文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　養老金入市對股市基本面的改善影響甚微，因此股市很難因為養老金的入市而迎來牛市行情，更不可能象美國推出的“401K”計劃那樣帶來18年的大牛市。A股市場還必須是在各種問題各種困難中穿行。

　　千呼萬喚始出來。市場期盼已久的養老金入市一事，終于在近日成為現實。8月15日，正海磁材發布的半年報顯示，基本養老保險基金八零二組合為公司的第九大流通股股東，持有392.92萬股，占流通股股本的0.53%。隨后，8月18日發布的九陽股份半年報也顯示，基本養老保險基金八零二組合持有公司286.7萬股，占比0.37%，成為公司的第十大股東。

　　養老金終于正式進入A股市場，這一消息令市場受到巨大的鼓舞。養老金買進的兩只股票均受到市場的大力炒作。其中，正海磁材，周一周二兩個交易日均拉上漲停板；九陽股份周一漲停，周二盤中也一度大漲。不僅如此，滬市大盤也借此消息向3300點再度發起沖擊。更有樂觀的輿論認為，養老金進入股市，A股有望開啟牛市行情，甚至有望迎來一輪大牛市行情。

　　養老金入市帶給市場短線上的提振，包括養老金買進的個股受到市場的炒作，這是不難理解的。但把養老金入市與牛市聯系起來，這顯然是受到美國市場影響的緣故。因為美國養老金的入市，讓美國股市迎來了18年的大牛市，所以A股市場也一直都在積極引進養老金進入股市，也是希望美國股市的奇跡能夠在A股市場重演。

　　實際上，在談到養老金入市對美國股市影響的時候，人們自然會聯想到美國的“401K”計劃。該計劃指的是美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款，該條款規定了一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的新型養老保險制度，用以取代傳統的社會保障體系。該計劃的核心是延遲納稅和稅收優惠的政策支持。美國對按照401K條款設立的退休基金，允許有相當于雇員工資25%的供款的稅前列支，等到退休后提取時進行繳稅。與此同時，企業向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種進行投資。“401k”計劃設置的養老金領取條件是：年滿59.5歲；死亡或永久喪失工作能力；發生大于年收入7.5%的醫療費用；55歲以后離職、下崗、被解雇或提前退休。當你年滿59.5歲支取時只需交很少的稅，59歲之前支取則要交懲罰性的稅款。

　　正是由于稅收優惠與延遲納稅，從而使得該計劃成為美國諸多雇主首選的社會保障計劃。統計顯示，目前大約60%的接近退休年齡的美國家庭擁有“401K”賬戶，每年投進這些賬戶的資金高達2000億美元。而這些資金都交由專業機構投資者進行投資，成為美國股市長期投資資金的重要來源，并促成了美國股市長達18年的大牛市，實現了資本市場發展和國民財富增值的良性互動。

　　那么，我國的養老金入市能否也讓A股市場走出牛市行情，甚至是大牛市行情，讓美國股市的傳奇也在A股市場上演呢？個人以為，這種可能性基本不存在。因為就我國的養老金入市來說，與美國的“401K”計劃還是有很大區別的。我國的員工社保賬戶不存在稅收優惠問題，也不存在懲罰性稅款，更不存在“401K”賬戶每年提供穩定的資金來源。實際上，目前的養老金入市更多是一種政府行為。而且由于養老金賬戶存在較大的缺口，一些省市根本就無力抽調出養老金出來進行投資活動。

　　更重要的是，A股市場本身就缺少相應的投資價值。投資者在A股市場賺錢其實并不容易。實際上，即便將來養老金入市后能夠賺錢，那也是割中小投資者韭菜的結果。所以在這樣一個市場里，養老金能夠進入股市的金額其實是很有限的。根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，基本養老金投資股票和股票型基金的比例可以達到30%。但在實際投資中，這一比例基本上會控制在10%左右。社保、保險等資金的投資莫不如此。

　　而A股市場之所以缺少相應的投資價值，究其原因在于，A股市場基本上只是一個為融資服務的市場。在A股市場里，融資高于一切。今年IPO的超高速發行，實際上是對A股市場融資功能最好的注釋。而隨著大量IPO公司的上市，又給市場帶來天量的限售股，股市又因此成了限售股股東的提款機，二級市場的投資者基本上只有給限售股股東套現買單的份兒。

　　而且由于A股市場的不成熟，股市的制度本身就不是很完善，而且即便是有制度規定的事情，也可以不按制度執行，制度常常被踩在腳下，常常被人治所代替。所以，股市里各種違法違規的行為頻頻發生，嚴重損害投資者利益。因此，面對這樣的投資環境，養老金也很難放心地對A股市場進行投資。

　　所以，盡管養老金入市對于A股市場來說是一件喜事，但養老金入市對股市基本面的改善影響甚微，因此股市很難因為養老金的入市而迎來牛市行情，更不可能象美國推出的“401K”計劃那樣帶來18年的大牛市。A股市場還必須是在各種問題各種困難中穿行，A股市場的行情演變也必然是磕磕碰碰漲漲跌跌。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)