文/新浪財(cái)經(jīng)金融e觀察（微信公眾號(hào)：sinaeguancha）專欄作家 保險(xiǎn)智庫

　　目前國內(nèi)保險(xiǎn)市場，有一半以上的保險(xiǎn)公司單一股東持股比例超過1/3，表明行業(yè)大部分實(shí)際上是“一股獨(dú)大”企業(yè)，從長期來看，這對于行業(yè)及資本市場均可能帶來巨大隱患。

　　近幾年來，中國的保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期，市場規(guī)模連續(xù)超越了德國、法國、英國與日本，到2016年底僅居美國之后成為了全球第二大保險(xiǎn)市場。盡管中國保險(xiǎn)業(yè)取得了巨大成就，但不可否認(rèn)，當(dāng)前的保險(xiǎn)業(yè)在其發(fā)展過程中仍然存在許多問題，尤其是近年來一些公司激進(jìn)的股權(quán)投資行為，使保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)保障與損失補(bǔ)償這一基本職能發(fā)生了偏向性移位。

　　在保險(xiǎn)直接業(yè)務(wù)方面過度依賴短期性投資型業(yè)務(wù)，而在保險(xiǎn)間接（投資）業(yè)務(wù)方面則盲目投資與保險(xiǎn)毫不相關(guān)的行業(yè)，保險(xiǎn)不姓保現(xiàn)象凸顯。為此，保監(jiān)會(huì)于近期向全社會(huì)公布了《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》修訂稿（以下簡稱《辦法》）。

　　可以說，《辦法》的再修訂是緊跟國家乃至全球經(jīng)濟(jì)變革時(shí)代的步伐，強(qiáng)化進(jìn)一步完善保險(xiǎn)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的目的而采取的理性舉措，也是針對當(dāng)前保險(xiǎn)市場上出現(xiàn)異常的糾偏舉措。這對提升我國保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健度，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，增強(qiáng)行業(yè)國際競爭力，具有重要意義。

　　對股權(quán)實(shí)施分類監(jiān)管，確保保險(xiǎn)行業(yè)的基本職能定位不偏移。

　　近幾年來，部分保險(xiǎn)公司銷售投資理財(cái)類保險(xiǎn)產(chǎn)品的業(yè)績驕人，顯示了保險(xiǎn)行業(yè)募集資金的能力較一般非金融類行業(yè)強(qiáng)。為此，國內(nèi)許多非金融行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的資本競相跨界角逐保險(xiǎn)牌照。

　　例如，2016年以來，有近70家上市公司或上市公司子公司擬發(fā)起設(shè)立或參與設(shè)立保險(xiǎn)公司，僅2016年12月以來便已經(jīng)有超過10家上市公司提及涉“險(xiǎn)”的構(gòu)想。[①] 然而，在眾多的申請者之間，有些公司并非志在扮演保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理者角色，而意在保險(xiǎn)籌集資金的能力。

　　因此，為了防止一些機(jī)構(gòu)把保險(xiǎn)公司作為一種快速募集資金的手段及把保險(xiǎn)資金作為高杠桿投資工具，《辦法》做了明確的規(guī)定。

　　例如，將股東分為財(cái)務(wù)類、戰(zhàn)略類和控制類等三個(gè)類別：持有保險(xiǎn)公司股權(quán)不超過百分之十的股東屬于財(cái)務(wù)類股東，這類股東設(shè)立的目的是通過持股門檻低、手續(xù)簡化的方式，維持社會(huì)資本對保險(xiǎn)投資的熱情，保障保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展有持續(xù)的、強(qiáng)勁的資本來源與活力；而對戰(zhàn)略類、控制類的股東，《辦法》第3條、第7條、第8條及第9條表明較財(cái)務(wù)類股東嚴(yán)格，且準(zhǔn)入門檻高，尤其是對控制類股東提出除須滿足財(cái)務(wù)類、戰(zhàn)略類股東應(yīng)具備的條件外，還要符合最近一年年末總資產(chǎn)不低于100億元、凈資產(chǎn)不低于總資產(chǎn)的30%、資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿率不得顯著高于行業(yè)平均水平等具體要求。

