文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 朱海斌

　　企業(yè)債務(wù)在短期不是一個問題，未來如何演化，取決于政府能夠做多少。未來2、3年，如果政府不采取一些大的措施，問題會重新歸來，而且會演化得比較劇烈。

朱海斌：中國缺少一個可執(zhí)行的破產(chǎn)機(jī)制

　　目前，官方?jīng)]有出臺明確的處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方案，只有一些局部性的、有選擇性或針對性的、拼拼湊湊的技術(shù)性手段。比如，政府在鋼鐵、煤炭等行業(yè)推動去產(chǎn)能，國資委現(xiàn)在內(nèi)部也主導(dǎo)有一個僵尸企業(yè)的單子。去年在央企有一個單子是僵尸企業(yè)屬于未來重點(diǎn)處理的對象。政府并不傾向于市場化或者破產(chǎn)為主的基礎(chǔ)性手段，更多的是希望通過重組的方式、債轉(zhuǎn)股等技術(shù)性手段將僵尸企業(yè)在內(nèi)部消化掉。其實(shí)這是不夠的，解決企業(yè)債務(wù)問題需要全局性、市場化、細(xì)節(jié)性的解決方法。例如，強(qiáng)化破產(chǎn)方案的執(zhí)行，解決國企軟約束問題，促進(jìn)民間資本的參與，鼓勵市場開放和競爭等。

　　首先，中國缺少一個比較可執(zhí)行的破產(chǎn)機(jī)制，地方政府或地方法庭沒有一個公開、透明的方法進(jìn)行操作。國企改革的核心是解決國企軟約束的問題，到目前為止，沒有看到國企和地方政府實(shí)際性的轉(zhuǎn)變。在國企改革里，比較欠缺的是市場的準(zhǔn)入方面的開放，要鼓勵民間資本參與，而不是通過混合所有制的形式進(jìn)來。而是通過開放市場，鼓勵非國有企業(yè)和國有企業(yè)形成公開公平的競爭環(huán)境。在處理一些僵尸國有企業(yè)的時候，可以有更市場化的手段。

　　第二，財(cái)政政策上，現(xiàn)在財(cái)政政策有兩條我們是沒有想清楚的，第一條是國家提的減稅，減輕企業(yè)稅負(fù)負(fù)擔(dān)。去年李克強(qiáng)總理在兩會上指出，營改增為企業(yè)減稅負(fù)5000多億。大家很疑惑，5000億是怎么算出來的？現(xiàn)在危機(jī)并沒有顯現(xiàn)，但政府必須要做一個方案，如果未來出現(xiàn)金融危機(jī)，這個成本如何分?jǐn)偅谄飘a(chǎn)程序里，債務(wù)人和債權(quán)人的關(guān)系要清晰界定。另外的問題是，政府通過財(cái)政手段還是貨幣政策手段來分擔(dān)國企、銀行的負(fù)擔(dān)？從以往的各種危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來看，提前做好預(yù)案的準(zhǔn)備非常重要。

　　最后一點(diǎn)，貨幣政策。我們在提貨幣政策建議的時候，對于如何平衡債務(wù)問題、風(fēng)險(xiǎn)問題和經(jīng)營增長問題的時候，提出比較可取的方案是低利率、穩(wěn)信貸。低利率對穩(wěn)定經(jīng)營增長可以起到作用，還可以防止債務(wù)問題。以往很多國家出現(xiàn)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的時候，大家強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)緊縮、金融緊縮，貨幣緊縮之后會帶來債務(wù)利息支付成本上升，反而會導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡性爆發(fā)，所以我們非常明確地建議低利率。信貸方面，我們建議穩(wěn)信貸，盡量往下降，信貸不能再擴(kuò)張了。過去的一兩年里，央行在不停地降息。

　　2016年上半年，信貸增速有過一段反彈，2016年下半年基本上增速趨于穩(wěn)定。在財(cái)政政策和國企改革上，還有相當(dāng)長的一段距離。所以，我們一個大的判斷是，企業(yè)債務(wù)在短期不是一個問題，未來如何演化，取決于政府能夠做多少。未來2、3年，如果政府不采取一些大的措施，問題會重新歸來，而且會演化得比較劇烈。在某種程度上，危機(jī)是會來的，只不過是危機(jī)大小的問題。

　　（注：以上內(nèi)容摘選自4月14日朱海斌先生在第十八期北大匯豐金融前沿講堂上的發(fā)言《中國的金融風(fēng)險(xiǎn)：穩(wěn)，還是不穩(wěn)？》。）

　　(本文作者介紹：摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)