文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　當年中國船舶的教訓不可被忘記。10年前那輪大牛市行情，中國船舶在機構資金的拉抬，以及券商的鼓吹下，股價最高上升至300元的高位。即使是股價到了300元，仍然看多的機構不在少數，但中國船舶沒有再創新高，而是開始了價值回歸之旅。

　　今年以來，不斷創出新高并不斷刷新第一高價股的紀錄成為貴州茅臺最鮮明的特性。而隨著貴州茅臺股價猶如芝麻開花般的節節攀升，其總市值亦從4000億元“跨越”5000億元、6000億元、7000億元。在貴州茅臺股價于日前上摸585.15元的歷史性高點后，眾多券商對于其估值再一次進行上調。

　　如招商證券上調貴州茅臺目標價至640元，太平洋證券上調至660元，國泰君安上調至670元，早前中金公司已將目標價定位于692元，與700元大關咫尺之遙。目前585.15元或許還不會是貴州茅臺的最高點，但茅臺的“頂”在哪，或許只有時間才能給我們答案。

　　正如事物的一分為二性。貴州茅臺股價的強勢上漲，既然存在高估其估值的，那么就會有不同的意見。對于貴州茅臺的估值是否合理，市場人士站在不同的角度進行了不同的解讀。比如有市場人士認為，2008年滬指6100點時，貴州茅臺股價最高漲到267元，其時的PE接近120倍。如今其動態PE降到了25倍左右，且九年來業績增長是非常高的，應該看到企業業績與基本面的變化。持不同意見者則認為，如果25倍的PE是合理的，則茅臺股價沒有低估了。在價值投資理論之中，沒有“某種優秀的資產因為長期確定性高、成長率高就可以不考慮價格”?？垂乐邓劫I股票，是價值投資理論的核心支柱。

　　無論目前的貴州茅臺是高估還是低估，從絕對值上講，570元左右的股價其實已經不低，也并非小散們的投資首選。對于貴州茅臺的股價，即使沒有高估，也只有大資金、大機構在自拉自唱，像小資金是無法撬動其股價的，更別說不斷創出高點了。退一步講，如果茅臺股價沒有被高估，那也只具有投機價值，所謂的投資價值已經被“榨取”得差不多了。至于像中金等機構看多至692元，或許背后存在“博眼球”的成分在內。而且，機構對于相關個股的估值，向來是善變的。像在去年12月份的時候，中金公司分析師邢庭志等發布報告，將貴州茅臺2017年銷量預期上調至31380噸，較2016年增加5000噸；上調貴州茅臺2017年目標價16.5%至472元。472元的目標價，在其時是對茅臺最高的估值，如今，該價格早已成為“地板價”了。隨著茅臺股價的上漲，券商對于茅臺的估值亦水漲船高。因此，機構對于茅臺的估值，是隨著茅臺股價的上漲而變動的。一旦茅臺股價上漲至高位開始下跌，更高的目標價將難以出現。

　　客觀上，貴州茅臺股價的強勢上漲，是有業績支撐的。如2015年貴州茅臺實現每股收益12.34元，2016年實現每股收益13.31元，今年上半年實現每股收益8.96元，同比增長27.82%。正是由于茅臺業績的增長，推動其股價的上漲。而且，貴州茅臺成為兩市第一高價股，與當年全通教育、安碩信息完全不同，這兩家上市公司晉升為兩市第一高價股，主要是市場瘋狂炒作互聯網+概念股的緣故，沒有業績支撐，純屬概念炒作，并且像安碩信息背后不乏上市公司的“支持”。因此，像全通教育、安碩信息成為第一高價股完全是“空中樓閣”，最終也迅速被打回“原形”。而茅臺由于業績優秀，多年來一直屬于“百元股俱樂部”的成員。

　　但正如跌多了會漲，漲多了會跌一樣，貴州茅臺的持續上漲，終會有盡頭的時候。無論貴州茅臺的“頂”在哪里，事實上其股價也會有下跌調整的時候，而此時也將是風險來臨的時候。當年中國船舶的教訓不可被忘記。10年前那輪大牛市行情，中國船舶在機構資金的拉抬，以及券商的鼓吹下，股價最高上升至300元的高位。即使是股價到了300元，仍然看多的機構不在少數，但中國船舶沒有再創新高，而是開始了價值回歸之旅。回看當年中國船舶的走勢，應該能讓投資者從中悟出點什么。至少，對于中小投資者而言，面對股價高高在上的貴州茅臺，最好不碰為妙，還是讓機構自己去創造精彩吧！

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)