文/新浪財(cái)經(jīng)專欄 日經(jīng)BP社[微博] 作者為倉(cāng)都康行 原文出自《日經(jīng)商務(wù)周刊》

　　隨著金融擴(kuò)大的異常加速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始表現(xiàn)出的癥狀似乎不是突發(fā)癥狀，而是慢性病的征兆。倘若癥狀只是經(jīng)濟(jì)減速，很快就能回到增長(zhǎng)軌道，應(yīng)該稱得上是萬(wàn)幸。

　　中國(guó)不會(huì)像日本那樣，一頭扎入好似增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)熄火的“失去的20年”，在黑暗的時(shí)代中掙扎，中國(guó)還擁有借助全面的國(guó)家支持解決壞債問(wèn)題、健全金融體系，成功擺脫低增長(zhǎng)的可能性。

　　2008年，中國(guó)政府推出了占GDP15%的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，當(dāng)時(shí)，這項(xiàng)政策得到了全世界的熱烈歡迎，卻釀成了如今令世界最為擔(dān)心的結(jié)構(gòu)。隨著這一積極財(cái)政政策，中國(guó)地方政府加快了缺乏規(guī)劃性的房地產(chǎn)開發(fā)，銀行向政府的金融公司不斷提供償還可能性很低的貸款，富豪為圖高回報(bào)，也開始參與這樣的投資。

　　日本在進(jìn)入1980年代后期之后，在房地產(chǎn)行情持續(xù)上漲的神話之下，也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)投資熱潮，企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表、銀行擴(kuò)大貸款，個(gè)人把希望和金錢寄托于土地的潛在收益，按照證券公司的推薦瘋狂投資股市。雖然細(xì)節(jié)存在差異，但從房地產(chǎn)和銀行扮演著重要角色的意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在上演的金融戲碼與當(dāng)年的日本基本相同。

　　當(dāng)然，中國(guó)與日本既有相似性，也有差異。其中之一或許是中國(guó)的人均GDP尚未追上發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。中國(guó)經(jīng)濟(jì)距離成熟還相差甚遠(yuǎn)，農(nóng)村還存在著大量的潛在勞動(dòng)力。就像常說(shuō)的那樣，就經(jīng)濟(jì)階段而言，現(xiàn)在的中國(guó)或許接近1960-1970年代的日本。

　　但中國(guó)不會(huì)像日本那樣，一頭扎入好似增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)熄火的“失去的20年”，在黑暗的時(shí)代中掙扎，中國(guó)還擁有借助全面的國(guó)家支持解決壞債問(wèn)題、健全金融體系，成功擺脫低增長(zhǎng)的可能性。

　　不過(guò)，由國(guó)家主導(dǎo)的缺乏效率的資金分配存在著重大缺陷，足以抵消自上而下體制的優(yōu)勢(shì)。而且，作為金融政策核心，中國(guó)人民銀行[微博]在1948年成立之時(shí)還兼具商業(yè)銀行的職能，從1995年才開始專門行使央行[微博]職能，歷史較短，應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)與發(fā)達(dá)國(guó)家的央行不能相比。而且，中國(guó)現(xiàn)在面臨著致命的人口動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，在步入經(jīng)濟(jì)成熟期之前，勞動(dòng)力人口已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向減少。

　　隨著金融擴(kuò)大的異常加速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始表現(xiàn)出的癥狀似乎不是突發(fā)癥狀，而是慢性病的征兆。倘若癥狀只是經(jīng)濟(jì)減速，很快就能回到增長(zhǎng)軌道，應(yīng)該稱得上是萬(wàn)幸。但是，近10年來(lái)開始快速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傾斜的中國(guó)是否能夠避免歐美和日本等在過(guò)去100年中曾品嘗過(guò)的苦澀？這一點(diǎn)目前尚無(wú)定論。對(duì)此，筆者并沒有那么樂觀。

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