文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 梁紅

　　從短期看，央行還能夠、而且也應(yīng)該繼續(xù)大幅降低存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，今年年底前央行還將降息一次、降準(zhǔn)兩次(每次50個(gè)基點(diǎn))。

預(yù)計(jì)年底央行還將降息降準(zhǔn)

　　人民銀行[微博]于10月10日宣布在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。該試點(diǎn)根據(jù)人民銀行內(nèi)部評級將符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

　　此舉為進(jìn)一步政策寬松以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了有利條件。通過合格抵押品擴(kuò)容，央行[微博]向政策性銀行和商業(yè)銀行發(fā)放再貸款的空間進(jìn)一步擴(kuò)大，貨幣政策放松的余地進(jìn)一步增加。

　　在該計(jì)劃下，銀行可對其資產(chǎn)進(jìn)行再融資，銀行信貸對政府投資、尤其基建項(xiàng)目的支持力度有望加大。通過再貸款向銀行體系注入流動性可降低銀行資金成本，進(jìn)而傳導(dǎo)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。同時(shí)，我國有效稅率仍然居高不下，亦有下調(diào)空間。當(dāng)然，抵押品擴(kuò)容后，央行仍掌握貨幣投放的主動權(quán)。

　　打造再貸款工具也是我國貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要一步。隨著外匯占款放緩、甚至下降，央行需要重整基礎(chǔ)貨幣發(fā)行工具，而再貸款有望在貨幣政策操作中發(fā)揮更大作用。此舉可能被冠以“中國式QE”這樣的稱謂，但不失為我國調(diào)整貨幣政策框架和重組公共部門資產(chǎn)負(fù)債表的一項(xiàng)合理舉措。

　　從短期看，央行還能夠、而且也應(yīng)該繼續(xù)大幅降低存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)，今年年底前央行還將降息一次、降準(zhǔn)兩次(每次50個(gè)基點(diǎn))。

　　貨幣發(fā)行的基礎(chǔ)從外匯占款轉(zhuǎn)向國內(nèi)信貸對國內(nèi)需求將產(chǎn)生直接影響，利好中國經(jīng)濟(jì)增長。以外匯為基礎(chǔ)發(fā)行貨幣等于借款給外匯資產(chǎn)的發(fā)行人，即美國政府，而以國內(nèi)信貸為基礎(chǔ)創(chuàng)造貨幣有助于中央或地方政府?dāng)U大支出，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，拉動疲弱的中國經(jīng)濟(jì)。

　　從該角度看，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變長期看有利于中國經(jīng)濟(jì)增長。此外，這一轉(zhuǎn)變對我國貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的資源再配置亦有深遠(yuǎn)影響。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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