文/新浪財經專欄作家 梁海明

　　美國不愿也不敢承認經濟開始陷入長期停滯新常態，主要原因是擔心承認美國經濟長期停滯將引發全球經濟、全球金融市場動蕩，甚至導致美國模式破產等嚴重后果。美國面臨的問題包括出口前景不大樂觀，消費支出增長難長久，失業問題和老齡化問題。

美國不敢面對經濟長期停滯的新常態

　　受惠于消費支出增長、企業增加庫存等因素，美國日前公布第三季GDP增長終值為3.9%，不但大幅超過市場原本預期的3.3%，而且美國第二季GDP增長4.6%，近兩季經濟增長的幅度為11年以來最高。不少市場人士、媒體機構紛紛對此評論稱，美國經濟強勁并正處于復蘇之中，美國股市也應聲上漲。

　　然而，我認為許多投資者和媒體把美國經濟想的過于完美，美國人只是在自我陶醉，不愿也不敢承認美國經濟已經開始陷入長期停滯(Secular Stagnation)這個新常態，一時較佳的經濟數據，難以掩蓋美國經濟正遭遇嚴重危機的實際情況。

　　這種情況有幾大特征。其一，美國出口前景不大樂觀，未來較難繼續拉動經濟。

　　出口在美國經濟中的比重如今已上漲至13%，不但遠高于1990年代的不到6%，而且在過去兩、三年，美國經濟之所以恢復到2%以上其中逾半是由強勁的出口貢獻。

　　但是，在美國ISM制造業指數當中，與GDP中的實際出口有高度關聯的新出口訂單指數，現在已降至1年新低的51.5，不但比去年同期降低了8%，也遠低于今年上半年平均值55.3。受美元匯率走強、美國主要貿易伙伴經濟增長前景轉弱的影響，新出口訂單指數下滑很大可能已成趨勢，意味美國出口前景已開始轉差，不利美國的經濟表現。

　　其二，美國的消費支出增長難長久。

　　雖然美國第三季GDP增長主要受惠于消費支出增長，但是，美國民眾的消費是由儲蓄下降而非收入上升所帶動，利用儲蓄而非收入增加帶動的消費不能持久。

　　其實，由于企業盈利升幅放緩，美國民眾過去兩季的工資、薪酬均向下調整，導致11月消費者信心指數由前月的94.1下跌至88.7，這意味著消費開支增長的情況已經遭到遏制，由于消費占美國GDP比重超過70%，消費支出未能持續強勁增長，對經濟再難有拉抬的作用。

　　加上，雖然美國大力促使制造業回國，制造業占美國GDP比重也上升至12%左右，但在涉及美國耐用品訂單這個企業資本開支的指標上連續兩個月負增長，其中全球最大工程機械制造商卡特彼勒(Caterpillar)資本開支按年下跌差不多達50%，眾多大生產商也紛紛減少資本開支，這也顯示出制造業對前景充滿憂慮，未來同樣較難成為拉動經濟向前的主要動力。

　　其三，美國失業問題和老齡化問題將持續沖擊經濟表現。

　　美國最新公布的失業率為5.8%，看起來是由于經濟好轉導致就業市場顯著改善。但是，魔鬼在細節中，在2008年全球金融危機全面爆發前，美國政府統計的“失業人口”加上“適齡但退出了勞動市場的人數”一共是9000萬人左右，但到了如今這個數字已經超過1億人，意味6年以來美國沒有工作的人口增加了約1000萬。

　　這是第二次世界大戰以來，美國歷次經濟衰退中就業崗位損失數量最多的一次。此外，美國如今仍有約5000萬人生活于貧窮線以下，繼1965年以來貧窮人口比率連續3年達至15%或以上。

　　這還不是最嚴重的，更嚴重的是美國已經面臨老齡化問題。隨著作為主要勞動力的二戰“嬰兒潮”一代相繼退休，早在今年5月，就有數據顯示，美國在職和求職人口總數占勞動年齡人口的勞動參與率，已降至30多年以來最低點的62.8%。

　　一個國家經濟增長，主要依靠勞動力、生產力和資本增長這三個核心要素來推動，經濟要增長，在資本和生產力暫難大幅提升的情況下，提高勞動力人口的數量，經濟增長會相應加快，否則反之。因此，美國經濟的增長在老齡化人口大幅增加以及新移民數量減少等因素的重壓下，已經開始越來越步履維艱了。

　　在上述的因素影響下，對于美國經濟的中期走勢，國際機構并不樂觀。例如國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])發布預測報告指出，未來數年美國潛在增長率的平均水平在2%左右，低于歷史平均值。這意味美國經濟將陷入較長時間趨于停滯的困境。

　　現在，多數美國民眾、輿論乃至美國政府其實都在盡量回避問題，主要原因是擔心承認美國經濟長期停滯將引發全球經濟、全球金融市場動蕩，甚至導致美國模式破產等嚴重后果。不過，作為中國投資者，在投資美國房產、股票等美國資產時，則必須見微知著，清醒認識美國經濟的現況，留意美國經濟未來的走勢，才可避免投資損失。

　　(本文作者介紹：香港財經評論員、盤古智庫研究員，著有《你不知道的財經真相：美國退出QE之后的世界》、《中國經濟新政策與我們》)

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