文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 Project Syndicate 作者 馬丁?費爾德斯坦（Martin Feldstein），哈佛大學教經濟學教授、國家經濟研究局榮譽主席，1982—1984年任里根總統經濟顧問委員會主席

　　阿根廷的經驗為其他國家提供了兩個關鍵教訓。第一，物價穩定是脆弱的，通貨膨脹率可能急劇升高。第二，高通脹率會留在民眾的記憶中，并造成長期的負面影響。實現物價穩定非常重要，但通過管理貨幣政策、盯住低通貨膨脹率目標來維持物價穩定同樣重要。

通貨膨脹的破壞力不容小視

　　坎布里奇—上周我在阿根廷的時候，領教了高通脹的破壞力。眼下阿根廷年通脹率在20%左右，而去年估算的通脹率有40%左右。阿根廷央行竭盡全力讓經濟去通脹，目標是三年后實現5%的通脹率。

　　阿根廷通脹在過去要高得多。在1975年到1990年的15年中，年通脹率高達300%，這意味著平均每過幾個月物價水平就要翻番。1989年，物價上漲年率暴增至1，000%，此后通脹終于受到控制。

　　事實上，通脹基本消失了。我記得20世紀90年代中期在阿根廷時基本上沒有通脹。當時，阿根廷比索盯準美元，兩種貨幣在布宜諾斯艾利斯街頭平行流通。

　　但此后比索不再盯住美元，美元合同被迫按照非市場匯率轉換為比索合同，這導致通脹飆升。2003年，年通脹率達到了40%。隨后幾年下降到10%。但在內斯托·基什內爾及其妻子兼繼任者克里斯蒂娜·費爾南德茲擔任總統期間，通脹又上升到25%。最后，2016年通脹率又回到40%，與此同時，此前用來掩蓋真實通脹率的扭曲性價格補貼也被取消。

　　最近的高通脹率，以及公眾對過去更高通脹率的記憶給阿根廷經濟造成了巨大的傷害。

　　為了補償高通脹，市場利率也隨之上升，這導致即使是政府現在也必須為短期比索借貸支付25%左右的利率。貸款人不愿意提供固定利率長期信用，因為通脹劇增將影響到他們的債券和貸款的價值。

　　家庭和企業不愿用短期貸款或可變利率貸款為長期投資融資，因為通脹劇增將導致它們的利息支出劇增。事實上，阿根廷通脹高企而多變的歷史已經毀掉了國內按揭市場，家庭無法通過按揭買房。企業也不愿借錢，因為它們還記得此前通脹——從而利率——劇增導致健康企業破產的情景。

　　人壽保險業也受到高企而不確定的通脹的破壞。沒人知道未來被索償時比索價值幾何，既然如此，還有誰會以今天的比索來購買保險呢？

　　經濟學家的對策興許是建議按揭、保險合同和其他協議可以進行物價水平指數化，根據當前通貨膨脹率償付。但當通脹率變化十分迅速時，甚至連當前通脹率都很難確定。

　　前任政府試圖通過發布通脹估算來欺瞞公眾，專家們一致認為政府發布的數字遠低于真實的物價增長率。一位阿根廷朋友解釋說，試圖提供準確的通脹衡量手段的統計學家都會被政府炒魷魚，替之以能炮制低通脹數字的政治盟友。他說，他們“將政府數據從技術問題變成行為藝術。”

　　在政府允許阿根廷人將比索兌換成美元并攜帶出境的時候，擁有金融財產的人都將錢投資到了美國。有人告訴我，投資美國的阿根廷財富比投資阿根廷的都多。

　　拜這一資金流出所賜，阿根廷投資十分低迷，這拖累了生產率和增長。阿根廷總資本形成只占GDP的17%，而中國和墨西哥占23%。

　　盡管總統馬克里的新政府決心降低通脹、實現物價穩定，但這樣做需要付出高昂的政治代價。緊貨幣和高利率抑制了投資，導致真實GDP收縮。與此同時，通脹從20%變成15%對公眾來說沒有什么感覺。因此，政府必須付出短期政治代價才能實現長期經濟收益。

　　阿根廷的經驗為其他國家提供了兩個關鍵教訓。第一，物價穩定是脆弱的，通貨膨脹率可能急劇升高。第二，高通脹率會留在民眾的記憶中，并造成長期的負面影響。實現物價穩定非常重要，但通過管理貨幣政策、盯住低通貨膨脹率目標來維持物價穩定同樣重要。

　　(本文作者介紹：報業辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)