文/專欄作家 祁斌（編譯）

　　[譯者題注]

　　1929年，美國股市發(fā)生了歷史上最著名的一次股災(zāi)。這次股災(zāi)及隨后而來的大蕭條迫使羅斯?？偨y(tǒng)實(shí)施“新政”，并開始了對(duì)華爾街的實(shí)質(zhì)性改革……

本文為《偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起》書籍節(jié)選連載

　　第十三章：“不，他不可能那么干！”

　　（1929—1938年）

　　10月18日，星期五，股市加速放量大跌，直到星期六上午，情況也不見好轉(zhuǎn)，只有那些天生的樂觀主義者還對(duì)市場抱有希望：《華爾街日?qǐng)?bào)》預(yù)測下周一市場將會(huì)反彈；“永遠(yuǎn)樂觀”的歐文·費(fèi)雪教授則認(rèn)為大跌“僅僅是把一些極端分子甩出市場”的過程。到了星期一，股市交易量高達(dá)600萬股，但下跌的股票數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上漲的股票；星期二，股市短暫反彈；星期三，股市再度大跌，且再次創(chuàng)下600萬股的巨額日交易量。要知道在那個(gè)年代，300萬股的日交易量就可以稱做“交易異?；钴S”。這一天，即使是那些最安全、最穩(wěn)健的股票，包括AT&T，都未能在大跌中幸免。

　　10月24日，“黑色星期四”。清晨起，華爾街就籠罩著慘霧愁云，氣氛異常凝重。前一天晚上，全美各地證券經(jīng)紀(jì)公司里，投資者提交的股票委托賣單就已堆積如山。當(dāng)星期四開盤的鐘聲響起，股票就以前所未有的速度易手，股價(jià)狂跌。每一輪股票的下跌都引發(fā)新一輪追加保證金的要求，投資者若不能及時(shí)補(bǔ)充保證金，只能被迫拋售持股，進(jìn)一步造成市場下跌，并引發(fā)更多追加保證金的要求，市場陷入了螺旋式下跌。與此同時(shí)，空頭整個(gè)上午都在無情地砸盤。賣空的單子越來越多，焦急的人們和旁觀者擠在大街上和位于紐約寬街（Broad Street）聯(lián)邦大廳（Federal Hall）的臺(tái)階上。紐約證券交易所的一個(gè)供游客參觀、可以俯視交易大廳的走廊上也擠滿了人，有人在尖叫，有人在哭泣，上午11點(diǎn)，交易所決定把這個(gè)走廊封閉，截至午間，股市市值已經(jīng)蒸發(fā)掉95億美元。

　　……

　　從時(shí)間上看，美國30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條（the Great Depression）緊隨1929年股市大崩盤之后，因此有一種很流行的看法，認(rèn)為是股市大崩盤引發(fā)了經(jīng)濟(jì)大蕭條。這種觀點(diǎn)顯然是錯(cuò)誤的，因?yàn)檫@兩個(gè)事件都是由同樣的兩個(gè)因素引起的：一是當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢，二是聯(lián)邦政府為應(yīng)對(duì)這種經(jīng)濟(jì)形勢而采取的措施和政策。

　　事實(shí)上，正如1929年夏季的牛市隨著市場的巨額超買而結(jié)束一樣，隨后的秋季熊市也止步于市場的超賣。1929年年末，買家開始進(jìn)入市場，掀起新一輪相對(duì)溫和的牛市。1930年春季，股市保持持續(xù)上漲勢頭，漲幅差不多補(bǔ)回了前一年秋季跌掉的市值的一半。1930年6月，當(dāng)一群神職人員到白宮訪問并提請(qǐng)胡佛總統(tǒng)關(guān)注公共事業(yè)項(xiàng)目時(shí)，胡佛告訴他們：“你們來晚了60天，大蕭條已經(jīng)結(jié)束了。”

