文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)行政主席）

　　雖然南非面臨諸多挑戰(zhàn)，但消費(fèi)行業(yè)是我們繼續(xù)尋找潛在機(jī)會的領(lǐng)域之一。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)改善及科技傳播及接受程度加深能為該行業(yè)公司的發(fā)展提供動力。　

　　我最近有機(jī)會到南非一游，該國在過去幾年經(jīng)歷了相當(dāng)多的挑戰(zhàn)。抵達(dá)陽光明媚的開普敦，領(lǐng)略到屬于大西洋和印度洋的美麗景觀、壯觀的桌山和令人心曠神怡的天氣，我發(fā)現(xiàn)很難對這個(gè)國家產(chǎn)生過于消極的情緒，至少從一個(gè)游客角度來看，單單是熱情友善的人們及生活和工作中多種文化的融合就能讓我感到樂觀。

　　開普敦坐落于非洲的南端，這里只是一個(gè)超多種族國家的一角。南非有11種官方語言，包括南非語、英語、恩德貝勒語、北索托語、南索托語、斯瓦蒂語、茨瓦納語、聰加語、文達(dá)語、科薩語和祖魯語。

　　我剛讀完羅杰?克勞利（Roger Crowley）的《征服者：葡萄牙帝國的崛起》，書中講述了勇敢無畏、雄心勃勃且干勁十足的葡萄牙探險(xiǎn)家的故事，其中一個(gè)是巴爾托洛梅烏?迪亞士（Bartolomeu Dias），他們在海上失去多名同胞后，最終在一四八七年到達(dá)南非的最南端并繞行一圈。葡萄牙國王約翰二世將這個(gè)岬角命名為好望角（最后變成開普敦），因?yàn)樗麄兿胍獙ふ业呢?cái)富就在東印度。

　　十七世紀(jì)，荷蘭東印度公司取代了葡萄牙人，并在這個(gè)岬角為其航船建立再補(bǔ)給站。荷蘭風(fēng)格的房屋證明他們發(fā)現(xiàn)這個(gè)地方時(shí)的喜愛之情。事實(shí)上，南非語是源于荷蘭殖民者的一種方言，有時(shí)也戲稱為“廚房里的荷蘭語”。

　　到二十世紀(jì)初，大不列顛完全控制了這個(gè)國家，同時(shí)南非的黃金和鉆石創(chuàng)造了大量的財(cái)富。從比勒陀利亞乘坐火車到開普敦的途中，我停在歷史悠久的德比爾斯鉆石區(qū)參觀，十九世紀(jì)八十年代末，少數(shù)幸運(yùn)兒在這里發(fā)現(xiàn)了大量鉆石，他們幾乎是一夜之間就變成百萬富翁。

　　我和同事們看到了“大坑”，這是多年來人工在地下挖掘出來的一個(gè)巨坑。Diederik Arnoldus De Beer和Johannes Nicolaas De Beer兩兄弟曾經(jīng)擁有這片土地，他們分塊出租給鉆石獵人挖掘。最后，塞西爾?羅茲（羅氏獎學(xué)金是其聞名于世的其中一個(gè)原因）購買合并了所有鉆石礦，成為世界上最富有的人之一。

　　當(dāng)然，有很多書籍和文章描寫了南非的歷史和種族隔離，后者是該國一直在奮斗的一個(gè)歷史遺留問題。非洲人國民大會（ANC）帶頭反抗種族隔離，到二十世紀(jì)九十年代，種族隔離法律被廢除，ANC最著名的政治囚犯納爾遜?曼德拉得以釋放。

　　那段時(shí)間，我有幸見到總統(tǒng)弗雷德里克?威廉?戴克拉克，他向我描述了他在自己政黨內(nèi)協(xié)調(diào)變革的艱難。

　　我與總統(tǒng)戴克拉克的會面是在他開普敦的辦公室里，很明顯，當(dāng)時(shí)他和曼德拉先生在很多問題上存在分歧，他對此直言不諱。但在面對各種挑戰(zhàn)時(shí)，他表現(xiàn)出忍讓和耐心。他的開通和堅(jiān)毅讓我相信這個(gè)國家會實(shí)現(xiàn)政治轉(zhuǎn)折。