　　此外，《辦法》還明確指出，“投資人投資保險(xiǎn)公司，應(yīng)當(dāng)充分了解保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)律和作為保險(xiǎn)公司股東所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)，知悉保險(xiǎn)公司的經(jīng)營管理狀況和潛在風(fēng)險(xiǎn)等信息，履行必要的內(nèi)部決策程序，出資意愿真實(shí)。”投資人如果存在以下情形，不得成為保險(xiǎn)公司的股東，包括：股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰或存在權(quán)屬糾紛的；被列入最高人民法院失信被執(zhí)行人名單的；曾經(jīng)委托他人或接受他人委托持有保險(xiǎn)公司股權(quán)的；曾經(jīng)投資保險(xiǎn)公司，有提供虛假材料或作不實(shí)聲明行為的；曾經(jīng)投資保險(xiǎn)公司，對保險(xiǎn)公司經(jīng)營失敗或重大違規(guī)行為負(fù)重大責(zé)任的；曾經(jīng)投資保險(xiǎn)公司，拒不配合保監(jiān)會(huì)監(jiān)管行為的。

　　《辦法》中最值得關(guān)注的是，根據(jù)不同類別股東，還設(shè)置了股權(quán)禁售期。具體為：控制類、戰(zhàn)略類及財(cái)務(wù)類股東，分別自保險(xiǎn)公司成立之日起3年、2年、1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)；同時(shí)，同一投資人成為（經(jīng)營同類業(yè)務(wù)）控制類股東的只許一家，成為戰(zhàn)略類股東的不得超過2家，只有成為財(cái)務(wù)類股東的家數(shù)則不受限制?？梢哉f，這種分類監(jiān)管、監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)寬嚴(yán)相適的規(guī)定，能夠?qū)ν顿Y人的入股行為從股權(quán)資質(zhì)、股東行為及事務(wù)等多方面做到有效約束，在一定程度上，避免保險(xiǎn)公司成為內(nèi)部控制人的“融資平臺(tái)”，并避免使保險(xiǎn)成為少數(shù)投機(jī)者短時(shí)間內(nèi)聚斂巨額財(cái)富工具而產(chǎn)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的同時(shí)，讓愿意做保險(xiǎn)的人來經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，真正發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)保障作用。

　　明確投資比例限制和數(shù)量限制，防范不正當(dāng)利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前國內(nèi)保險(xiǎn)市場，有一半以上的保險(xiǎn)公司單一股東持股比例超過1/3，表明行業(yè)大部分實(shí)際上是“一股獨(dú)大”企業(yè)，從長期來看，這對于行業(yè)及資本市場均可能帶來巨大隱患。因?yàn)檫@種股權(quán)結(jié)構(gòu)極易導(dǎo)致公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)失效，公司財(cái)務(wù)信息可能出現(xiàn)失真性，而對于本質(zhì)上屬于負(fù)債經(jīng)營的保險(xiǎn)公司而言，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)巨增，最終影響保險(xiǎn)客戶而失去了保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)保障這一社會(huì)穩(wěn)定器的最基本的職能作用。

　　《辦法》將單一股東持股比例上限由51%降低至1/3，甚至規(guī)定投資人購買上市保險(xiǎn)公司股票，其所持股權(quán)比例達(dá)到保險(xiǎn)公司股權(quán)的一定百分比，必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向保險(xiǎn)公司報(bào)告，保險(xiǎn)公司再向保監(jiān)會(huì)報(bào)告獲批；如不予許可的，應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)出?！掇k法》在對股東入股保險(xiǎn)公司的比例作出明確限制的同時(shí)，設(shè)立了負(fù)面清單，更主要的是要突出保險(xiǎn)在發(fā)揮市場在國民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展過程中資源配置的決定性作用。

　　通過實(shí)行負(fù)面清單制度，賦予保險(xiǎn)市場主體更多主動(dòng)權(quán)的同時(shí)，激發(fā)其在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的活力、充分發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)保障與經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)穆毮茏饔?。?dāng)然，在實(shí)行市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度時(shí)，政府的職責(zé)邊界也將進(jìn)一步明晰，保險(xiǎn)監(jiān)管方式會(huì)進(jìn)一步創(chuàng)新，保險(xiǎn)市場交易法制化會(huì)得到加強(qiáng)，從而對關(guān)聯(lián)股東持股的監(jiān)管會(huì)進(jìn)一步制度化、規(guī)范化與程序化。

