文/新浪財經專欄作家 JG Capital分析師郭琪[微博]
阿里巴巴在雙11的強勁表現增強了我們的如下判斷：在中國，阿里處在從電商行業快速增長中獲益的最有利位置。業界擔心阿里GMV可能有高估成分，但我們認為，鑒于過去多年來阿里對GMV定義始終一致，因此GMV的同比增長率是規范真實的業績衡量指標。我們決定，維持對阿里的增持評級及135美元目標價不變。
阿里雙11購物節業績出色
維持增持評級和135美元目標價
概要：阿里巴巴[微博]在雙11購物節的強勁表現增強了我們的如下判斷：在中國，阿里處在從電商行業的快速增長中獲益的最為有利位置。不僅如此，我們預計行業的有利發展條件將幫助阿里在未來幾年保持強勁增長。我們決定，維持對阿里股票的增持評級及135美元目標價不變。
12月所在季度的GMV(交易總額)可能超過我們的預期。在雙11的前19個小時，天貓[微博]和淘寶的GMV就達到460億人民幣，而去年雙11全天的GMV為350億人民幣�？紤]到如此強勁的增長勢頭，我們相信全天的GMV可能達到600億人民幣(新浪財經注：實際數據為571億)，這意味著GMV相對去年實現了約70%的同比增長。因此，我們認為我們對阿里今年第四季GMV為7900億人民幣(即同比增長50%)的預期可能較保守。業界存在一種擔心，阿里統計的GMV可能有高估的成分，因為這一數據計入了未支付或取消的訂單，但是我們認為，鑒于過去多年來阿里對GMV的定義始終保持一致，因此GMV的同比增長率是一個規范真實的業績衡量指標。
移動端繼續發力。雙11這天移動端為阿里的交易總額作出了45%的貢獻，明顯超過上年同期的15%，這表明了移動商務對消費者的進一步滲透，以及阿里在持續興起的移動互聯網時代處于有利位置。我們還要指出的是，在上個季度移動為阿里GMV作出的貢獻比例約為36%。
阿里的執行和交付能力正在經受考驗。雖然GMV的增長令人鼓舞，但我們認為阿里面臨的真正挑戰是包裹交付和交易完成。在雙11的頭20分鐘，包裹數量就達到3000萬，接近一個平常日子的最高處理量。去年的雙11，包裹總量達到1.5億個，我們估計今年該數字將達3億個。據阿里披露的信息，今年菜鳥物流網絡中將有來自14個合作伙伴的125萬快遞員負責雙11的包裹遞送。
評級和目標股價：我們的135美元目標價基于我們2016財年每股利潤預期3美元給出45倍的動態市盈率。雖然目前阿里巴巴股票的市場估價是充分的，但考慮到營收高增長，強勁的利潤率和良好盈利前景，以及公司龐大的規模，我們認為這樣的高估價是合理的。(立悟/編譯)
(本文作者介紹：JG Capital投資機構分析師，專注于分析中概股在美國市場的表現。)
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