文/新浪財經專欄作家 嵇少峰
小微企業融資難的話題被翻來覆去地討論，但大都停留在社會責任及金融機構為富不仁的范疇。筆者試圖通過對小微信貸風險及成本盈虧的分析，從另一角度解析當前小微企業信貸的種種問題并揭露其最本質的原因。
社會信貸求助成本：小微企業融資難的另類解釋今年央行[微博]連續通過中期借貸便利(MLF)向各金融機構釋放流動性，要求其定向支持小微企業的資金需求，將信貸資源更多地配置到“三農”、小微企業等重點領域和薄弱環節。但是，一方面銀行反映實體經濟有效需求不足導致同業市場資金充沛，另一方面卻是小微企業融資難及倒閉聲不絕于耳，究竟是什么樣的原因導致了政策傳導的故障？
小微企業融資難的話題被翻來覆去地討論，但大都停留在社會責任及金融機構為富不仁的范疇。筆者試圖通過對小微信貸風險及成本盈虧的分析，從另一角度解析當前小微企業信貸的種種問題并揭露其最本質的原因。
一、是不是所有小微企業融資都難？
國家四部委出臺的《統計上大中小微型企業劃分辦法》關于對小微企業的劃分比較具體，要素眾多，但事實上中國金融業從來就沒有也不需要清晰劃分中、小、微企業，各家銀行大都根據風險喜好、投放規模來進行統計，并不嚴格執行上述分類標準。
從銀行信貸及風控的角度出發，一般把當下中國的小微企業簡單地分成三類。
一類企業：優質企業，擁有一定的規模及較好的盈利能力，經營穩定，信用度良好，具有科技創新能力或市場優勢，實際控制人素質高、管理能力強，可抵押資產質量高，信貸風險小等。
二類企業：一般企業，經營相對穩定，盈利一般，保證措施弱，其它條件有優有劣，存在一定的信貸風險。這類企業大都屬于農業、林業、紡織、服裝、玩具、皮革、家具等勞動密集型行業，受經濟周期影響很大，極易發生變化。
三類企業：劣質企業，大都身處充分競爭及夕陽行業，以缺乏經驗的初創企業和落后產能企業為代表。一般情況下，這些企業經營管理能力差，技術落后無競爭力、市場無話語權，基本無盈利能力，瀕臨倒閉或存在重大信用不良紀錄、社會存活度低。
盡管上述分類不夠科學，描述也不完全準確，但在信貸工作中，這種標準相對還是比較實用的。
對于第一類優質企業，各銀行憑借利率優勢及產品優勢爭相投放。對這類企業而言，貸款基本是沒有難度的，只需要優選銀行即可。這類企業出現信貸風險往往是信貸過度導致的。由于借入資金超過了自身需要，一般會將大量資金投向與本業無關的房地產、礦產、民間金融等大家公認的暴利行業，最終由于各種原因而形成風險。當然，這種優質企業并不見得象社會上的普遍認知的那樣。比例鋼貿類這種流動性好、周轉率高、交易量大、變現快的企業也一度被銀行認為是優質企業，導致大家爭相進入，而鋼貿類企業由于上下游恰好是鐵礦、房地產這類所謂的暴利行業，很容易以平臺為融資工具，將大量的短期信貸資金投入到長期不可知的占用中，最終導致流動性風險。
對于第二類中等企業，銀行的態度就出現了非常明顯的分化。作風謹慎的銀行會用利率及規模優勢從中優選相對安全的客戶，或者干脆消極對待這部分客戶，專注于大中型企業；一部分擅長小微企業的銀行，將其作為藍海，與大行進行差異化競爭，作風勇猛，在一段時間內得到了極高的利率回報。但是，這部分企業多為勞動密集型企業或充分競爭行業，人力成本高、贏利能力較弱，導致其抗擊市場風險的能力較差，往往成為風險高發的一類。
對于第三類劣質企業，銀行當然應將其閉之門外。對其提供信貸救助，只能是浪費社會資源，導致信貸市場畸形。從全社會角度看，遠不如直接給這些企業的員工提供社會保障更合算。
通過上述分析，很容易得出一個結論，即我們談的小微企業貸款難，應該主要是指第二類一般企業及第三類劣質企業的貸款難。第三類企業我們本身就應該把它排除在信貸之外，其融資難本身就是合理的存在。銀行所謂的信貸有效需求不足，是指即是第一類及第二類優質企業的信貸需求下降，在他們眼中安全的信貸對象才是有效的信貸需求，而二類次等與三類企業均與此無關，因此，前文政策傳導的故障才會存在。
二、小微信貸的成本悖論說明高利率無法覆蓋高風險，不能通過此方式完成良性的信貸循環。