　　更為重要的是，上述規(guī)定基本上可以達(dá)到股東之間的相互制約、相互制衡的作用，公司各方面的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性才有可能得到保障，同時(shí)可以防范不正當(dāng)利益輸送風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提高資源配置效率，保障保險(xiǎn)投資者的利益。值得一提的是，在我國未來的保險(xiǎn)市場上，中小保險(xiǎn)企業(yè)作為市場的主力，非常需要建立符合現(xiàn)代公司制度的治理結(jié)構(gòu)，因此，從普遍意義上講，《辦法》對單一股東持股比例上限由51%降低至1/3等的規(guī)定，應(yīng)是針對所有保險(xiǎn)企業(yè)而非個(gè)別企業(yè)案例。

　　對于現(xiàn)有單一股東持股比例上限超過1/3的保險(xiǎn)公司，應(yīng)限期對其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行整改，從根本上解決“一股獨(dú)大”的問題，對于新進(jìn)入保險(xiǎn)市場的公司而言，則按新的《辦法》規(guī)定，從而保障整個(gè)行業(yè)能夠盡快建立在形成相互制衡的、公司治理機(jī)制基礎(chǔ)上的現(xiàn)代公司制度。

　　建立嚴(yán)格的資本約束機(jī)制，提高整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　過去一段時(shí)期內(nèi)，保險(xiǎn)行業(yè)以保費(fèi)規(guī)模論英雄現(xiàn)象明顯，許多公司銷售的產(chǎn)品考慮更多的是保費(fèi)規(guī)模貢獻(xiàn)大的投資類或分紅理財(cái)類產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品往往風(fēng)險(xiǎn)保障功能弱，且產(chǎn)品需求極易受到市場利率變動(dòng)影響，從而對保險(xiǎn)業(yè)的投資收益要求更高。

　　為此，部分保險(xiǎn)公司高度依賴于資產(chǎn)管理型的“資本驅(qū)動(dòng)負(fù)債”式盈利模式，希望通過利差來創(chuàng)造利潤。在這種盈利模式下，股票市場成為了一些公司快速擴(kuò)張的領(lǐng)域，保險(xiǎn)行業(yè)“高利差—保費(fèi)擴(kuò)張—補(bǔ)充資本金”的經(jīng)營模式成為了某些公司的致勝法寶。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年全年有超過60起舉牌事件，至少30家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，截至2016年11月底，保險(xiǎn)資金在A股舉牌投資布局了約120家上市公司。

　　作為機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司如果正?；蜷L期投資資本市場無可厚非且可以改善我國的資本市場投資機(jī)構(gòu)，但近幾年的保險(xiǎn)舉牌行為卻扮演了只關(guān)注短期利益的激進(jìn)型舉牌者角色，甚至是“惡意”舉牌，導(dǎo)致資本市場動(dòng)蕩更是波及實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)。

　　例如，從“寶萬之爭”中的“開除董事會(huì)”到南玻A高管及董事集體辭職，再到險(xiǎn)資舉牌中國建筑和格力電器，最終引來了監(jiān)管震怒和投資的暫停，消費(fèi)者的保險(xiǎn)權(quán)益也受到影響。這種保險(xiǎn)負(fù)債端過度依賴投資型業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端盲目投資與保險(xiǎn)毫不相關(guān)的行業(yè)的行為，從長遠(yuǎn)角度看，雖然在短期做高了保險(xiǎn)公司的利潤，但卻增加了公司的負(fù)債、削減了公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品研發(fā)能力、保險(xiǎn)不保險(xiǎn)現(xiàn)象彌漫而丟失行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)保障本職，更為甚者是對國家其他的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，可能引發(fā)資本與產(chǎn)業(yè)之間的矛盾，存在保險(xiǎn)戰(zhàn)略整合及經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

　　為此，《辦法》從保險(xiǎn)公司的資金來源、投資行為，以及公司穩(wěn)定經(jīng)營等方面做了相關(guān)規(guī)定。例如，涉及具體的入股資金，除重申資金來源合法外，還提出投資人應(yīng)用貨幣出資，不得用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；以信托資金或受托管理資金投資保險(xiǎn)公司的，只能成為保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)類股東，并逐級(jí)披露信托計(jì)劃或受托管理資金的持有人。

