文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina）專欄作家  港股脈搏

　　鼎暉今年內(nèi)第二次減持萬洲股份，現(xiàn)時(shí)萬洲市盈率僅10倍左右，相比美國(guó)食品企業(yè)逾20倍市盈率估值，萬洲股價(jià)向上空間龐大。

　　美股牛氣沖天，港股亦在外圍造好及A股“入摩”的憧憬刺激之下節(jié)節(jié)揚(yáng)升。股市氣氛熱烈，近期不少上市公司進(jìn)行各類配售及股權(quán)融資等行動(dòng)，造就投資者趁機(jī)吸納優(yōu)質(zhì)股的良機(jī)。

　　從事豬肉食品生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)的萬洲國(guó)際（00288.HK）公布，其主要基金股東鼎暉投資于上月19日與配售代理訂立配售協(xié)議，向獨(dú)立第三方配售近8.84億股，占公司已發(fā)行總股本6.03%。交易每股作價(jià)6.55元（港元．下同），較公布前收市價(jià)6.96元折讓5.9%，涉資約57.9億元。

　　這是鼎暉今年內(nèi)第二次減持萬洲股份。對(duì)上一次為今年2月，鼎暉向若干潛在承讓人分派約5.4億股股份，占已發(fā)行總股本約3.57%。經(jīng)過兩次減持后，目前鼎暉于萬洲的權(quán)益降至3.24%。另外，鼎暉亦可能向潛在承讓人分派最多7，866.5萬股，分派價(jià)同為6.55元，屆時(shí)鼎暉權(quán)益將進(jìn)一步降至2.71%。

　　美國(guó)業(yè)務(wù)加速整合

　　雖然鼎暉密密減持，不過鼎暉是國(guó)內(nèi)最大的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，過往曾投資于三十多間上市公司，而且往績(jī)彪炳。由此可見，鼎暉減持萬洲股份只是正常的投資行動(dòng)，并不涉及看淡公司前景的負(fù)面因素。反而萬洲重上招股價(jià)并靠穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦較上市時(shí)大幅改善，相信鼎暉的退場(chǎng)才是萬洲股價(jià)踏入中長(zhǎng)期升浪的開端。

　　2013年萬洲以“蛇吞象”方式收購美國(guó)食品巨頭史密斯菲爾德（Smithfield），前期史密斯菲爾德經(jīng)營(yíng)狀況不太良好，加上萬洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)徒增，令后者于2014年上市后股價(jià)一蹶不振。隨著與史密斯菲爾德加速整合，協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮成果，萬洲業(yè)績(jī)持續(xù)提升。2016年集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入按年增加1.5%至215.34億美元，純利上升14.8%至17.88億美元。其中，生鮮豬肉業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)顯著增加1.4倍至5.45億美元。

　　過去四年債務(wù)減六成

　　去年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格上升22%，美國(guó)則下跌7.6%，通過以較低廉價(jià)格從美國(guó)進(jìn)口，令萬洲的豬肉加工業(yè)務(wù)產(chǎn)生了獨(dú)特的對(duì)沖經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。此外，集團(tuán)有息負(fù)債由2015年底的39億美元，下降至2016年底的28.8億美元，杠桿比率由0.77倍下降到0.4倍，凈負(fù)債權(quán)益比率亦下降16.7個(gè)百分點(diǎn)至24.7%。

　　萬洲過去四年債務(wù)總額大幅減少近60%，由80億美元縮小到不足30億美元，可見投資者一直憂慮的債務(wù)問題已顯著改善。萬洲今年以來已收購兩家美國(guó)食品加工企業(yè)，而集團(tuán)目前于歐洲的業(yè)務(wù)規(guī)模則相對(duì)較少，預(yù)期未來于歐洲的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較高，在財(cái)務(wù)實(shí)力提升后，相信集團(tuán)將繼續(xù)在歐美尋找具潛力的收購項(xiàng)目。

　　日前高盛發(fā)表報(bào)告，重申萬洲“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)8%至8.5元。該行認(rèn)為中國(guó)豬肉價(jià)格下跌有利內(nèi)地業(yè)務(wù)毛利，因此調(diào)高2017年至2019年盈利預(yù)測(cè)4%至5%，并估計(jì)其每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)10%。高盛又指，鼎暉減持萬洲股份可消除進(jìn)一步股權(quán)出售的市場(chǎng)憂慮。事實(shí)上，該股股價(jià)自5月份鼎暉大手減持后反復(fù)造好，創(chuàng)上市新高7.2元，可見市場(chǎng)反應(yīng)十分正面。現(xiàn)時(shí)萬洲市盈率僅10倍左右，相比美國(guó)食品企業(yè)逾20倍市盈率估值，萬洲股價(jià)向上空間龐大。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國(guó)最具權(quán)威性的證券雜志《證券市場(chǎng)周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢(shì)以及走向。)