文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 孫博

　　從長期來看，全國社保基金還可以進一步松綁，一是放松比例限制，增加權益類投資比重；二是擴大投資區域，將更多發達國家和新型國家納入其中，三是擴大投資范圍，將不動產等更多非標資產納入投資范圍，以最大程度發揮社保基金的優勢，實現合理回報。

社保基金投資擴圍可以更給力

　　近日國務院會議此提出擴大社保基金的投資范圍：一是把社保基金債券投資范圍擴展到地方政府債券，并將企業債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%；二是將基金直接股權投資的范圍，從中央管理企業的改制或改革試點項目，擴大到中央企業及其子公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業包括優質民營企業；

　　三是將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%，加大對保障性住房、城市基礎設施等項目的參與力度；四是允許基金按規定在全國銀行間一級市場直接投資同業存單。此舉對于社保基金投資效率和宏觀經濟都帶來利好。

　　2001年全國社保基金成立伊始，投資范圍還限于標準化資產：主要是銀行存款和國債(比例不得低于50%)，企業債、金融債(比例不高于10%)，證券投資基金、股票(比例不得高于40%)

　　2006年，全國社保基金開始將國有企業以外匯形式上繳的境外國有股減持所得投資海外，比例不超過全國社保基金總資產的20%。開啟了全國社保基金投資海外歷程。諸多知名的資產管理機構成為委托投資人，包括道富、普信、德盛安聯、瑞士銀行、貝萊德等機構。2010年又選定了第二批管理人，富達、信安環球、摩根資產等機構入選。

　　2008年4月，全國社保基金允許投資產業投資基金和股權投資基金，總體投資比例不超過全國社保基金總資產(按成本計)的10%，拉開了社保基金另類投資的序幕。

　　截至2014年底全國社保基金規模已達1.5萬億，如此體量的資金需要通過更多渠道資產配置，分散不同投資品種之間的風險。此次投資范圍增加主要集中在非標資產方面，使得全國社保基金投資范圍更加靈活，選擇余地更為廣闊，有利于保障資金安全，改善資金運用效率。

　　此次投資擴圍，也對宏觀經濟帶來利好：

　　一是增加資金供給，有助于地方債置換。根據穆迪早前的預測，2015年中國將約有2.8萬億地方政府債務到期，地方償債壓力巨大。因此，今年經國務院批準，財政部向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務。

　　在此背景下，此次范圍調整允許全國社保基金投資地方政府債券，且比例提升至20%，可以為地方政府的債務工具提供最多3000億資金供給，有利于地方債務置換順利進行，提高地方財政的穩健性，從市場角度來講，全國社保基金的介入也提高了地方政府債券兌付責任。

　　二是助力混合所有制改革和民營企業做強做大。此次會議明確提出將全國社保基金直接股權投資范圍擴大到了中央企業及其子公司，以及行業龍頭企業和優質民營企業。目前社會對混合所有制改革預期普遍較高，全國社保基金投身其中能夠分享更多國企改革紅利。另一方面，目前部分民營企業具備了較強的實力和成長性，此次對龍頭企業和優質民營企業投資開放，既能讓全國社保基金分享其發展成果，更為民營企業以直接融資方式帶來股權投資，優于以銀行貸款為代表間接融資方式。

　　三是支持基礎設施建設，推動實體經濟發展。此次范圍調整明確指出信托貸款比例增加到10%，并且加大對保障性住房、城市基礎設施等項目的參與力度，意味著最多有1500億元的資金供給，在目前經濟下行的宏觀背景下，上述舉措無疑有助于增加資金供給，拉動內需，提振經濟。

　　全國社保基金本質上是養老儲備基金，專門用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑。我國的人口老齡化高峰期在2050后出現，因此全國社保基金在未來30年內基本不擔心支付壓力。全國社保基金資金體量巨大，資金存續期長，是市場上最長期的機構投資者。

　　與此類似，養老金都是各國資本市場最重要機構投資者，其投資方式更加靈活，范圍更加廣闊，較少采取比例限制方式的數量監管，更多采取的是審慎監管方式，最大程度上發揮了養老金特性。

　　以全球最大養老儲備基金——挪威全球養老金為例，截至2013年底，資產超過5萬億克朗，約合6240億美元。其投資幾乎全部分布在海外，2013年權益類投資占比61.7%；固定收益類占比37.3%。加拿大退休養老金計劃(CPP)與此相似，最多資產配置于股票市場。2012年股票市場投資占比約為50%。

　　其中加拿大股票占比9%，海外占比40%。這是因為從長期來看，股票市場收益較高，而養老金長期屬性，能夠平滑股票市場波動的風險。此外，CPP資產的17%投向了不動產和建筑資產。從成立以來平均年化收益約為6.7%，遠高于GDP增長速度1.9%。

　　由上可見，對于養老金而言，由于其規模大期限長的特性，具有比其他資金更強的應對資本市場風險和宏觀經濟波動的能力。因此在投資范圍、投資方式等方面的靈活度更高，選擇余地更大，以獲取合理投資回報，這也是國外較為成功的養老金機構投資的普遍方式。

　　因此，從長期來看，全國社保基金還可以進一步松綁，一是放松比例限制，增加權益類投資比重；二是擴大投資區域，將更多發達國家和新型國家納入其中，三是擴大投資范圍，將不動產等更多非標資產納入投資范圍，以最大程度發揮社保基金的優勢，實現合理回報。

　　(本文作者介紹：人大管理學博士、首都經濟貿易大學教師。)

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