文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 管清友[微博]

　　7月5日，證監(jiān)會在微博公布，中國人民銀行將協(xié)助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。我們認為，政府救市后，居民投資從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)的大趨勢沒有發(fā)生變化。

信心修復(fù)后長牛邏輯未變

　　7月5日晚間消息，證監(jiān)會[微博]在微博公布，中國證監(jiān)會決定，為充分發(fā)揮中國證券金融股份有限公司的作用，多渠道籌集資金，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模等，中國人民銀行[微博]將協(xié)助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。

　　對此，我們點評如下：

　　一、切中要害，干凈利落，用真金白銀穩(wěn)定市場。融資盤連環(huán)“爆炸”引發(fā)股市流動性危機，信用被動收縮，匯率劇烈波動。在此背景下，救市已經(jīng)上升到中央政府層面，央行[微博]也參與救市，通過釋放真金白銀，托底市場，穩(wěn)定市場預(yù)期，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。

　　二、信心修復(fù)后，金融造富長牛邏輯未變。隨著人口結(jié)構(gòu)和庫存給房地產(chǎn)帶來的持續(xù)下行壓力，反腐和財稅改革抑制地方政府大拆大建，改革提升風險偏好，過去沉淀于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的居民財富大規(guī)模向資本市場，政府救市后，居民投資從不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)的大趨勢沒有發(fā)生變化。

　　三、救市的可能是以再貸款的形式，并非PSL。PSL目前僅針對政策性銀行，且資產(chǎn)端對接的是棚改，再貸款可能性更大。實際上，為支持股權(quán)分置改革，2005年央行曾經(jīng)就為券商提供再貸款的流動性支持，以緩解部分券商的資金周轉(zhuǎn)壓力。

　　四、具體金額不詳，但信心重于黃金。央行不發(fā)布操作細則，原因可能有二：1)可能有匯率端的考慮，畢竟這種操作可能會存在人民幣貶值的壓力；2)預(yù)期比最終的金額更重要，理論上，央行有無限開火權(quán)，空頭永遠不知道央行的底牌。

　　(本文作者介紹：民生證券研究院院長)