文/中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇 余永定

　　目前，我國(guó)貨幣政策調(diào)控方式正逐步從以數(shù)量型調(diào)控為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)格型調(diào)控為主，但研究數(shù)量型調(diào)控方式在我國(guó)未來較長(zhǎng)時(shí)期中仍具有現(xiàn)實(shí)意義。

貨幣供應(yīng)如何影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行

　　《中央銀行與貨幣供給》是在盛松成1993年出版的《現(xiàn)代貨幣供給理論與實(shí)踐》一書的基礎(chǔ)上，吸收上世紀(jì)90年代以來國(guó)內(nèi)外貨幣供給理論和貨幣政策實(shí)踐的新發(fā)展，由盛松成和翟春撰寫的又一部專著。2015年4月該書出版后，受到金融理論界和讀者的廣泛關(guān)注。中國(guó)金融出版社經(jīng)考慮大眾媒體的評(píng)價(jià)、專家學(xué)者的意見、讀者的認(rèn)知度和專業(yè)價(jià)值等因素，將該書評(píng)為“2015年度金融版雙十佳圖書”。同時(shí)，專家學(xué)者也對(duì)本書提出了一些修訂建議。今年，作者考慮專家學(xué)者的建議，對(duì)全書進(jìn)行了修訂，并出版了《中央銀行與貨幣供給》（第二版）。在此，我愿意向廣大讀者推薦該書。

　　該書對(duì)當(dāng)代西方主要的貨幣供給理論和中央銀行貨幣政策等一系列基本問題進(jìn)行了全面、深入、細(xì)致和準(zhǔn)確的闡述。該書理論部分評(píng)述了西方重要的貨幣供給乘數(shù)理論，提出決定貨幣供應(yīng)量的兩大因素：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的本質(zhì)、特征及來源結(jié)構(gòu)等諸多理論問題，提出了自己獨(dú)到的見解；運(yùn)用數(shù)理方法分析了1914年以來美國(guó)基礎(chǔ)貨幣來源和供給結(jié)構(gòu)的變化，1959年以來各決定因素對(duì)美國(guó)貨幣乘數(shù)的影響，以及1993年以來我國(guó)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的變化。

　　該書實(shí)踐部分以專章分別闡述了三大貨幣政策工具在美國(guó)和我國(guó)的源起、制度變遷和職能演變，尤其分析了兩國(guó)在貨幣政策方面的最新變化：2003年美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貼現(xiàn)窗口管理程序的調(diào)整，2008年開始的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)準(zhǔn)備金存款付息，國(guó)際金融危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具的創(chuàng)新，及美聯(lián)儲(chǔ)操作對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表、基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的影響等；2013年人民銀行對(duì)再貸款分類的調(diào)整，分別于2013年和2014年創(chuàng)設(shè)常備借貸便利和中期借貸便利，及我國(guó)公開市場(chǎng)操作的最新變化等。同時(shí)，該書還在國(guó)際研究的基礎(chǔ)上，分析了金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響，提出了完善我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的設(shè)想；對(duì)我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的有效性、人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力、貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標(biāo)的關(guān)系等問題進(jìn)行了實(shí)證研究。

　　第二版除對(duì)第一版內(nèi)容進(jìn)行修訂、將統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更新至2015年外，新增了以下三章內(nèi)容：第十一章“國(guó)際金融危機(jī)后非常規(guī)貨幣政策與貨幣供給”、第十二章“社會(huì)融資規(guī)模與貨幣供給”和第十三章“央行數(shù)字貨幣與貨幣供給”。新增的這三章內(nèi)容，充分反映了國(guó)內(nèi)外貨幣政策實(shí)踐的最新變化，收納了作者的最新理論研究成果。這極大地豐富了全書內(nèi)容，使該書更緊密地貼近經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和政策實(shí)踐。

　　作者專辟一章探討國(guó)際金融危機(jī)后非常規(guī)貨幣政策與貨幣供給的關(guān)系。作者詳細(xì)介紹了國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后全球主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施的非常規(guī)貨幣政策的理論基礎(chǔ)、作用機(jī)理以及實(shí)施過程等，在此基礎(chǔ)上評(píng)估了非常規(guī)貨幣政策對(duì)各經(jīng)濟(jì)體貨幣供給、宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。這些分析有利于讀者全面認(rèn)識(shí)貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。

