文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場團隊執行主席）

　　哥倫比亞政府的改革之路很明確，而且如果政府能解決有關武裝集團的問題，投資環境將有可能進一步改善。更重要的是，如果政府能在不借助重稅手段的情況下解決其預算問題，同時推動私有化為基建發展融資，這個美麗的國家將會有一個非常好的未來。

　　　　在過去，哥倫比亞在游客心目中的名聲并不太好，因此很遺憾地，很多人都沒有領略過她的巨大魅力。過去十年來哥倫比亞政府和人民一直在應對種種挑戰，并努力提升該國對國際游客和投資者的吸引力。近期游歷哥倫比亞后，我發現該國是一個令人神往的旅游勝地，其擁有各種名勝古跡、節日和自然美景，包括雪白的海灘、山巒、熱帶叢林、瀑布甚至是火山群。我和我的同事最近也在該國挖掘了很多潛在的投資機會，旅途中的所見所聞均令我們備受鼓舞。

　　我們在哥倫比亞的第一站是擁有有趣歷史背景的卡塔赫納。這個城市是一個重要的煉油中心，還是一個重要港口，飛機一降落，我們就看到大型的造船廠，當時新型起重機正在卸載一艘德國的集裝箱運貨船。然而，我們認為卡塔赫納在發展旅游業方面可能更具投資潛力，我們也希望在這方面有更多的發現。

　　正在發展的旅游業

　　2015年，哥倫比亞的外國游客達到250萬人次，比2014年增長12%，而且是2005年的近三倍。[1]哥倫比亞貨幣（比索）貶值鼓勵外國游客的到來，尤其是美國游客，因為過去一年半美元兌比索的匯率上升了兩倍。雖然卡塔赫納擁有一定數量的游客，但我認為該城市在游客數量上有理由與波哥大相匹敵，后者是該國的首都，也是著名的旅游勝地。

　　近年來，哥倫比亞的旅游業因該國與毒品有關的暴力事件而遭受沖擊。然而，哥倫比亞總統阿爾瓦羅-烏里韋-貝萊斯（2002年至2010年在任）實施民主安全與防衛政策，旨在奪回政府控制權，并打擊非法毒品與組織犯罪，而“觀光大篷車”也基本上取得成功。觀光大篷車涉及軍隊力量，在特定日期于去往重要度假景點的途中提供加強保護。

　　在哥倫比亞，卡塔赫納的全稱實際上是Cartagena de Indias（西印度群島的卡塔赫納），以區分西班牙的同名城市。來到哥倫比亞卡塔赫納的游客不僅可享受到熱帶氣候、海灘和大海，還可以領略到舊要塞在殖民時代的奇妙建筑。十六到十八世紀期間，該城市是西班牙帝國的重要港口，并成為富商、士兵和皇室的匯聚地。這座圍墻城市和要塞被聯合國教科文組織指定為世界遺產。

　　來自整個拉丁美洲的黃金和其他寶物推動了該城市的早期發展，因為該港口是西班牙大帆船向西班牙（途徑哈瓦那）運送寶物的一個理想起點?？ㄋ占{的圍墻城市和要塞是整個美洲保存最完好的，可能是因為擁有該財富，其成為西班牙在歐洲的敵人和海盜的目標。

　　在老城漫步是一種樂趣，它將我帶回到殖民時期，當時這個城市是西班牙在拉丁美洲皇冠上的寶石。在要塞墻內，大街小巷林立著老殖民地建筑，這些建筑精心修復后變身為各種商店，有物美價廉的旅游紀念品，也有高端的時裝店、餐廳和酒店。一路走來，我們走到一座大教堂附近的廣場，人們在那里載歌載舞，是在舉辦即興音樂會。再往前走，我們不得不避開搭載游客穿梭于狹窄的鵝卵石街道的馬車。我們路過一間始建于1621年的雅致酒店，該酒店在漫長的歷史中曾是天主教修道院、慈善醫院、監獄和醫學院。1991年，哥倫比亞的一支投資團隊修復了這座建筑，他們發現了很多埋藏在廢墟、水井和地基其他部分的手工藝品。以前修女用的餐廳已被改造成該城市最著名的美食餐廳之一。