　　胡佛總統(tǒng)是誠摯的，但他同樣也是錯(cuò)誤的。1930年的下半年，一場起初看似很普通的經(jīng)濟(jì)緊縮已逐漸演變成美國歷史上最大的一場經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。這場災(zāi)難的始作俑者完全可以說是華盛頓的領(lǐng)袖們，首當(dāng)其沖的就是胡佛總統(tǒng)本人。首先，因?yàn)楹鹪诟傔x中許諾通過提高農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅來救助美國農(nóng)業(yè)，所以他當(dāng)選總統(tǒng)后于1929年召開了一次特別國會(huì)會(huì)議。這次會(huì)議很快演變成各個(gè)利益集團(tuán)競相為本集團(tuán)爭取更多利益的瘋狂戰(zhàn)場，每個(gè)與會(huì)者都心懷鬼胎，沒有人考慮公共利益。幾乎每一個(gè)行業(yè)（即使是很多小行業(yè)，例如墓碑制造業(yè)）都在國會(huì)游說，要求給予他們保護(hù)，以免受到“不平等國際競爭”沖擊。在保護(hù)主義者專用詞典中，如果來自國外的競爭者能夠并愿意為美國消費(fèi)者提供比本國產(chǎn)品更便宜的產(chǎn)品，就是不平等競爭。

　　在股市大崩盤之后，《斯慕特-霍利關(guān)稅法案》（Smoot-Hawley Tariff Bill，以它在國會(huì)中的提案人斯慕特和霍利的名字命名）獲得了巨大的政治上的同情和支持，胡佛總統(tǒng)不顧1000多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的聯(lián)名反對(duì)，于1930年6月17日簽署了這個(gè)法案，將農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的關(guān)稅同時(shí)大幅提高。

　　后來的事實(shí)證明經(jīng)濟(jì)學(xué)家們是正確的。作為報(bào)復(fù)措施，其他國家也立刻提高了對(duì)美國產(chǎn)品征收的關(guān)稅，于是世界貿(mào)易體系崩潰了。1929年，美國出口貿(mào)易總額為52.41億美元，而到了1932年，這一數(shù)字僅為16.1億美元。若考慮通貨膨脹因素，這個(gè)數(shù)字創(chuàng)下了1896年以來的新低。同時(shí)，在1930年上半年就隨著《斯慕特-霍利關(guān)稅法案》在國會(huì)中的表決傳言而起伏跌宕的紐約股市，從此刻起正式開始了它長達(dá)兩年半的下跌。相比之下，1929年秋季的熊市也不過才持續(xù)了兩個(gè)半月。

　　另一個(gè)為這場崩潰“雪上加霜”的是美聯(lián)儲(chǔ)，它在本杰明·斯特朗去世后基本上處于群龍無首的狀態(tài)，在美國經(jīng)濟(jì)和股市搖搖欲墜的過程中毫無作為。早在1928年，斯特朗就曾經(jīng)說過：“美聯(lián)儲(chǔ)存在的意義在于為美國經(jīng)濟(jì)提供保護(hù)，以抵御由于利率等因素導(dǎo)致的任何災(zāi)難……一旦有緊急情況發(fā)生，我們將有能力通過向市場大量注入貨幣來緩解危機(jī)?！钡沁@時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)卻沒有這么做，而是維持著斯特朗的反通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)緊縮政策，將利率定在遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)新的經(jīng)濟(jì)條件所要求的利率水平之上。所以，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)幾乎被歷史上最嚴(yán)重的一次通貨緊縮凍斃的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)還在為美國經(jīng)濟(jì)開著治療通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱的退燒藥。在這幾年里，貨幣供應(yīng)量下降了1/3，有9800家銀行倒閉，帶走了千百萬人的存款和他們的希望。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)在很多救援其成員銀行的行動(dòng)中也縮手縮腳，無所作為。因?yàn)榘凑兆畛蹶P(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的法律規(guī)定，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行向美聯(lián)儲(chǔ)借款時(shí)需要提供的抵押有嚴(yán)格的限制條款，這些苛刻的條件使得很多本來還算健康的銀行也隨同那些問題銀行一起走向了破產(chǎn)。