　　從那以后，這個(gè)國家就被稱為“彩虹國度”，不僅是因?yàn)樗亩嘣幕€因?yàn)樗陌菪浴＠纾戏鞘亲钕瘸姓J(rèn)同性婚姻合法化的國家之一。

　　ANC在南非一九九四年第一次普選中以絕對多數(shù)票數(shù)獲勝，并在隨后的大選中持續(xù)勝出。遺憾的是，政府變革并沒有實(shí)質(zhì)性地改善先前拒絕政治和社會自由的大多數(shù)人的經(jīng)濟(jì)狀況；二零一六年失業(yè)率達(dá)到27%，為13年來最高水平。1 貧困依然是那么普遍，二零一四年，南非在聯(lián)合國人類發(fā)展指數(shù)188個(gè)國家和地區(qū)中排名第116名。自二十世紀(jì)九十年代以來，該國一直未能顯著提升其國家地位。2

　　在經(jīng)濟(jì)進(jìn)步乏力的環(huán)境下，ANC之前的絕對優(yōu)勢開始瓦解。激進(jìn)派朱利葉斯?馬萊馬（Julius Malema）建立了經(jīng)濟(jì)自由戰(zhàn)士黨（經(jīng)自戰(zhàn)黨），他是被ANC除名的ANC青年聯(lián)盟前主席，其黨派越來越受到歡迎。

　　如果南非的經(jīng)濟(jì)形勢不改善，無法吸引年輕人和失業(yè)者，經(jīng)自戰(zhàn)黨的勢力會變得更加龐大。反對黨已得到了主要城市的控制權(quán)，因?yàn)槟芴峁└玫姆?wù)，例如水、電和公共運(yùn)輸，他們的勢力在不斷增強(qiáng)。

　　雅各布?祖馬（Jacob Zuma）政府自二零零九年上臺以來，一直被任人唯親的丑聞和指控纏身。其中一個(gè)政治錯(cuò)誤是任命外界認(rèn)為無法勝任的財(cái)政部長，后者因?yàn)槭袌龇磻?yīng)激烈很快被撤換掉。

　　雖然幾經(jīng)周折，但ANC依然支持祖馬，看起來他應(yīng)該能繼續(xù)他的第二（最后）任期，直到二零一九年結(jié)束。部分分析師認(rèn)為，未來兩年ANC將會產(chǎn)生越來越多競爭派系，從而導(dǎo)致政府癱瘓，同時(shí)有可能會導(dǎo)致該國的信用評級進(jìn)一步被下調(diào)。該國的經(jīng)濟(jì)增長同樣深受其苦，但可看到改善的跡象正初露端倪。

　　經(jīng)濟(jì)增長

　　去年南非一直缺乏實(shí)質(zhì)增長動力，二零一七年國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)測雖然比二零一六年稍高，但依然黯淡。國際貨幣基金組織預(yù)測南非今年增長0.8%，而南非財(cái)政部的增長預(yù)測則為1.3%。3

　　財(cái)政方面，政府正盡其所能地嘗試管理赤字，由財(cái)政部長Pravin Gordhan掌舵，但經(jīng)濟(jì)增長緩慢加上小而高的課稅基礎(chǔ)，使得增加政府收入變得更加困難。收入有賴于穩(wěn)健的課稅基礎(chǔ)，但至少領(lǐng)取一份社會救濟(jì)的家庭的比例卻從二零零三年的29.9%上升至二零一五年的45.5%。4

　　去年較高的食品和燃料價(jià)格推升通脹，但我們認(rèn)為較充足的降雨量、較高的農(nóng)作物收成和貨幣走強(qiáng)應(yīng)有助于穩(wěn)定價(jià)格，利率企穩(wěn)或甚至減息亦能穩(wěn)定價(jià)格。整體上，我們感到審慎樂觀，但認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢將持續(xù)低迷。南非的消費(fèi)者有可能會繼續(xù)承受來自較高的水電費(fèi)、運(yùn)輸成本、低工資增長和信貸緊縮的壓力。

　　雖然，南非政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從二零零八年的25%–30%升至當(dāng)前的46%，但情況并沒有其他部分國家（包括巴西）那么糟糕。5 市場觀察者一致認(rèn)為該國存在政府大量浪費(fèi)、不必要的開支、腐敗、公共部門低效率和物價(jià)飛漲等問題。另外，政府的工資賬單相當(dāng)高；公共部門的就業(yè)人數(shù)從二零零八年的216萬人上升至二零一四年底的269萬人。6