　　如今，卡塔赫納的圍墻城市只是這個大都市的一小部分。卡塔赫納灣與加勒比海之間的波卡格蘭德（大嘴巴）地區囊括了大部分的旅游勝地，配備酒店、商店、餐廳、夜總會和美術館，而且海灘上是火山爆發后形成的灰色沙子，海水溫暖而舒適，可謂氣候宜人。

　　我們還參觀了該城市一個新建的現代商場，及高樓大廈、港口和工業區。卡塔赫納的港口服務覆蓋全國，很多貨車司機聚集于此。我們用一個流行的隨叫隨到的汽車服務請到了司機，他們有禮貌而且樂于助人，在游覽該城市的時候我提了很多問題，得到一個本地的視角。我們在途中看到一個警察路障截停車輛，我問年輕的司機那些警察是否誠實。他同樣誠實而且快速地回答“不誠實”。很遺憾，我們發現在全球范圍內腐敗是很普遍的事情，即使是在發達國家，而且通常被視為經商的成本。好在我們擁有智能手機和互聯網以及其他，腐敗事件變得更透明，而且很多地區正在大力消除這種行為。

　　我們瀏覽西班牙語的報紙，尋找與這個城市和國家有關的其他話題，發現了其中一個有趣的標題，翻譯過來是“經濟環境雖嚴峻，但并不可怕”。該報紙講述了對總統胡安-曼努埃爾-桑托斯的一個專題訪問，并引用了總統的話“如果能夠實現與反政府FARC的和平共處，這將成為本國史上最壯觀的一年。”FARC成立于1964年的反政府的馬列主義游擊隊伍，是“Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia”的縮寫，翻譯成中文是“哥倫比亞革命武裝力量”。美國和歐洲認為FARC是一個恐怖組織，犯下很多罪行。哥倫比亞政府和FARC在上個月會面談判雙邊停火協議，但目前尚未達成全面和平協議。

　　我們總結了周末的卡塔赫納之旅，顯然該城市是一個很好的旅游勝地，隨著哥倫比亞“安全與和平國家”的名聲被廣泛接受，該城市在未來幾年內肯定會吸引更多的游客。

　　麥德林

　　我們的下一站是麥德林，該城市的特色是連綿的山地上點綴著無數的摩天大樓，看似大樓在爬山。我二十世紀90年代首次拜訪麥德林，飛機降落后我感到非?？只?，因為當時麥德林和卡利是眾所周知的“毒品之都”，這些城市由毒品團伙控制著。我知道為什么麥德林是罪犯的最佳藏匿處，因為這里擁有很多丘陵和山地，而且覆蓋著厚厚的森林。然而，入住酒店然后拜訪公司并與人交談后，我感到比較放松，我和同事都意識到，雖然該城市聲名狼藉，但卻進行著正當的業務，也許我們是有些過分恐慌了。

　　麥德林始建于十七世紀初西班牙殖民時期，歷史悠久，并以西班牙的一個村莊命名。麥德林是哥倫比亞僅次于波哥大的第二大城市，約有400萬人口。鑒于麥德林所處地形復雜，人們認為這種規模的城市不會如此迅速地發展，但在環繞的群山中采掘和出口的黃金是其具吸引力的原因。在殖民時期，該城市是西班牙探險家們的主要目標，他們汲取在拉丁美洲所能得到的所有金銀，然后運送回西班牙。隨后，人們發現這里的環境適合生產咖啡豆，咖啡豆也因此成為重要的出口商品，并鼓勵一班雄心壯志的貿易商和企業家發展，其后人將該城市打造成如今兼具創新和增長的大都市。如今，麥德林有很多世界級的公司，其將業務擴展至整個拉丁美洲和其他地區。在大量基建項目的推動下，包括機場、修建公路和鐵路，該城市將會繼續完善。為了克服山地地形帶來的難題，甚至是在城市的中心，都有一個長達1260英尺的室外扶梯，把乘客帶到山上的村莊。這里也有連接機場到城市的隧道方案，因此，游客可以避開雖然壯觀但很險峻的風景線。

