文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場團隊行政主席）

　　新興市場仍是全球最具活力和增速最快的經濟體。盡管某些國家經濟放緩的局勢被媒體大肆報道，但這些國家的整體GDP增長率多年來一直穩超發達國家。展望未來，我們也希望2017年宏觀經濟繼續保持增長。這可能預示著新興市場極佳的增長機會和股票收益前景。

　　鄧普頓新興市場團隊（Templeton Emerging Markets Group）的投資領域覆蓋很廣 —— 成千上萬家公司，幾乎遍布全球各大洲市場！盡管我們是自下而上的投資者，但我們也考慮宏觀環境。在此，我分享一下鄧普頓新興市場團隊對2016年第四季度新興市場情況的概述，包括一些關鍵事件、里程碑和早前的數據資料，望能提供一些啟示。

　　第四季度概述

　　2016年第四季度，發達市場表現優于新興市場，[1] 原因是市場預期美國當選總統特朗普的新政府會采取一系列經濟復蘇措施，加上美國經濟數據穩健，及歐洲央行量化寬松政策將延長至2017年3月以后，盡管速度較慢，但這些無疑都提振了投資者信心。

　　盡管美聯儲宣布進行加息，但12月新興市場數據仍有小幅上漲。雖然MSCI新興市場指數 12 月回升0.3%，但從第四季度整體情況來看，MSCI新興市場指數下滑了4.1%，很大程度上是由于對美元升值的擔憂，及特朗普新政府實施保護主義政策的可能性增加。[2]

　　美國大選對前沿市場的沖擊似乎較為有限。第四季度，MSCI前沿市場指數上升0.5%，更廣義上來說其表現優于新興市場。[3] 巴基斯坦表現尤其良好，以兩位數的回升結束了四季度，隨后MSCI宣布擬于2017年5月將其重新劃歸新興市場類別。

　　2016年，新興市場的表現自2010年來首次優于發達市場。MSCI新興市場指數回升11.6%，而MSCI全球指數則回升了8.2%。2016年，市場經歷了從防御型到價值增長型的轉變，某種程度上反應了原材料和能源公司的低迷有所好轉，而這得益于大宗商品價格的上漲。

　　12月，美聯儲自2016年以來首次加息。美聯儲將關鍵利率上調了25個基點（0.25個百分點），釋放出對美國經濟看好的信號。美聯儲鷹派觀點預測2017年還可能有三次加息。

　　在這3個月內，原油價格有所上漲，原因是，在11月石油輸出國組織提議減產后，包括俄羅斯在內的11個非石油輸出國組織國家于12月承諾減產以抑制供應過剩。總體上，我們認為最有可能從油價上漲中受益的是上游石油公司，而且我們對中國、俄羅斯、泰國、巴基斯坦和印度的許多公司仍持樂觀態度。然而，從長遠來看，油價上升可能會導致頁巖氣生產商的供應出現潛在增加，同時低成本生產商（例如，石油輸出國組織成員國和俄羅斯）可能會為了支持財政收入而增加產量。油價上漲還可能導致全球鉆探活動的顯著增加。

　　2016年第四季度，多數新興市場貨幣均對美元貶值。墨西哥比索兌美元匯率于11月跌至歷史新低，但隨后略有回升。然而，表現最差的貨幣要屬埃及鎊。在11月貨幣自由化之后，埃及鎊貶值近半。地緣政治問題繼續影響著土耳其里拉，里拉兌美元匯率下挫17%。

　　國家最新情況和關鍵發展動態

　　對于確有興趣分析數據的投資者，我也想囊括一些國家最新情況，展示近期及稍早前主要經濟指標和措施的變化。

　　拉丁美洲市場受10月優異表現的支撐，在2016年四季度表現良好。按美元計算，巴西、智利和秘魯以正收益結束該季度，而墨西哥和哥倫比亞表現不盡人意。

　　巴西投資者因關鍵改革得到批準而受到鼓舞；同時，央行為刺激經濟增長而采取的貨幣寬松措施也證明有用。秘魯的收益受穩健的經濟數據和商業信心驅動，同時，政治進程和鼓舞人心的宏觀經濟數據也支撐著智利市場。

　　墨西哥為該地區表現最差的市場，原因是對特朗普新政府實施反移民和保護主義政策的擔憂，影響了該國股市和墨西哥比索匯率。為應對比索貶值帶來的通脹壓力，央行將關鍵利率上調100個基準點（1個百分點）。

