文/新浪港股專欄作家 譚明磊 微信公眾號（xlgg-sina）　

　　這些年，出海的資金做海外并購嗆水的不少，但是成功的案例還是有，所以這類公司在未來幾年的發展趨勢，也是值得我們去挖掘的重點。

有色商品類的未來龍頭會是洛陽鉬業？

　　港股近期關注中國企業海外并購，炒作收購后的企業業績提升，最明顯的個例就是合生元（1211.HK）。這些年，出海的資金做海外并購嗆水的不少，但是成功的案例還是有，所以這類公司在未來幾年的發展趨勢，也是值得我們去挖掘的重點。

　　2015年4月28日，全球礦業巨頭英美資源集團（下稱“英美資源”）宣布與洛陽欒川鉬業集團股份有限公司（03993.HK，603993.SH，下稱“洛陽鉬業（603993）”）達成協議，將旗下位于巴西的鈮和磷酸鹽業務以15億美元出售給洛陽鉬業（03993.HK），以減少英美資源自身債務負擔。

　　作為全球礦業巨頭，英美資源的這一出售業務位于巴西；其中包括礦山、工廠、加工設備、化工基地及儲備。2015年12月8日，英美資源宣布了大刀闊斧的重組計劃，涉及裁員8.5萬人，占員工總數的近2/3。

　　英美資源首席執行官Mark Cutifani表示：鈮和磷酸鹽企業的出售，讓英美資源的戰略重塑邁出了積極一步。這次交易的收益，將使英美資源能繼續降低其凈債并向2016年底低于10億美元（債務）的目標靠攏。

　　洛鉬集團料交易可提升盈利及現金流，令集團成為全球第二大鈮生產商。交易對價金額來自集團現有現金及授信支付。預計交易會在今年第三季度完成。

　　集團認為，交易可優化海外資產組合；利用鈮和磷業務的可觀而穩定的營運利潤，提升盈利及現金流；使集團成為巴西第二大的磷生產商及全球第二大的鈮生產商；提升在特殊合金的領導地位，并借公司在中國的市場地位及能力締造新機遇；及受惠於持續成長且結構重要的巴西農業市場，收購上下游一體化的低成本磷業務後，能使集團商品組合更多元化。

　　截止去年底，該鈮和磷業務營業收入分別為5.44億美元（下同）及42.16億元，息稅折攤前利潤分別為1.63億元及11.32億元。

　　鈮主要用于鋼鐵領域，行業集中度達95%。鈮是一種主要戰略性稀缺資源，主要用于合金中，是不銹鋼等高級別鋼中的重要元素。2014 年全球鈮產量5.9 萬噸，其中巴西產量5.3 萬噸，占全球產量的90%。目前全球最大的三家鈮廠商是巴西礦冶公司、英美資源和Iamgold，市場占有率達到95%。

　　更為重要的是，鈮具有超導性能的元素不少，鈮是其中臨界溫度最高的一種。而用鈮制造的合金，臨界溫度高達絕對溫度十八點五到二十一度，是目前最重要的超導材料。有人設計了一種高速磁懸浮列車，它的車輪部位安裝有超導磁體，使整個列車可以浮起在軌道上約十厘米。

　　這樣一來，列車和軌道之間就不會再有摩擦，減少了前進的阻力。一列乘載百人的磁懸浮列車，只消一百馬力的推動力，就能使速度達到每小時五百公里以上。

　　中金認為，收購作價相對合理。鈮產品市場較小，可比交易有限，但早在2011年，太鋼、中信和寶鋼集團曾攜手收購巴西礦業公司15%股權，作價19.5 億美元，對應全球的權益市場份額為13%。

　　本次洛陽鉬業以15 億美元收購全球11%的鈮產能和130 噸的磷酸鹽產能，作價相對合理。按照2015 年稅前利潤計算，P/E 為22x。

　　收購標的盈利能力較強。2015 年英美資源鈮和磷酸鹽業務實現營業收入5.44 億美元，EBITDA 為1.46 億美元，稅前利潤0.69 億美元，稅前凈利率為12.7%。近期公司鈮業務產能擴張至9，000噸，較目前產量增長43%，為盈利增長提供保障。

　　海外收購再下一城，全力打造礦業投資平臺。近年來，洛陽鉬業業務范圍不斷擴張，2013 年通過收購Northparks 80%股權進軍銅礦業務，收購后公司加大成本控制，資產盈利能力大幅提升，2014 年開始收購資產盈利貢獻超過30%。

　　本次收購后公司將進入鈮和磷酸鹽領域，按照2015 年盈利測算，本次收購資產占公司稅前利潤的66%，若收購成功將成為公司未來盈利主要來源。

　　昨日，有“新興市場之父”之稱的鄧普頓新興市場集團主席麥樸思回復外電時表示，他正收集中國商品股。他指出，商品價格在過度下跌后，現時剛開始反彈，預期升幅可能出乎意料之外，而該集團正加入更多中國原材料股，當中不乏可以長期持有的好股。

　　據智通財經了解，麥樸思又稱，雖然商品市場仍將波動，但認為剛開始的升勢可以持續。

　　洛鉬H現在的價格本身就不高（現價1.40港元），港股的市盈率才23倍，而且A股價格也處于相對A股整體橫向比較資源類較低水平。現階段A股資源類個股，能成為全球有色資源的龍頭企業并不多。洛鉬收購英美資源需要大量的現金，拉高股價再配股，讓股民有一定的預期想象。

　　免責申明：筆者文章只提供股友討論，不得構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎！

　　(本文作者介紹：原港股通網站副總經理，原捷利港信內容總監。)