文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　自A股退市機制建立以來，退市公司主要集中于財務指標不達標上，尚未出現(xiàn)社會公眾股東持股比例不足上。實踐中，像社會公眾股東持股比例不符合條件從而被退市的，基本上不可能發(fā)生。畢竟，該條款容易規(guī)避，因此也容易變成擺設。

　　萬科總有講不完的故事。繼恒大集團增持萬科股份達到舉牌線后，關(guān)于萬科可能退市的消息又吸引了市場的眼球。作為滬深股市的一只藍籌股，也作為地產(chǎn)股的一面旗幟，萬科真的會因為不符合條件而被退市嗎？答案顯然是否定的。

　　停牌超過半年之后，今年7月4日萬科復牌，也開啟了其一輪下跌之旅。7月20日，萬科股價曾下跌至16.74元，與此前最高價24.43元相比，下跌超過三成。股價下跌，也導致寶能系多個資管計劃跌破了平倉線。而就在市場看寶能系將如何應對，以及眾多投資者擔憂寶能系被強制平倉可能在市場上引發(fā)連鎖反應時，恒大集團悄然出手了。

　　其實，恒大增持萬科股份個中頗具戲劇性。恒大增持，如果持股沒有達到5%的比例，是不需要履行信息披露義務的。但由于幕后黑手泄露消息，導致恒大增持萬科股份提前被曝光，也引起萬科股價的大幅震蕩。而且，也明顯不利于恒大集團此后的繼續(xù)增持。在這一鬧劇中，恒大增持成本提高，某些投資者因股價大幅震蕩其利益也會受損。因此，揪出萬科“泄密門”幕后的黑手，是監(jiān)管部門不容回避的問題。

　　隨著恒大加入搶籌行列，也引發(fā)了市場關(guān)于萬科流通籌碼不足，可能存在退市風險的議論。實際情況看，在萬科的股東持股分布中，寶能系持有25.40%，華潤集團持股15.29%；安邦持股6.18%；萬科事業(yè)合伙人持股（盈安合伙基金）4.43%，金鵬、德贏1號兩個資管計劃共持股6.2%；恒大持股6.82%。此外，證金公司持股2.99%，萬科H股占流通股的11.9%。按此測算，散落于市場中的萬科流通股份為22%左右。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2014年修訂）第十八章規(guī)定，公司股本總額超過4億元的，社會公眾持有的股份低于公司股份總數(shù)的10%，將不再具備上市條件。有市場人士認為，如果此后恒大等繼續(xù)增持，導致除上述股東之外的社會公眾股東持股比例低于10%，那么萬科將不符合上市的條件，從而存在退市的風險。

　　但這顯然是一種誤讀。所謂的社會公眾股東，主要是是指除以下股東之外的上市公司其他股東：持有上市公司10%以上股份的股東及其一致行動人；上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其關(guān)系密切的家庭成員，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員直接或者間接控制的法人或者其他組織。按此規(guī)定，除了寶能系與華潤集團外，即使是持股達6.82%的恒大集團，仍然屬于社會公眾股東。因此，萬科還遠沒有到會被退市的時候。

　　另一方面，萬科退市也是其它股東所不愿看到的。在萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，寶能系投入400余億元的巨資，恒大集團投入資金也超過百億元，如果萬科要被退市了，萬科估值就不可能有如今的26元、27元這么高，而是會向其每股凈資產(chǎn)值8.4元左右“回歸”，那么也就意味著，包括廣大中小投資者在內(nèi)的所有股東都將蒙受巨大的損失，顯然這是所有股東都不可接受的。退一萬步講，就算萬科社會公眾股東持股真的觸及了10%的風險邊界，像寶能系、恒大等也可通過拋售股票的方式讓更多社會公眾持有萬科股份，從而規(guī)避被退市的風險。

　　自A股退市機制建立以來，退市公司主要集中于財務指標不達標上，尚未出現(xiàn)社會公眾股東持股比例不足上。實踐中，像社會公眾股東持股比例不符合條件從而被退市的，基本上不可能發(fā)生。畢竟，該條款容易規(guī)避，因此也容易變成擺設。事實上，A股退市機制成擺設的條款還有很多。這既是退市制度的缺陷，亦是退市機制之殤。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)