　　人民銀行從2010年年底起研究推出了社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)。在社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)推出以來的五年多時(shí)間里，該指標(biāo)得到了社會(huì)各界的高度關(guān)注和廣泛認(rèn)可。2016年3月5日，李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中提出：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，今年廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)13%左右，社會(huì)融資規(guī)模余額增長(zhǎng)13%左右”。這是我國(guó)第一次在國(guó)家層面提出社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo)。由此，社會(huì)融資規(guī)模與廣義貨幣供應(yīng)量一起共同作為貨幣政策的調(diào)控指標(biāo)。社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)制度的建立，是貨幣政策理論和實(shí)踐的重要?jiǎng)?chuàng)新。社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量是一個(gè)硬幣的兩個(gè)面，共同構(gòu)成了貨幣政策傳導(dǎo)的二元機(jī)制。社會(huì)融資規(guī)模從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方和金融市場(chǎng)發(fā)行方進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從全社會(huì)資金供給的角度反映了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。而貨幣供應(yīng)量正好相反，它從金融機(jī)構(gòu)負(fù)債方統(tǒng)計(jì)，是金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債，是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的流動(dòng)性和購買力，反映了社會(huì)的總需求。社會(huì)融資規(guī)模與貨幣供應(yīng)量，具有不同的經(jīng)濟(jì)含義，分別從不同方面反映了貨幣政策傳導(dǎo)的過程，兩者互為補(bǔ)充，相互印證。該書第十二章揭示了社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)涵、變化特點(diǎn)以及與貨幣供給的關(guān)系。

　　近年來，央行數(shù)字貨幣引起了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。作者從理論研究的角度，圍繞央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)及其與貨幣供應(yīng)的關(guān)系等為社會(huì)各界普遍關(guān)注的問題展開分析，論證了央行數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣的本質(zhì)區(qū)別，央行數(shù)字貨幣才是真正意義上的貨幣；數(shù)字貨幣的技術(shù)創(chuàng)新無法取代央行貨幣發(fā)行和貨幣政策；央行數(shù)字貨幣將提升貨幣供給和貨幣政策的有效性。對(duì)央行數(shù)字貨幣的關(guān)注，貼近現(xiàn)實(shí)，體現(xiàn)了作者與時(shí)俱進(jìn)、緊跟實(shí)踐的研究態(tài)度，是作者的最新理論研究成果。

　　目前，我國(guó)貨幣政策調(diào)控方式正逐步從以數(shù)量型調(diào)控為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)格型調(diào)控為主，但研究數(shù)量型調(diào)控方式在我國(guó)未來較長(zhǎng)時(shí)期中仍具有現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)的貨幣供應(yīng)量變化與主要經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)，如GDP、CPI、利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格等都有較密切的關(guān)系。貨幣供應(yīng)量是宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重要指標(biāo)。研究貨幣供給過程對(duì)貨幣政策操作具有重要意義。

　　原書第一版受到的廣泛關(guān)注，體現(xiàn)了社會(huì)各界對(duì)貨幣供給理論和實(shí)踐的重視。新增三章內(nèi)容后，全書的內(nèi)容更加豐滿，更加聯(lián)系政策實(shí)踐。總體上，該書兼顧理論與實(shí)踐、國(guó)外與國(guó)內(nèi)、歷史與現(xiàn)實(shí)、理論論述與數(shù)量分析，結(jié)構(gòu)合理、邏輯嚴(yán)密、條理清晰、論述深刻、文句精煉，既是一本貨幣供給的專門著作，也可作為高等院校金融專業(yè)的教材。自十八屆三中全會(huì)以來，中國(guó)金融改革步伐進(jìn)一步加快，人民銀行的貨幣政策也在發(fā)生重要變化，相信該書的出版有助于廣大讀者理解貨幣供給的有關(guān)問題，也有利于我國(guó)中央銀行金融宏觀調(diào)控的實(shí)施。

　　（作者為《中央銀行與貨幣供給》第二版所作書評(píng)）

　　(本文作者介紹：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、研究員、博導(dǎo)、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng))