文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家  陳錦興

　　長線投資者仍以堅守核心持股為主；而短線操作則以捕捉個別題材，當中績優、混改及資產變現等可作考慮。

　　恒指8月升至27，800，其后升勢受阻，惟自英國脫歐以來的升軌仍然完好，未受破壞，市場偏樂觀的情緒依然主導。自年初至今，恒指曾出現約兩次的整固，分別是三月底及六月中，歷時約4-5星期，其后重拾升勢再創新高。今次調整暫時只有兩個星期，時間相信未足夠消化調整壓力，基于中期業績期已過，加上焦點或將轉向主要央行收緊貨幣政策之上，九月市況將轉向牛皮淡靜之局。

　　筆者執筆時，主要央行將在Jackson Hole舉行年會。美聯儲主席耶倫及歐央行行長德拉吉將發表演說，市場關注美歐央行或有一同收緊貨幣政策的暗示。對金融市場而言，2017年的央行政策似乎不曾造成市場動蕩，當中包括美聯儲兩次加息及明確縮表意圖，投資者看來對全球經濟增長更具信心，因此不怕收緊貨幣政策。

　　然而，美國經濟近期有放慢跡象，通脹仍低于2%的目標，上季度美國家庭債務規模創下歷史最高紀錄，其中信用卡余額達到2009年以來的最高水平。道指運輸業平均指數7月14日以來累計下跌近6.7%，而10年期美國國債收益率近期約為2.2%，較3月份逾2.6%的高點回落很多，也低于去年年底的2.45%。這反映出投資者對特朗普刺激美國經濟強勁增長的競選承諾已愈來愈懷疑。當美國經濟漸現隱憂，央行收緊政策將成更大的調整借口。

　　香港的中期業績已過了大半，總體上是好過預期的多，弱業績的情況較少。大企業也增加派息、積極回購及公布分拆資產等等配合業績的行動，因而支撐股市于高位，再加上最近聯通落實混合制改革方案，股市仍有甚多題材炒作。不過要留意股市大部份的利好已實現及消化，要發掘新的正面催化因素并不容易，高位再突破的動能正在消退，而投資者將以獲利回吐為主導。

　　其實港股中長線的正面因素未有逆轉，南向資金或許近期會保守一些，而流入新興市場的資金會減慢，但不會撤離，因區內增長動力仍是較強。而中國在防范金融風險及經濟結構轉型之中，已見成效，也讓外資更具信心，再配合債券通及A股入摩等投資渠道，海外資金在內地的操作會更活躍，亦同樣有利中港股市的中線發展。九月相信是個中場休息的時間，期間投資者將消化不同企業及板塊的業績，并評價新的宏觀經濟形勢以及地緣政治博奕。長線投資者仍以堅守核心持股為主；而短線操作則以捕捉個別題材，當中績優、混改及資產變現等可作考慮。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)