　　麥德林是臭名昭著的巴勃羅-埃斯科瓦爾領導的麥德林集團的所在地，該城市在二十世紀八十年代發生過各種毒品戰爭。自埃斯科瓦爾在1993年死亡后暴力事件有所減少，2002年，前總統阿爾瓦羅-烏里韋命令軍隊解散城市民兵（例如FARC），這是減少該國整體暴力事件重要計劃的一部分。為了完善麥德林，政府還作出很多其他努力，包括開發酒店、博物館、公園和其他設施，以及完善基建。麥德林大部分的主要建筑都比較新，包括公共藝術，如今，該城市已變得生機勃勃，受游客青睞。

　　商業方面，哥倫比亞最大的綜合性大企業之一位于麥德林，因此我們借此機會會見該集團的一名董事，他還記得很多年前自己還是一名證券分析師時曾經見過我。他向我們透露了一些關于近期的重組和擴張計劃，并表示其發現了該地區不斷壯大的中產階級帶來的較具潛力的增長機會。我們討論在該地區（包括巴西）錯綜復雜的經商環境，該地區的語言（葡萄牙語）差異導致其比拉丁美洲大部分地區（西班牙語）更具挑戰性。

　　該公司的高層向我們確認，縱觀整個拉丁美洲，該地區受到貨幣貶值和較高利率的沖擊。然而，該地區的實體經濟表現得相當好，而且很多公司的損益表較穩健。我們談到拉丁美洲2，200萬中產階級的生活方式，以及增加針對其將來儲蓄和投資推出的金融產品。該公司采取了創新措施 — 聘請人類學家和社會學家居住生活在整個拉丁美洲的社區里，觀察人們如何支配金錢，并研究人們的日常生活。

　　商業壁壘—與風險

　　與我們參觀巴西和拉丁美洲其他國家的經歷相似，我們發現在錯誤思想指導下的政府監管是哥倫比亞商業所面臨的最大風險或憂慮之一，但我們也發現各公司正在克服困難，尋找新的增長領域。

　　在近期的旅途中，我再次拜訪1998年回訪過的一名水泥生產商。我回想起其董事總經理是如何篤定該公司將能夠在當時極其艱難的時期幸存下來。幸運的是，它做到了！想起當時的情景我們都笑了，我當時表示非常擔憂該公司的狀況，而他說：“麥樸思，你不需要擔心！”這次我們討論哥倫比亞政府的“4G項目”，即建設連接該國所有主要城市公路的第四代基建計劃。毫無疑問，該項目即將需要大量的水泥，在哥倫比亞，水泥的消費對象仍以較小的用戶為主，他們購買袋裝水泥，而不是大批購買。房屋是擁有額外潛在增長的一個領域，這不僅對水泥而言，對該國其他行業和公司亦然，因為哥倫比亞人口的年齡中值低于30歲，[2]而且當這些年輕人結婚和組建家庭將需要改善住房問題，并將有可能購買其他日常消費品。

　　該水泥公司的業務遍布全球，這是麥德林的公司向其他國家擴張開拓新市場的一個例子。我們談到貨運是水泥成本的一個非常重要的部分，因此，水泥是極其本地化的一個行業，服務的市場范圍大約是工廠半徑100千米以內。

　　雖然石油占哥倫比亞國內生產總值的比例不足10%，[3]但石油出口依然是政府收入的一個重要部分。能源價格會影響運輸成本，但也會傳遞到經濟的其他領域。如果要投資一間銀行，我們首先會問低油價整體上會對銀行和國家造成什么影響。2014年咖啡豆大豐收，幫助哥倫比亞彌補了一些與石油相關的收入，但在2015年和2016年初，部分咖啡豆種植地區受到干旱威脅，這對政府預算產生不利的影響。因此，銀行高管推測將會迎來新一輪稅收改革以修補財政赤字，可能會以增值稅方式，或者甚至是股息稅形式。

