔(dān)心——經(jīng)濟會在第三、第四季度斷崖式下滑嗎？

　　參加秦朔朋友圈三周年紀(jì)念會，高朋滿座，看到的信息是高層在密集調(diào)研扭偏。一位嘉賓說他明天要去北京參加央行行長級別的座談會；一位歷經(jīng)改革40年洗禮的大企業(yè)家說，政府在積極行動解困碰到困難的企業(yè)，只是不知道如何救才好。

　　初秋的上海隱漫著桂花香。桂花的香深刻而持久，桂花的外表卻平庸至極，勉強稱得上“花”罷了。

　　職業(yè)投資者要排除干擾，聞到焦慮表象下的濃香。何況，焦慮是投資的常態(tài)。于是，從10月開始不停提醒我們投資的企業(yè)，關(guān)注現(xiàn)金流、現(xiàn)金流、現(xiàn)金流，挺過去這個冬天，就是“策馬奔騰人世繁華”。

　　不斷出現(xiàn)的數(shù)據(jù)還在惡化，金融市場的缺錢，也傳導(dǎo)到一級市場。VC/PE募資額大幅下降，和同行聊天，某國際美元基金高興地說，幾乎看不見人民幣基金來搶項目了，因為他們沒錢了。

　　歲歲重陽，2018年的難，比往年更難。

　　4．遠近同一

　　過了11月，倏忽間就到了2018年的年底。資本市場尚無起色，朋友圈流行的是90%的資產(chǎn)都在2018年下跌。

　　有人統(tǒng)計了55種資產(chǎn)類別，從債券到股票、從外匯到商品、從中國到全球、從鈀金到比特幣，僅有7個類別收益為正，平均收益為-7.5%。

　　年底和機構(gòu)交流區(qū)塊鏈，所有的新投資已經(jīng)停止，重點工作是讓已經(jīng)投的項目活下去。尊敬的張首晟教授離世，留下多個他支持的區(qū)塊鏈項目，不知該如何收場。科學(xué)的理性敗給了情緒的樂觀。無盡的唏噓。

　　允許無收入公司上市的港交所生物科技板塊在下半年落地，多家生物科技公司上市。收入為零的華領(lǐng)醫(yī)藥市值88億港元，沒有破發(fā)；僅幾百萬元研發(fā)服務(wù)收入，尚無產(chǎn)品銷售的百濟生物市值240億港元，比發(fā)行價接近翻番。

　　12月17日，我國首個自主研發(fā)的腫瘤免疫治療藥物PD-1單抗獲上市銷售。萬千癌癥患者的福音。這個藥背后的“藥神”是一家叫君實生物的新三板企業(yè)，它在新三板的價格翻了個倍。12月24日，它首日掛牌港交所，大漲22.55%。

　　正是：資本無眠，漲跌無情。

　　與2018無關(guān)，市場機會永遠精彩紛呈，看各自的本事而已。

　　央行研究局局長徐忠說：這可能是對2018年的最好總結(jié)。

　　經(jīng)濟的L型態(tài)勢已經(jīng)是共識，被問得最多的是會持續(xù)多久。但政策面發(fā)生了喜人的變化。肯定民營企業(yè)，貿(mào)易爭端緩和，改革開放40周年，中央經(jīng)濟工作會議強化了穩(wěn)定，提升了市場信心。

　　那日，天蒙蒙亮，匆忙趕回老家，途徑太原街頭的小賣部，手機支付買了瓶酸奶后，竟然跳出了拼多多的引導(dǎo)廣告。在上海，除了看朋友圈互噴，從不知拼多多為何物。

　　在老家，一個三線城市最大的縣，喝著38塊錢一瓶的白酒，比茅臺好；撮一頓人均30塊的大餐，還可以打包；買條不值LV一根毛的圍巾，厚實而質(zhì)感。廣闊天地的自由感在飽嗝里噴涌。

　　越遠越近，越近越遠。空間遠或是近，時間長或是短，發(fā)展會讓不同變得同一，讓不好變得美好。

　　投資需要不停自我否定，尋找新的戰(zhàn)場，機會就在信息不對稱的地方。朋友說，現(xiàn)在看有這么賺錢的項目，以前只知炒股真是傻。但，股還是要炒的。

　　于是，所有的故事，無論悲歡，都在2018年底劃上了大徹大悟的句號。To be or not to be？2019，樂觀再戰(zhàn)。 

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責(zé)任編輯：張國帥