文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader)專欄作家 任澤平 熊義明

　　8月19日，央行MLF后，于8月27日降準(zhǔn)降息，說明MLF和降準(zhǔn)降息等并不沖突；今年以來，市場多次誤判央行寬松決心，但事實(shí)告訴我們，每次寬松后都有更多的寬松出臺(tái)。在經(jīng)濟(jì)壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，央行寬松方向不會(huì)變，寬松措施也不會(huì)停。

寬松之后會(huì)有更多寬松出臺(tái)

　　事件：10月21日，央行[微博]微博披露當(dāng)日對(duì)11家金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利操作共1055億元，期限6個(gè)月，利率3.35%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1)核心觀點(diǎn)：10月下旬財(cái)政存款上繳，26日五中全會(huì)召開，29-30日美聯(lián)儲(chǔ)議息，在這樣背景下，央行未雨綢繆，MLF維穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期。本次沒有MLF到期，因而凈投放千億資金。央行寬松意圖明顯，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。

　　2)沒有MLF到期，凈投放千億資金。自8月19日之后，央行時(shí)隔兩個(gè)月，再此重啟MLF(中期借貸便利)，期限、利率都和上次相同(6個(gè)月，3.35%)，規(guī)模也接近(上次1100億，本次1055億)。由于沒有MLF到期，因而本次全部為凈投放。MLF是央行2014年9月創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，9月末余額為4900億。

　　3)央行未雨綢繆，維穩(wěn)流動(dòng)性預(yù)期。(1)當(dāng)前資金面總體平穩(wěn)，但存在不穩(wěn)定因素：一方面，10月下旬財(cái)政存款上繳，資金面存在缺口；另一方面，近期人民幣出現(xiàn)小幅貶值，疊加美聯(lián)儲(chǔ)10月底和12月議息，資金面存在不確定性；(2)五中全會(huì)召開在即，央行MLF有助于會(huì)議順利召開；(3)央行微博提到本次MLF兩大目的：“為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，結(jié)合金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求”。

　　4)寬松意圖明顯，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。當(dāng)前GDP增速破7，實(shí)體通縮，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期不穩(wěn)，需要央行未雨綢繆，穩(wěn)定市場預(yù)期。央行的托底和安撫，有助于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。

　　5)MLF不意味著“降準(zhǔn)”等其他寬松措施缺席。(1)8月19日，央行MLF后，于8月27日降準(zhǔn)降息，說明MLF和降準(zhǔn)降息等并不沖突；(2)今年以來，市場多次誤判央行寬松決心，總認(rèn)為這是最后一次，但事實(shí)告訴我們，每次寬松后都有更多的寬松出臺(tái)。在經(jīng)濟(jì)壓力和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，央行寬松方向不會(huì)變，寬松措施也不會(huì)停。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學(xué)兼職研究員等。曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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