　　第四季度亞洲市場有所衰退，整體表現不如新興市場。由于擔憂美國保護主義措施可能對該國貿易和重要外包行業產生不利影響，菲律賓成為表現最差的國家之一。

　　2016年泰國國王逝世后，泰國將舉國哀悼一年，這可能會影響其經濟活動，但我們相信這種影響只是暫時的。受能源和金融行業的強勢支撐，泰國股市12月表現良好。政府重大經濟刺激措施、改革方案和基礎設施支出似乎對經濟產生了有利影響。此外，較低的商品價格有助于緩和通脹，刺激消費者購買力，并推動改革和寬松貨幣政策的實施，而這一切都支撐了經濟增長。泰國大選將于2017年末/2018年初舉行，屆時民主選舉產生的政府將回歸歷史舞臺。我們尤其看好消費者服務、醫療保健和旅游行業，因為泰國在這些領域保持著很強的競爭力。盡管泰國銀行業持續面臨著不良貸款上升和收費項目收入壓力增加帶來的短期挑戰，但我們仍然有選擇性地支持處于更有利地位、但價值被低估的泰國銀行業。

　　由于特朗普贏得大選后不確定性增加，加上資金外流，印尼和印度表現不佳。印度因廢鈔措施進一步承壓。為打擊腐敗、偽造貨幣、逃稅、“黑錢”和恐怖主義，印度政府禁止了最高面額鈔票的流通，即面額500和1000 印度盧比的鈔票。被廢止鈔票約占流通貨幣的85%，廢鈔引起的流動性短缺預計將對涉及大量現金交易的行業和供應鏈產生負面沖擊。受沖擊的行業包括房地產、珠寶、零售、餐飲和耐用消費品等。故而，在此期間的經濟活動將受到影響；但是，從長遠來看，我們期望局勢正常化，也期望印度繼續走更加可持續的發展道路。這些舉措還有助于改善市場透明度，加強守法納稅，促進向數字經濟轉型。在當前的經濟環境下，由于銀行服務加速普及、信貸使用有所增加，金融業表現依然良好。此外，我們認為，水泥等基礎設施相關行業有望受益于持續的基礎設施建設和住房開發。我們認為，制藥和信息技術仍是印度的優勢產業。

　　由于人民幣貶值和對保險業監管限制的加強，中國股市表現乏力。連接兩大交易所資本交易的“深港通”項目雖然啟動，但交易量溫和。香港的表現也落后于其他競爭城市，原因是來自對中國資本管控的擔憂，導致香港博彩股12月出現低潮。

　　韓國貨幣貶值和圍繞總統樸槿惠的政治丑聞對市場收益產生了不利影響。針對樸槿惠卷入腐敗丑聞的指控，韓國國會通過了彈劾動議。據悉，這場腐敗丑聞還涉及大型上市公司。雖然這導致短期不確定性增加，但我們相信，調查可能推動政府和企業解決公司治理和改革方面的一些問題，這符合全體股東的利益。對于股票行業，我們認為半導體前景仍然樂觀，因為動態隨機存儲器（DRAM）和NAND（數字電子技術中的一種邏輯門）需求增加，有機發光二極管（OLED）的需求也繼續穩定增長，在其他地方，我們仍然傾向于消費者相關領域，避開純粹依賴國內消費的股票，而青睞那些國際知名的股票。

　　在歐洲，俄羅斯是新興市場表現較好的地區之一，主要得益于市場認為美國將解除對俄制裁。此外，油價反彈和優于預期的第三季度GDP數據也起到了推動作用。在歐洲其他地方，土耳其股市下挫，主要原因是里拉貶值和貨幣政策收緊。

　　在非洲，政治不穩定以及對信用評級下調的擔憂影響了南非投資者的情緒。在非洲其他地區，埃及是該季度表現最差的新興市場之一。 埃及央行于11月初宣布允許埃及鎊匯率自由浮動，力圖穩定經濟、解決美元短缺問題并終止外匯“黑市”。我們認為銀行業和消費等領域仍有機會。我們看好銀行業，尤其是那些在地方財政中投資實力強、高利率存續時間長、存貸比較低的銀行，這些銀行能在短期內獲得預期的公司和零售信貸增長。在消費方面，盡管部分公司需要一定時間才能將貨幣貶值的全部影響轉移至終端消費者，但某些在匯率自由浮動前就已開始上調價格的公司吸引了我們。相反，我們依然不看好房地產行業，因為購買力在可預見的未來仍然疲弱，而成本則大幅上升。

