文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 任澤平、熊義明

　　聯(lián)儲的總體表述略偏鷹派，但未對下次加息時點(diǎn)進(jìn)行暗示，意味著6月加息門檻很高。此前慣例是加息前一般在前次聲明中有所暗示。鷹派表述+6月加息門檻高，使得市場普遍預(yù)計(jì)9月將加息。

美聯(lián)儲6月加息門檻可能很高

　　北京時間4月28日凌晨，美聯(lián)儲公布4月FOMC會議聲明，維持利率在0.25%-0.5%不變，符合市場預(yù)期，維持美聯(lián)儲持有機(jī)構(gòu)債券、機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）和到期國債拍賣后再投資本金的滾動投資政策。本次會議沒有新聞發(fā)布會。

　　對此，我們點(diǎn)評如下：

　　1）核心觀點(diǎn)：利率聲明符合市場預(yù)期，但對經(jīng)濟(jì)與通脹看法略偏鷹派。鷹派表述主要體現(xiàn)在兩方面，一是撤銷了關(guān)于全球事件對美國前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，二是在描述通脹前景時強(qiáng)調(diào)要關(guān)注全球因素。這兩點(diǎn)都和中國有關(guān)，中國經(jīng)濟(jì)顯著回暖改善了全球前景，而3月以來的全球大宗上漲對聯(lián)儲的通脹預(yù)期產(chǎn)生了影響。不過這兩點(diǎn)似乎都還算溫和，因?yàn)槁?lián)儲未對下次加息時點(diǎn)作出任何暗示，意味著6月加息“門檻”很高。維持聯(lián)儲下半年加息一次，美元階段性見頂，人民幣短期小幅雙向波動，大宗是超跌反彈而非反轉(zhuǎn)判斷。

　　2）會議聲明的主要變化有：第一，撤銷關(guān)于全球事件對美國前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。3月聲明中提到：“全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展仍然帶來風(fēng)險(xiǎn)”。第二，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)有所放緩。4月：“經(jīng)濟(jì)活動有所放緩，勞動力市場仍進(jìn)一步改善”。3月：“盡管近幾個月全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況有所發(fā)展，經(jīng)濟(jì)活動仍然穩(wěn)步擴(kuò)張”。第三，在描述通脹前景時強(qiáng)調(diào)要關(guān)注全球因素，顯示3月以來的全球大宗商品上漲對聯(lián)儲的通脹預(yù)期產(chǎn)生了影響。4月：“美聯(lián)儲繼續(xù)密切關(guān)注通脹指標(biāo)，以及全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢。”，3月：“委員會繼續(xù)密切關(guān)注通脹形勢”。

　　3）聯(lián)儲的總體表述略偏鷹派，但未對下次加息時點(diǎn)進(jìn)行暗示，意味著6月加息門檻很高。鷹派表述主要體現(xiàn)在兩方面，一是撤銷了關(guān)于全球事件對美國前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，二是在描述通脹前景時強(qiáng)調(diào)要關(guān)注全球因素。這兩點(diǎn)都和中國有關(guān)，中國經(jīng)濟(jì)顯著回暖改善了全球前景，而3月以來的全球大宗上漲對聯(lián)儲的通脹預(yù)期產(chǎn)生了影響。不過這兩點(diǎn)似乎都還算溫和，因?yàn)槁?lián)儲未對下次加息時點(diǎn)作出任何暗示，意味著6月加息“門檻”很高，此前慣例是加息前一般在前次聲明中有所暗示。鷹派表述+6月加息門檻高，使得市場普遍預(yù)計(jì)9月將加息。

　　4）聯(lián)儲仍需時刻照顧“市場情緒”，很難激進(jìn)行動。受益于低利率與量化寬松帶來的財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)前美國房地產(chǎn)和消費(fèi)表現(xiàn)尚可，但出口和企業(yè)固定投資疲軟（已公布的1-2月美國出口同比-5.5%，4月美國Marikt制造業(yè)PMI為50.8，顯著低于2014年底的57.9）。消費(fèi)和房地產(chǎn)對貨幣政策與資本市場波動比較敏感，這意味著聯(lián)儲需要時刻照顧“市場情緒”，很難激進(jìn)行動。

　　5）維持聯(lián)儲下半年加息一次，美元階段性見頂，大宗是反彈而非反轉(zhuǎn)判斷。美國經(jīng)濟(jì)喜憂參半，歐洲日本負(fù)利率的現(xiàn)狀，以及全球風(fēng)險(xiǎn)仍較大，決定了中短期內(nèi)聯(lián)儲加息節(jié)奏仍緩慢，空間也受限，10年期美債收益率1.84%顯示了市場對加息前景的判斷。中國經(jīng)濟(jì)反彈但中長期L型的狀況決定了大宗仍是超跌反彈而非反轉(zhuǎn)行情，需警惕暴漲后的回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　6）繼續(xù)維持人民幣匯率短期小幅雙向波動判斷。美元弱勢與中國經(jīng)濟(jì)短期W型意味著人民幣將繼續(xù)保持穩(wěn)定。此外，在盯住爬行的匯率制度下，匯率的走勢更多取決于央行的態(tài)度。央行擁有3.2萬億美元的外匯儲備，無論是在岸和離岸都具有很強(qiáng)的可信度。近期美元指數(shù)下行，人民幣匯率小幅升值。長期，人民幣匯率取決于能否成功推動改革改善中國的經(jīng)濟(jì)前景。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學(xué)兼職研究員等。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任。)