文/新浪港股專欄作家 鄭磊 微信公眾號（xlgg-sina）

　　港股在這種資金狀況下，短期內不可能有更好的表現。實際上，港股沖上22000點，已經是非常夸張了。到達了股票的基本面根本不能支持的水平。

事出反常必有妖

　　這四天都在做減倉和平倉，大部？？倉位占比超過0.4%，價格靠近目標價90%以上的股票都已經賣出了。現在持有的只是一些國企改革股、軍工股、環保股、醫藥醫療股和高新股，加倉的只有香港國旅和好孩子國際。模擬組合總倉位？？降到了8%左右。1000萬港A股模擬組合凈值1089.2799萬港元，現金余額917.0781萬港元。

　　日本央行果然沒有推出更加激進的貨幣刺激政策，市場29日開始較大幅度調整。香港股市直接受益于日元CARRY TRADE，所以一旦日元匯率上漲，必然拆倉，撤出市場。這一階段頗為無厘頭的上漲，主要拜熱錢所賜，便宜日元的渠道收縮之后，剩下的一部分是歐洲熱錢，并不是很多，在等待下個月英國央行的議息結果。我認為英國人也不急于立刻放水，因為脫歐公投的后續行動實際上是在拖延，對經濟的影響還沒有出現，現在不需要浪費彈藥。港股的最后一個精神支柱是深港通。目前看來無法預測正式宣布的時間。雖然市場一直憧憬，從6月份，推到7月份，現在又繼續往8月份推。但是預期推遲這么久，效果自然會慢慢衰減。本周港股通凈流入資金已經在減少，29日更是凈流出1.47億港元。

　　港股在這種資金狀況下，短期內不可能有更好的表現。實際上，港股沖上22000點，已經是非常夸張了。到達了股票的基本面根本不能支持的水平。前期被眾多投行大力推薦的楓葉教育，連續2天下跌了近20%。和諧汽車也開始出現新能源車進展不順的消息，舜宇光學等所謂的高新制造類股票早已出現頂背離。我的投資組合也早已將大部分倉位清空，等待回調了很久。

　　我看好教育類股票，但是一直沒有買入楓葉教育。主要原因是她是去年上市的新股，我的原則是觀察新股2年表現再做決定；另外，這只股從去年9月份開始的1.5元左右，上漲到了最近的8.6元，幾乎翻了5-6倍。市場一直在強推這只股票，價格一直上漲，其走勢讓我感覺相當不踏實。這兩天終于有投行發出研報，提示股價風險。昨天才看到媒體的一些披露（格龍匯）：

　　今天公司居然召開了個臨時電話會，把很多東西都直接拿到了臺面上。一般公司開電話會都是說基本面，比如我們這個行業怎么怎么的，公司發展怎么怎么的，業績怎么怎么的，不過這次套路完全不對。

　　關于楓葉教育（1317）臨時電話會議要點總結：

　　1． 公司自簽訂購股權協議以來從來沒有支付兩家公關公司任何費用。

　　2． 公司認為兩家公關公司沒有提供符合這些購股權價值的服務，只是做了一些簡單新聞發布和信息收集。所以目前公司打算只向這兩家公關公司支付一些常規服務費用。并且已經聘請了律師處理相關事務，同時要重新審視當時簽訂的合同。

　　3． 公司想要與公關公司進行公平交易，所以關于當初約定的2500萬份購股權，公司一直沒有發行，并且在所有發布的公告中都沒有承認發行了這些購股權。而未來要不要發這些購股權的決定權在公司。

　　4． 公司承認當時的協議中規定市值到了就可以行權的條款不合理。

　　5． 未來如果這些購股權最終被行權，將會在三年內攤銷，在報表中計入股權激勵費用。

　　6． 中金報告中關于利潤率下降的說法是對的。因為公司新開了許多小學和初中，這些新開學校的利潤率水平沒有高中部高，因此會拉底公司整體利潤率水平，但是公司凈利潤絕對值是增長的。

　　意思說來就是公司雇傭了兩家公關公司，費用呢就向公關公司發購股權，公關公司可以按每？？4元行使總共2500萬股。不過行使購股權也是有條件的。條件就是，這個協議簽署后的18個月內，如果股價連續15個交易日站上80億港幣，可以行使40%，如果36個月內連續15個交易日可以站上100億港幣，就可以全部行權。

　　好了，現在的情況是，公司股價早早就在80億以上了，然后，站上100億市值也已經12個交易日了。所以按照當初的合約，公關公司已經可以行使40%的購股權，并且還有3天就可以行使剩下60%的購股權。而這一切，離簽訂合約只有短短的12個月。

　　結果呢？我們再看看電話會傳達的幾個核心思想：公關公司不好好干活，當初的合約不合理，購股權還沒給，而且公司不打算給了！

　　這是妥妥的翻臉不認賬準備撕逼的節奏啊。但不可否認的是，股價的確是做上去了，只是不知道這個功勞到底要記到誰的頭上。不過我現在很迷惑，這到底是上市公司自己砸自己來破壞行權條件呢？還是莊家發現上市公司反悔了趕緊跑路呢？這跌的著實讓人看不懂。

　　迷之券商覆蓋，迷之目標價

　　其實在去年到現在，券商關于楓葉教育的報告真的是多如牛毛，不僅內資券商基本全覆蓋，就連外資的如JP摩根，野村證券也是覆蓋了的，這個不知道是券商工作努力呢？還是上市公司質地優良呢？還是公關公司公關到位呢？大家自行腦補吧。反正公司質地的確還行，券商也有覆蓋龍頭的責任，另外有錢能使鬼推磨也是自古真理。但我也總不能一耙全打死，比如中金27日就發報告提示風險，然后還下調了評級，算是良心了吧。

　　關于目標價我也來吐槽下，27日剛好有家券商首次覆蓋，目標價30倍2017PE，其他之前的券商我看給的目標價都差不多，算起來市值都110-120億了，要知道公司2015年的凈利潤只有2億人民幣，靜態都50多倍了，市場給的增長差不多就30%吧，這估值貌似有點高啊。要知道現在多少香港的股票，即使預期增長在30%多，估值也只有20倍不到，10多倍的也有大把在。哎，這真是一個奇怪的市場啊！

　　無力吐槽，只能引用一句前輩名言：事出反常必有妖！

　　呵呵。看了上面的“猜測”，我倒也不覺得非常驚訝。這句話說得到位“事出反常必有妖”。其實第三方投行研究員和公關公司的合作一直是一個灰色地帶。該公司管理層似乎想說的就是這件事。至于大家怎么理解，就見仁見智吧。

　　在教育類股票中，我目前也僅能找到一只沾邊的股票，就是網龍。該公司正在向網上教育拓展，但是業績如何，還要等待看公司公布的財務數據。之前我做過一個恒指大盤預測，一旦調整開始，可能會在22000-19000之間震蕩。至于到哪里才算是頭，要看中央政府何時推出深港通了。這真是一個妖孽，只聽樓板響，不見伊下來。既然如此不可預測，還是做好繼續調整的準備吧。好在港股很多標的和大盤都是可以做空的。英國脫歐公投后，計劃了很久的做空，現在也許可以開始著手了。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，戰略管理MBA，在制造業、咨詢研究和商業銀行、投資銀行業從業30多年，現在香港某知名中資銀行系投行的資產管理公司負責買方研究和機構財富管理工作。)