　　大蕭條的最后一個(gè)罪魁禍?zhǔn)资呛鹫?。面?duì)急劇下降的政府收入和不斷上升的政府支出，胡佛政府還在試圖推行財(cái)政緊縮以平衡政府預(yù)算（當(dāng)然，按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)政策，這無疑是正確的）。1932年，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)正以自由落體的速度直線下跌的時(shí)候，胡佛竟然推動(dòng)議會(huì)通過了提高稅率的法案，而且幅度之大在美國歷史上空前絕后。

　　……

　　對(duì)華爾街而言，意義更為重大的是對(duì)銀行體系、貨幣政策和證券交易體系進(jìn)行的一系列改革。1933年3月9日頒布的《銀行緊急救助法令》（Emergency Banking Relief Act）賦予總統(tǒng)控制信用、貨幣和黃金的廣泛權(quán)力，并允許財(cái)政部長可以購回黃金和黃金票據(jù)—事實(shí)上他也立刻這么做了。5月27日，羅斯福簽署了《聯(lián)邦證券法》（Federal Securities Act），這是美國歷史上第一部規(guī)范證券交易的法律，它要求所有的新股發(fā)行都必須在美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（Federal Trade Commission）注冊(cè)①，而且必須披露特定的信息。6月5日，國會(huì)取消了美國的金本位制，6月16日又通過了《格拉斯-斯蒂格爾法》（Glass-Steagall Act）。

　　在繁榮的20世紀(jì)20年代，惠特尼在華爾街的游戲中還算成功，至少?zèng)]有陷入什么災(zāi)難，但是到了30年代就完全不同了。到1931年中，他的公司實(shí)際凈資產(chǎn)不足4萬美元，這一點(diǎn)在當(dāng)時(shí)并不為人所知，甚至可能連惠特尼本人也不了解，而他的個(gè)人債務(wù)則高達(dá)近200萬美元之巨。然而，這絲毫沒有改變他的生活方式，于是他開始“偷”，從他的合伙人、朋友、客戶、俱樂部、兄弟，甚至他的妻子那里“偷”。就像所有的貪污和盜竊最終都不可避免地要敗露一樣，惠特尼最終也被戳穿，1937年11月19日，他的世界開始分崩離析了。

　　1938年3月7日，星期一的早晨，華爾街幾乎每一個(gè)人都知道理查德·惠特尼和他的公司破產(chǎn)了，所以這天早上10點(diǎn)過5分，當(dāng)交易所大廳里的鐘聲響起，蓋伊總裁走上主席臺(tái)宣布交易中止，向大家簡單通報(bào)了惠特尼公司因無力償還債務(wù)而被停止經(jīng)營的事實(shí)時(shí)，人們并不驚訝。但是，人們?nèi)f萬沒有想到的是停止運(yùn)營的真正原因：“（惠特尼的）行為完全背離了公平和公正交易的原則”。換句話說，理查德·惠特尼—這個(gè)來自格羅頓的老小子，紐約證券交易所的前任總裁，摩根銀行的經(jīng)紀(jì)人，華爾街地位的堅(jiān)定守護(hù)者，竟然是個(gè)大騙子。

　　更多章節(jié)：

　　序言：資本市場與大國興衰

　　第一章：“紐約—人性墮落的大陰溝”

　　第二章：“區(qū)分好人與惡棍的界線”

　　第三章：“舔食全美商業(yè)和金融蛋糕上奶油的舌頭”

　　第四章：“除了再來一場大崩潰，這一切還能以什么收?qǐng)瞿?？?/a>

　　第五章：“浮華世界不再是個(gè)夢想”

　　第六章：“誰能責(zé)備他們—他們只是做了他們愛做的事而已”

　　第七章：“面對(duì)他們的對(duì)手，多頭們得意洋洋”

　　第八章：“你需要做的就是低買高賣”

　　第九章：“您有什么建議？”

　　第十章：“為什么您不告訴他們?cè)撛趺醋瞿?，摩根先生？?/a>

　　第十一章：“這種事情經(jīng)常發(fā)生嗎？”

　　第十二章：“交易所想做什么就可以做什么”

　　(本文作者介紹：中國投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理)