　　消費(fèi)主題：金融和零售

　　消費(fèi)金融是南非的一大產(chǎn)業(yè)，而且從投資角度來看，我們有興趣了解更多。有干勁和創(chuàng)新的公司及零售商能夠滲透到大銀行以往未曾服務(wù)過的較低收入群體。我和同事拜訪的一間消費(fèi)金融公司的高管們告知，公司每個(gè)月增加數(shù)以千計(jì)的新客戶，而且他們正服務(wù)成千上萬的客戶。展望經(jīng)濟(jì)環(huán)境，他們表示，盡管該國失業(yè)率及無擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)高，但平均貸款利率及資金成本之間的差距巨大，能為他們帶來豐厚的利潤。但表示違約率相當(dāng)高。

　　南非實(shí)質(zhì)上是一個(gè)多層次的經(jīng)濟(jì)體，消費(fèi)者的收入水平、受教育程度及接觸科技的難易度各不相同。雖然，全球很多地區(qū)的銀行正在關(guān)閉其人員配備齊全的實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，取而代之的是自動柜員機(jī)或電腦鏈接，但南非計(jì)劃增加實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)讓我有點(diǎn)驚訝。為了與不熟悉銀行業(yè)及需要面對面互動的低收入客戶交流，實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)仍有必要存在。高管們告訴我們，在很多情況下，客戶的個(gè)人金融教育是必要的，這能夠確保他們了解付款時(shí)間表及諸如此類的問題。我們拜訪的公司亦有專門的信息技術(shù)人員，當(dāng)然，他們可以在數(shù)秒內(nèi)完成信用核查。

　　南非有著龐大而且成熟的正規(guī)零售市場。我們拜訪了一名時(shí)裝及日用商品零售商，其亦設(shè)有內(nèi)部金融服務(wù)部門，向消費(fèi)者提供信貸。像南非很多其他公司一樣，這間公司已經(jīng)能夠通過收購進(jìn)行海外擴(kuò)張。

　　我們參觀的一間南非連鎖超市同樣已發(fā)展及擴(kuò)張至非洲其他國家，同時(shí)擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)。和我們談話的管理層覺得，相對于東歐、拉丁美洲及亞洲等其他市場，非洲市場潛力巨大。然而，撒哈拉以南非洲國家的基建落后，這是他們在這些國家擴(kuò)張業(yè)務(wù)所面臨的挑戰(zhàn)。

　　南非零售業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)普及率低；各種報(bào)告顯示，日用商品、電子產(chǎn)品及服裝的網(wǎng)上銷售額僅占總銷售額的1%。互聯(lián)網(wǎng)基建及普及率一直是增長的阻礙。然而，隨著該國鋪設(shè)越來越多高速光纖電纜，及移動網(wǎng)絡(luò)覆蓋率及數(shù)據(jù)傳輸速度的提高，事情似乎正在改善。我們參觀了一間公司，其不斷增長鋪設(shè)光纖電纜的業(yè)務(wù)，以滿日益上升的高速互聯(lián)網(wǎng)需求。

　　一位高管告訴我們，很多南非人不放心在網(wǎng)上購買衣服，他們寧愿去商店試穿后購買。他預(yù)期消費(fèi)模式會改變，而且如今年輕的一代更習(xí)慣于網(wǎng)購以及青睞國外品牌。

　　雖然南非面臨諸多挑戰(zhàn)，但消費(fèi)行業(yè)乃我們繼續(xù)尋找潛在機(jī)會的領(lǐng)域之一。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)改善及科技傳播及接受程度加深能為該行業(yè)公司的發(fā)展提供動力。

　　下一篇博客中，我將以投資者身份概述我們正在關(guān)注的南非經(jīng)濟(jì)的主要問題及領(lǐng)域。　　　________________________________________________

　　1．資料來源：南非國家統(tǒng)計(jì)局，季度勞動力調(diào)查，二零一六年十一月。

　　2．資料來源：聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署《2015年人類發(fā)展報(bào)告》，人類發(fā)展指數(shù)。

　　3．資料來源：國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新，二零一七年一月。南非共和國財(cái)政部《2017年年度預(yù)算審核》。不保證任何推測、估計(jì)或預(yù)測會實(shí)現(xiàn)。

　　4．資料來源：南非國家統(tǒng)計(jì)局《2015年綜合住戶統(tǒng)計(jì)調(diào)查》。

　　5．資料來源：南非共和國財(cái)政部《2017年年度預(yù)算審核》。

　　6．資料來源：南非國家統(tǒng)計(jì)局，布魯金斯學(xué)會非洲增長倡議（Africa Growth Initiative），聯(lián)合國大學(xué)《南非人口、就業(yè)及工資趨勢》，二零一六年六月。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團(tuán)隊(duì)執(zhí)行主席，40余年環(huán)球市場投資經(jīng)驗(yàn)，全面負(fù)責(zé)鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)