　　此外，投資人不得直接或間接通過以下資金取得保險(xiǎn)公司股權(quán)：與保險(xiǎn)公司有關(guān)的借款；以保險(xiǎn)公司投資為條件獲取的資金；以保險(xiǎn)公司存款或其他資產(chǎn)為質(zhì)押獲取的資金；以保險(xiǎn)公司股權(quán)為質(zhì)押獲取的資金；基于保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)影響力，或與保險(xiǎn)公司有不正當(dāng)關(guān)聯(lián)關(guān)系取得的資金。上述以負(fù)面清單的方式，明確了不得入股的資金類型，同時(shí)進(jìn)一步明確審查標(biāo)準(zhǔn)，采取更加明確有效的監(jiān)管指標(biāo)，確保投資人資金來源的真實(shí)合法性。這些必將有利于規(guī)范行業(yè)發(fā)展，防范用保險(xiǎn)資金通過理財(cái)方式自我注資、自我投資、循環(huán)使用而達(dá)到降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，推動(dòng)保險(xiǎn)資金脫虛入實(shí)，更好地服務(wù)于國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　堅(jiān)持依法審慎、從嚴(yán)監(jiān)管的導(dǎo)向。

　　保險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)市場化轉(zhuǎn)移機(jī)制，其未來改革的重點(diǎn)應(yīng)為處理好保險(xiǎn)供給和需求之間的關(guān)系，以客戶風(fēng)險(xiǎn)管理需求變化為導(dǎo)向，推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和滿足客戶需求的實(shí)際要求，促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的穩(wěn)定。因此，當(dāng)下的保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)憑借其為客戶尤其是實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)保障的豐富經(jīng)驗(yàn)和投資要求穩(wěn)健、收益屬性的特征，穩(wěn)妥推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與銷售，科學(xué)、穩(wěn)健地調(diào)整保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用的結(jié)構(gòu)與比例，實(shí)現(xiàn)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定、快速發(fā)展。

　　為此，在監(jiān)管方面，則要形成以監(jiān)管部門為主體、行業(yè)自律、市場約束和安全保障為補(bǔ)充的監(jiān)管體系，提高監(jiān)管層對于保險(xiǎn)市場交易的監(jiān)測和管理能力。而《辦法》的修訂出臺(tái)，則充分體現(xiàn)了以保障行業(yè)審慎穩(wěn)健經(jīng)營為監(jiān)管的目標(biāo)、堅(jiān)持依法審慎監(jiān)管的原則。

　　例如，對股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)的明確而嚴(yán)格的規(guī)定，可以促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加快風(fēng)險(xiǎn)保障產(chǎn)品和長期壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)等保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)的發(fā)展；對入股資金來源的規(guī)定，在規(guī)范保險(xiǎn)投資運(yùn)營行為、堅(jiān)持保險(xiǎn)資金要服務(wù)于主業(yè)而不是服務(wù)于其他行業(yè)的同時(shí)，突出了治理保險(xiǎn)市場違法違規(guī)的行為；等等。通過依法有效監(jiān)管，保障保險(xiǎn)行業(yè)處理好資產(chǎn)端與負(fù)債端的關(guān)系，對保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張實(shí)施了嚴(yán)格的資本約束，嚴(yán)守資本管理防線，切實(shí)促進(jìn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保障功能的實(shí)現(xiàn)。

　　總之，《辦法》的修訂實(shí)施，將對保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了更高要求。同時(shí)，通過強(qiáng)化股東監(jiān)管、嚴(yán)格資本約束、以及采取事前披露、事中追查、事后問責(zé)等一系列監(jiān)管手段，提升監(jiān)管效能，形成一個(gè)法律規(guī)制、行政監(jiān)督、行業(yè)規(guī)范和企業(yè)誠信自律有機(jī)結(jié)合的保險(xiǎn)監(jiān)管格局，實(shí)現(xiàn)我國保險(xiǎn)監(jiān)管部門的監(jiān)管理念、監(jiān)管目標(biāo)、監(jiān)管制度等方面與國際逐步接軌的同時(shí)，促進(jìn)我國保險(xiǎn)行業(yè)盡快建立嚴(yán)格的、現(xiàn)代化的公司治理制度，切實(shí)提升公司治理的科學(xué)性和有效性。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院  許飛瓊

　　(本文作者介紹：北京保險(xiǎn)研究院是中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)打造的支持保險(xiǎn)業(yè)改革和發(fā)展的高端智庫。)