文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 劉維明

　　在2016年，意圖在股市和債市上獲得超額收益是一件非常困難的事情，大宗商品及貴金屬才是2016年的最愛投資標的。對于中長期投資而言，資產配置是決定成敗的關鍵所在，如果缺乏宏觀預判能力和資產選擇能力、如果只會操作股票，那么無疑將輸掉2016。

　　在眾多個歷史性時刻，總會出現這樣的戲劇性轉折----一個不知名的小人物影響了整個歷史的進程。

　　發生在英國的強殺留歐議員事件會改變世界嗎？

　　槍擊案后，英鎊大漲、黃金跳水，因此近20個小時以來被問及最多的問題就是----此事件導致的英國脫歐公投可能延后以及民意向留歐傾斜是否會削弱黃金的避險作用并改變黃金的上漲趨勢？

　　要搞清楚這個問題首先要搞清楚黃金為什么會上漲。

　　去年年底以來，我堅持黃金以及白銀將在2016年大多數時間持續上漲的預測前提有三個，按照重要度排序如下：

　　其一是美聯儲將極為緩慢地加息從而導致全球貨幣政策持續相對寬松；

　　其二是美元匯率因利率上行溫和以及美國自身利益主觀需要而展開貶值調整；

　　其三是全球經濟及金融市場風險導致的避險需求上升。

　　從目前的情形來看，以上預測假設均已基本被驗證。

　　其中第三點“避險”需求的重要度級別最低，且至目前為止釋放并不充分，因風險還沒有完全暴露。

　　英國槍擊案對黃金的影響，取決于英國問題在全球風險中的權重。

　　全球風險來自于經濟重回衰退風險、金融資產價格泡沫風險、信用風險、地緣政治風險。

　　在上述風險中，英國問題作為影響歐盟穩定和區域性經濟的重要因素，但并非風險的全部。

　　從較為客觀的角度來看，即使沒有槍擊事件，英國脫歐的概率也并不大，主要是由于脫歐是一個多敗具傷的選擇，理性的英國人還不至于貿然做出這樣的決定。

　　至于民調結果，或許包含了較多的宣泄成分、以及樣本選擇問題，可能并不準確。同時，全球對英國脫歐公決已經做出了較為充分的準備，因此即使成為事實也不會對全球帶來致命的影響。

　　槍擊事件大概率將改變公投的天平，甚至導致英國議會重新考慮公投是否需要進行。這將令英國問題在短期內已不再成為主要的風險導火索。

　　但風險并未因此消除，在各類風險中，經濟下行風險不是隨時可以感受到，而金融市場風險是最直接、最首當其沖的，主要是股市和債市。

　　由于經濟增長乏力、企業營收低迷，極度寬松的貨幣政策給股市帶來的支撐逐漸變得虛弱，而高昂的價格已經使投資者難以自圓其說，全球股市面臨新一輪下跌壓力；

　　債市收益率處于歷極低水平，不但投資回報低下，而且隨時可能承受收益率大幅反彈的風險；

　　同樣面臨壓力的還有房價----這是個全球性問題。

　　這些風險的存在將持續對金價形成支撐。

　　金價走高的第一支撐是實際利率持續走低，這是決定性的。

　　由于實際利率計算的時間匹配問題，可以簡單地用國債收益率與金價做對比。

　　圖1：黃金價格（橘黃色線條）與美國國債收益率（藍色2年期、紫色10年期，為方便觀察，縱坐標倒置）呈現高度擬合的負相關。

　　今年以來，金價走勢與美國國債收益率呈現擬合度相當高的負相關，而后者并未因美聯儲加息走升，反而持續下行，這表明市場對未來通脹及利率前景并不看好。

　　由于美聯儲在加息問題上愈加面對現實，鴿派重來，預計未來市場利率仍將長時間保持低迷且仍有下行壓力，這就為金價提供了支持。

　　加息緩慢的結果是美元匯率的中期調整，這一壓力的釋放還沒有完成，也就是說調整的進程還將繼續，從而給與金價持續支持，這有待市場進一步驗證。

　　也就是說，支持金價走高的因素并未發生變化，也沒有減少，金價的未來仍有上行空間。

　　事實上，在2016年，意圖在股市和債市上獲得超額收益是一件非常困難的事情，我也反復強調過，大宗商品及貴金屬才是2016年的最愛投資標的。

　　對于中長期投資而言，資產配置是決定成敗的關鍵所在，無論機構還是個人，如果缺乏宏觀預判能力和資產選擇能力、如果只會操作股票，那么無疑將輸掉2016。

　　圖2：如果年初至今買入了原油（紅色）、白銀（綠色）、黃金（紫色），日圓（黃色）分別會獲得29%、27%、22%、15%的收益；但如果買入的是A股，則虧損19%。一定要與A股死磕嗎？

　　中長期投資盈利的核心在于用適當的資金、在適當的時候、選擇適當的資產進行配置，這一配置過程應是動態的。

　　資產配置的實施需要宏觀眼光和策略，否則會因為一顆小樹，失去正片森林。

　　大宗商品和貴金屬的上漲仍然具有空間，至少從全年來看持有多頭是相對安全的。

　　至于A股，2016年是長期戰略布局之年，期待年內獲得超額收益已不現實，但現在的擇優進入會在未來幾年獲得回報。

　　回過頭來再看英國槍擊案，它的意義并不在于英國是否脫歐，而是彰顯了另一層級巨大的風險：

　　在經濟低迷時期，民粹主義的抬頭會成為世界性現象，人們把生活質量的下降、幸福感的喪失歸咎于其他人、其他國家、其他民族，因此我們會看到貿易保護、社會動蕩、區域爭端、種族沖突……

　　這才最大的風險！

　　(本文作者介紹：資深金融市場專家，歷任中外資金融機構交易員、研究院、首席分析師等。)