文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 姜伯靜

　　根據彭博社編纂的數據顯示，當時“在美上市中國公司收到的私有化要約的總金額已經上升至創紀錄的230億美元。”這個私有化要約總金額已經超過了，從2015年算起過去12年中每一年的總額。這個數字，讓人不得不防。

　　“暫緩海外上市紅籌企業回到國內上市”，5月6日，這則傳聞開始在股市擴散。

　　這則傳聞的直接影響是，當日，部分與中概股回歸相關的殼資源概念股出現大跌，在其拖累之下，A股市場指數出現下跌。

　　而證監會相關人員在例行發布會上回應這個問題時表示，“按照現行法律法規，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業實現退市后，通過并購重組回到A股市場上市。市場對此提出了一些質疑，認為這類企業回歸A股市場有較大的特殊性，境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象應當予以高度關注。證監會注意到市場的這些反映，正對這類企業通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。”

　　證監會的回答，并不十分清晰和明確。但正是這種回答，給人們留下了無限的遐想空間。

　　一時之間，各種猜測、解讀甚至傳言紛紛出現。在5月7日，奇虎360公司通過官方微博發布聲明，否認這樣一則傳聞：“證監會和360會談，要求360假如借殼A股，其大股東，員工，包括參與的機構要承諾接受6年禁售期。”

　　這則傳聞，無風不起浪。此時，人們更加關心的問題是，在新股發行注冊制改革推遲、戰略新興板遙遙無期的局面下，一旦傳言屬實，那么已經于2015年宣布私有化交易的數十多家在美上市的中資股，未來的命運究竟會如何。畢竟，前有暴風科技在國內的風光無限，后有巨人網絡、分眾傳媒回歸A股的“柳暗花明”，很多人對中概股回歸寄予了相當高的期望值。

　　雖然最終的結果尚未出現，但在筆者看來，不管流言如何，相關部門都應該給中概股回歸設置一個門檻兒。中概股回歸，不是你想回就能回！有的能回，有的就得考慮一下了。

　　我為何要這樣打消別人的積極性呢？原因有四。

　　第一，并非所有海外上市紅籌企業都是被“看低”的，有些公司，它本身確實很“衰”。

　　一大批中概股想要回歸，都有著各自炫目的理由。最流行的一種理由是，國內外資本對中概股估值存在巨大差異，即一些在海外上市的公司被資本看“低”了。

　　關于這種看“低”，我們看兩個例子。

　　例子一。去年，奇虎360宣布私有化之時，周鴻祎在內部信說，“這些發展，離不開國際資本市場的支持，360人也秉持感恩之心，以我們特有的奮斗精神，持續創新，以高速的業績增長回報了國際資本市場。然而，我們當中的很多人認為，360目前80億美元的市值，并未充分體現360的公司價值。”

　　例子二。日前，分眾傳媒創始人、董事長江南春在接受專訪時表示，“分眾傳媒的模式是在中國獨創并成功的，美國投資者沒有這種生活環境很難理解其中的價值，所以分眾傳媒在2015年回歸A股是很正確的決定。”

　　也許，周鴻祎和江南春說的是正確的。

　　但是，并非所有的中概股都是這樣被看“低”的，有些公司，它本身確實很“衰”。這里，我不點名，看看那份私有化的名單，您也會找出幾家。這樣的公司，讓他們回歸A股干什么？

　　第二，炒作殼資源，借殼在A股上市，又產生新“殼”，這樣的中概股讓它借殼上市有何意義！

　　想要回歸的海外上市中資企業，將希望寄托在了殼資源身上。那些殼資源，基本上是在A股市場上嚴重虧損，幾乎沒有營收的公司。

　　目前，A股市場的“殼資源”很熱。雖然“殼資源”的熱度不完全是海外上市紅籌企業影響的結果，但海外上市紅籌企業回歸國內上市卻是一個主因。因為中概股回歸的信息，A股殼資源一度大漲。

　　第一點中，我已經說過，有些中概股長期業績不佳。如果讓這些長期業績不佳的公司借殼在國內A股上市，雖然暫時救活了一些“殼”，但是那些虧損嚴重的海外上市中資企業在A股借殼上市后，基本上對其業績沒有什么太大的影響，巨額虧損的依舊虧損。那么，借殼在A股上市，又產生新“殼”，這樣的中概股讓它借殼上市有何意義！

　　按我的理解，部分中概股，在哪里上市的意義都是一樣的。倒是炒作殼資源的投機性心理和投機文化，以及隨之產生的道德危險，值得警惕。

　　第三，謹防中概股回歸帶來的A股泡沫。

　　之前的歷次事實證明，中國股市，最怕的是泡沫。如果泡沫興起，那會傷害很多人。

　　客觀地講，目前的中國股市，泡沫已經不是太多，還算正常。當然，目前有幾只股票存在泡沫還是很明顯的。但是，一旦中概股回歸監管不當，估值泡沫化，引發負面影響，那這才是相關部門最應該擔心的問題。

　　事實上，我感覺目前中國股市具備著大規模泡沫滋生的條件。去年，海外上市紅籌企業產生私有化念頭的時候，正值中國股市“牛市”之時。而現在，中國股市已經不是去年的格局。而今天的中國股市，一旦海外上市紅籌企業回歸，非常容易產生泡沫。

　　中概股回歸過程里，在私有化過程中從國內資本中不斷的“抽血”，上市后其估值必然會更高，這種巨大的估值泡沫，風險不可預知。

　　第四，防備有人上市之后圈錢就跑。

　　這個問題，是很多人最擔心的。

　　在美國圈錢不成，回到國內圈錢，上市之后拿錢就走，這是最近很多網友在中概股回歸消息中留言表達的意思。雖然這種說法被部分專業人士鄙視，可這卻是絕大多數人擔憂的。

　　且不說所有的海外上市企業，單看中概股。媒體報道，2015年，在陌陌宣布收到私有化要約消息前，根據彭博社編纂的數據顯示，當時“在美上市中國公司收到的私有化要約的總金額已經上升至創紀錄的230億美元。”這個私有化要約總金額已經超過了，從2015年算起過去12年中每一年的總額。那么，這個總金額換算成總市值會是多少呢？肯定不是個小數目。這個數字，讓人不得不防。

　　而想起之前針對奇虎360傳出的那則傳言，“證監會和360會談，要求360假如借殼A股，其大股東，員工，包括參與的機構要承諾接受6年禁售期”。傳言盡管被360否認，可我想傳出這則消息正好反映了人們的擔憂。

　　綜上，盡管目前一切還都處于傳言之中，但為了股市的健康發展，傳言之后，海外企業回歸借殼應該設限！

　　(本文作者介紹：專欄作者，首屆世界互聯網大會最佳新聞評論獎得主，iDoNews 簽約專欄作者。)