　　我們的預期

　　我們認為，新興市場仍然是全球最具活力和增速最快的經濟體。盡管某些國家經濟放緩的局勢被媒體大肆報道，但這些國家的整體GDP增長率多年來一直穩超發達國家。我們認為，新興市場的長期投資前景仍然樂觀。盡管新興市場對宏觀經濟指標和全球貨幣政策仍然敏感，而且波動可能會持續一段時間，但股票市場似乎已開始重新調整，而且我們認為投資者信心正在恢復。展望未來，我們也希望2017年宏觀經濟繼續保持增長勢頭。這可能預示著極佳的經濟增長機會和新興市場股票收益前景。

　　我們對新興市場的消費行業保持樂觀，而且認為其具有很大潛力。例如，我們認為汽車市場是最具發展前景的行業之一。許多消費市場仍然存在大量潛在需求；相比發達市場，保有量仍然很低。此外，業內經歷了很多技術變革，更加注重能效和減排，并向電動車轉型。

　　我們關注的另一行業是娛樂產業。博彩業潛力巨大，我們看到澳門賭場和相關場所吸引了大量中國游客。同樣，我們還看到多映廳影院和電影院在新興市場得到迅速發展。目前我們看到好萊塢正在迎合海外觀眾，但很多這些市場的本土電影產業也開始蓬勃發展。

　　我們認為，特朗普當選后新興市場面臨的最大問題可能是美國采取保護主義貿易政策的可能性加大。倘若這些政策如之前所闡述的那么嚴格，那么新興市場可能會受到負面沖擊。這些政策同樣可能不利于全球貿易，尤其是對于墨西哥、越南和韓國等國家。相反，我們認為，這些政策對那些相當封閉的經濟體沖擊較小，例如印度和印尼，這些國家的經濟更多是依賴內需驅動。我們認為，中國可能同時符合這兩種情況，部分經濟可能會因此受損，部分經濟實際上也有可能因此受益。

　　先不論圍繞特朗普政府未來政策存在的不確定性，特朗普贏得大選還是帶來了一些樂觀因素。這主要是指更加寬松的監管理念、更多的財政刺激政策及強有力的經濟增長扶持政策，這些都可能提振美國經濟。若實際情況如此，而且增長勢頭強勁，新興市場可能會因美國經濟的發展而受益。特朗普贏得大選還可能有另一層積極影響，美國和一些新興市場國家之間的關系可能會邁出更加切實的步伐。美國可能解除對俄制裁，可能與中國互相適應，以帶來更高程度的互惠往來。總的來說，大勢預期是朝雙邊而非多邊協定發展，強調互惠協議。

　　我們所持的觀點是，仍然看好新興市場的股市基本面，總體估值與發達市場相比同樣看好。我們期待2017年的市場機遇。

　　麥樸思（Mark Mobius）的評論、意見和分析僅供參考，不應以此作為個人投資意見或建議而投資證券或采取投資策略。由于市場和經濟狀況瞬息萬變，評論、意見和分析僅截至其發表日期，并且可以在不作通知的情況下更改。本資料無意對任何國家、地區、市場、行業、投資或策略相關的的所有重大事實進行完整分析。

　　重要法律信息

　　所有投資皆有風險，甚至可能損失本金。外國證券投資還涉及特殊風險，包括幣值波動、經濟不穩定和政治動態。投資新興市場（包括前沿市場）會涉及與這些因素相關的更高風險，此外這些市場規模更小、流動性更低，而且缺乏支持證券市場的發達法律、政治、商業和社會體系。由于這些體制在前沿市場通常更不發達，加上其他多種因素，包括更可能導致極端的價格波動、流通性不足、貿易壁壘和外匯管制，與新興市場相關的風險在前沿市場中會被放大。股價會波動，有時是因為影響個體公司、特定行業或產業，或總體市場狀況的因素快速且劇烈波動。

　　[1] 基于摩根史丹利新興市場和摩根史丹利全球市場指數。摩根史丹利新興市場指數關注23個新興市場國家中的大中型代表。摩根史丹利全球市場指數關注23個發達市場國家中的大中型代表。指數非專門托管，用戶不能直接寄希望于指數。指數不反映任何費用、支出或銷售費用。過往表現不能預示或保證其未來表現。

　　[2] 出處同上。

　　[3] 摩根史丹利前沿市場指數關注34 個前沿新興市場國家中的大中型代表。指數非專門托管，用戶不能直接寄希望于指數。指數不反映任何費用、支出或銷售費用。過往表現不能預示或保證其未來表現。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執行主席，40余年環球市場投資經驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)