　　銀行高管還擔憂通脹上升問題。2月，居民消費價格通脹上升至7.5%，高出政府2%至4%的目標相當多，導致國家央行在3月份連續第七個月加息。[4]近期通脹上升主要是由于食物價格上升，而且預計未來將略有回落，但有待觀察。盡管如此，銀行家們認為金融服務的潛力強勁，據估計，哥倫比亞三分之一的成年人沒有金融賬戶。

　　我還重新拜訪了一間食品公司，該公司過去主要生產巧克力（哥倫比亞早餐一般喝熱巧克力，而不是咖啡或茶），但該公司從那時起不斷向其他領域（包括餐館業務）擴展業務，并以收購形式向全球擴張。一名高管曾告訴我，大約在20年前（我早期感到恐慌的那段時間），麥德林是一個強大的城市，擁有無數的潛力，而且是重要的工業中心。他的評估確實是正確的！我們參觀的工廠令人印象深刻，而且非常干凈，我們看到的所有工人都穿著白色制服。

　　與我們交談的高層表示，政府的稅收改革措施基本上不利好商業，我們還討論“財富稅”如何阻礙投資。因此，他們表示不會在哥倫比亞開設更多工廠，但會在稅收和投資激勵政策更好的其他國家擴大生產。然而，哥倫比亞比索匯率下降利好該國很多出口型企業，因為比索匯率下跌令其商品更具競爭力，而且阻礙了國外競爭者進入市場。

　　罷工是哥倫比亞商業面臨的另一個問題。最大的工會聯合會 — 工人中央工會（Central Union of Workers， CUT）擁有500000名成員，以及超過500個公共和私營行業工會，該工會在2016年初示威停工和罷工，抗議政府頒布的將每月最低工資上調7%至約212美元的法令。工人中央工會表示其將向哥倫比亞最高行政法院挑戰國務院的法令。有人會認為該上調幅度值得慶賀，但工人中央工會聲稱此次上調屬于違憲，因為上調幅度低于通脹率。

　　哥倫比亞新政府的第一核心是法律與秩序，包括調和或遣散該國的各種革命運動組織。除了FARC外，政府必須處理的另一個集團是民族解放軍（ELN），FARC愿意進行談判為民族解放軍帶來與政府合作的壓力。úsuga集團是另一個犯罪集團，曾犯下很多罪行，包括從石油管道導出石油，部分石油顯然是用于生產可卡因。哥倫比亞石油協會預測2015年被盜的石油多達300000桶。

　　盡管面臨著極大的挑戰，但總的來說哥倫比亞政府能夠應對，透明國際（監察政府腐敗的國際組織）地方分會在其年度評估報告中稱，哥倫比亞公共服務公司在多個方面的透明度顯著提高，例如公開性、對話、條例和控制。很遺憾，這些改善并不反映在認知上，透明國際的公共清廉指數顯示，哥倫比亞的腐敗感知自2012年以來確實一直在上升，即使腐敗實際上在減少。[5]這有可能是因為智能手機的更廣泛使用，從而促進公共成員之間的溝通，而且這只會加強其對這些問題的意識。

　　在哥倫比亞投資多年以來，我們見證了該國的巨大改善。政府的改革之路很明確，而且如果政府能解決有關FARC及其他集團的問題，我們相信投資環境將有可能進一步改善。更重要的是，如果哥倫比亞政府能夠在不借助重稅手段的情況下解決其預算問題，同時推動私有化進程為基建發展融資，這個美麗的國家將會有一個非常好的未來。

　　[1]資料來源：哥倫比亞旅游部。

　　[2]資料來源：美國中情局《世界概況》，截至2015年。

　　[3]資料來源：世界銀行，截至2014年。

　　[4]資料來源：彭博資訊。

　　[5]資料來源：透明國際清廉指數，2012至2015年數據。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執行主席，40余年環球市場投資經驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)