文/新浪財經北美站 段皎宇

　　自2013年后期市場都在熱烈地討論何時加息以來，美聯儲主席耶倫周五的講話和3月份聯儲聲明無疑最能引起市場的注目。由于聲明去掉了“耐心”兩字，一度引發多家機構誤讀聯儲將會4月提前加息，但經濟學家對新浪財經表示，聯儲最有可能在9月份開始加息。

美聯儲主席耶倫（資料圖）

　　上周五，美聯儲主席耶倫在舊金山聯儲發表講話強調“加息的適當時候還沒有到來”，美聯儲可能會在今年晚些時候采取加息的措施，甚至會等到通脹和工資數據恢復到健康之時，并且回歸到正常利率的過程將不會一蹴而就，而是以“漸進的方式”完成。

　　一個正面，兩個負面

　　在3月聯儲聲明之前，市場普遍認為今年6月份將是美聯儲首次加息的最佳時機，但一系列經濟數據并未給聯儲爭氣。從3月聲明和耶倫周五的講話中，一直預測精準的IHS經濟學家保羅-埃德爾斯坦已經看出，聯儲未來幾月的表現將會“更有耐心和更加謹慎”。在扣動扳機之前，聯儲需要確認通脹仍會上升2%的證據，“最有可能的時間是9月”。

　　經過六年多的寬松貨幣政策，美國失業率在上個月已經下降到5.5%，達到了聯儲此前衡量加息的重要指標的預期之一。在3月的會議聲明中，由于美聯儲去掉了原有承諾中“耐心開始貨幣政策正�；�”中的“耐心”兩字，一度被市場誤讀為美聯儲或將提前至4月份加息。

　　但值得注意的是，盡管正面信號有一個，負面信號卻有兩個。聯儲衡量加息的另外一個重要指標“通脹”卻一直在低水平徘徊，未能達到理想數字。這期間國際性的油價大跌以及美元走強也打擊了通脹水平，但畢竟帶來的影響還是暫時的，然而，一直為經濟復蘇保駕護航的美聯儲并沒有看到通脹回升到2%的充足證據，顯然無法有“充足的信心”提早執行加息。

　　與此同時，美聯儲還下調了未來幾年經濟前景，認為降低失業率也會放緩GDP的增長，并削減了對聯邦基金利率的平均預期。埃德爾斯坦對新浪財經表示，“去年12月，對聯邦基金利率的平均預期是-- 2015年年底達到1.0-1.25%，但現在的預期只有0.5-0.75%。我認為，美聯儲今年加息一次或兩次，并僅以25個基點的增量緩慢升息。”

　　綜上所言，美聯儲并沒有急于扣動扳機，而是將在未來的會議中延緩加息的時間，慢于市場的預期。

　　“漸進模式”的加息

　　耶倫在周五的講話中明確表示，“美聯儲不能等到達成就業和通脹目標之后才開始加息”，并針對此前表現不佳的GDP指出“GDP增速或將在未來數個季度里以超乎增長潛力的速度發展。”其結論就是，“隨著經濟條件的不斷改善，今年晚些時候在目標范圍內加息是必要的�！�

　　盡管美聯儲已經在“認真考慮”加息的時間表，但經濟數據不足也顯示出邁出這一步相當艱難，未來幾月的經濟數據仍然是牽動美聯儲神經的重點。聯儲在決定這場前所未有的開閘放水的貨幣寬松政策的時候背負全球市場的壓力，已是經歷難以表述的艱難，退出的時候顯然更是難上加難。

　　讓我們一起來看看耶倫是怎么說的！

　　首先，“如果工資增長指數、核心消費價格指數、以及潛在通脹壓力指數分別減弱，提高利率會讓我不舒服”；

　　其次，隨著勞動力市場日漸改善，以及對通脹造成的一次性下調壓力的消散，“溫和”加息不太可能抑制就業的增長。

　　同時，“加息過快”也會削弱經濟復蘇，六年來嚴重的經濟衰退所帶來的阻力仍然存在。

　　這樣，結論就明確了：數據不夠好不加息；加息就加“溫和”息；加息速度還要放緩。

　　根據耶倫的觀點，如果客觀條件正向美聯儲成員期待的那樣發展，聯儲希望將“逐步地”將聯邦基金利率水平正常化，逐步減小金融危機中的不利因素，并平衡由于行動過快或過慢而帶來的風險。

　　由此，在未來幾個月里，我們看到這樣的現象就不會感到奇怪：美聯儲在獨創的緊縮政策過程中會采取加速、減速、停頓，甚至很可能會根據實體經濟活動和通脹的時機情況做些反向的調整。

　　而這一切，都是為了確保經濟復蘇的順利前行。

　　利好股市

　　美聯儲延遲加息利好美股和債券市場，如果沒有特殊原因，預計下周一和未來的幾個月，美股仍然呈現積極的走勢。埃德爾斯坦對新浪財經表示，這不僅利好股市，也令債市受益，預計中長期債券收益率仍將上升。而且，隨著今年年底美聯儲開始提高利率，美元重新走強也是不可避免的。

　　關于關于加息之后對A股的影響， JG資本常務董事Henry Guo對新浪財經表示，由于中國也在采取寬松政策支持股市，美國加息之后對A股的負面影響十分有限。而美聯儲延遲加息，無疑對A股和美股都是一個提振的消息。

　　(本文作者介紹：供職于新浪財經舊金山站，負責美國財經新聞報道和機構合作。曾從事多年互聯網市場管理工作，就讀于斯坦福商學院。)

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