這三類企業隨著融資難度的增加，獲得資金的成本也相應增加，導致越不能接受高成本的企業越要接受高利率的折磨。在平均概率情況下，這三類企業的死亡率會隨利率上升而逐步增大。工商總局數據顯示，我國小微企業五年內的死亡率在50%左右，這還是過去幾年經濟上升期的數據。第二類及第三類企業的死亡率要遠遠高于50%，而恰恰是后兩類企業，卻要承受更高的、自身難以承受的貸款利率，這就是小微信貸的成本悖論。
金融機構如果希望在小微企業信貸中盈利，就必須保證自已能從第二類企業中挑選出相對安全的好一點的企業，以躲開剩余的危險。在市場環境下，就盈利與安全性而言，必然有超過半數的小微企業銀行是不應向其提供貸款的。這些數據不太準確，判斷也有些主觀，但實際上這是客觀存在的。金融機構如果希望用高利率來覆蓋高風險，其結果必然導致其信貸對象越來越向第三類劣質企業轉移，風險倍增的效應，絕不是增加一點利息收入可以解決的。
銀行辨識小微企業安全性的工具就是利率及授信的要求。簡單地說，銀行對企業授信要求越高，信貸利率就越會低，因為總會存在銀行間競爭導致的企業與銀行的博弈行為。因此，利率水平定在一個什么標準，一般情況下就意味著你在這三類企業中選擇哪一類或其中的哪一部分。
信貸人員在長期工作中常常無形中遵循一個標準——“安全邊際利率”，這個說法沒有人明確提出，但它客觀存在。“安全邊際利率”是指在一定時期、特定金融環境下，能夠確保金融機構在資金相對安全的前提下優選信貸對象、又能保持合理利潤的利率標準。從宏觀上考量，在“安全邊際利率”范圍內發放貸款，不良率是可控的。它隨著經濟及金融形勢的變化而不停地調整，但大部分時間接近于社會各行業平均投資回報率，遠低于民間平均融資利率。它大約介于第二類一般企業的平均融資成本左右，這個利率的左邊是第一類企業與第二類企業的前50%，它的右邊是二類企業的次級50%及第三類企業。
但是在信貸工作中很難做到如此精準，因為分辨小微企業的質量是一個極其困難的工作，企業在發展過程中也不停地發生變化。利率是一種試金石，但不能從根本上解決問題，它還需要金融機構具有非常良好、反映敏捷的風控制度支撐。在宏觀經濟上行，市場流動性逐步增多的情況下，“安全邊際利率”會適當增大，在宏觀經濟下行，市場流動性偏緊的時候，“安全邊際利率”會相應縮小。由于銀行的機構龐大，且一直追求信貸規模的單邊增長，因此無法做到及時切換信審風格與標準。眾多的大銀行只選擇做第一類企業及第二類企業的前一部分，而小銀行更喜歡做第二類企業特別是第二類企業的后半部分，但是一旦經濟下行，小銀行如果來不及調整信貸結構，其不良率將迅速吞噬其先前的高利潤而形成虧損。民間金融機構如果希望存活，也只能利用其靈活性在狹窄的空間里生存，這就是為什么這些機構一般無法做大，一旦上規模就很容易死亡的原因。
由于第二、第三類企業必須長期由外部提供信貸求助，因此這個脆弱的生態系統極易導致崩潰。我國經濟持續多年的高速發展掩蓋了這個規律。直至2008年，當時一大波小微企業的死亡就是這種生態系統的正常反應，而后強刺激政策形成大量的流動性，又使得危險得以延續。直至今天，實體經濟持續在底部徘徊，連續31個月PPI的下行已然使這種崩潰大面積出現，短期很難得到扭轉。
說我國的銀行業是暴利其實是個笑談。60%以上的信貸資金投向了政府各類平臺及國有大中型企業，這種純粹用政府信用背書的左手與右手的游戲，形成了銀行帳面的巨額利潤，銀行實際上已變成了另一個財政，信貸資金的流動性已然被綁架，帳面經營的利潤有何意義？30%不到的小微企業貸款形成的短期高收益，長期看來必然被經濟發展輪回的谷底期侵蝕，現在各方面反映的情況已能充分說明問題。總量越大、利率越高的銀行將會承受更大的損失，高收益覆蓋高風險只能是個夢想。
三、金融機構對第二類企業發放貸款，帶來的社會效益高而經濟效益低，發達國家如何解決這一矛盾？
我國仍屬發展中國家，受困于科技水平、創新能力不足等諸多因素，第二類企業實際上占我國整體企業的絕對值與比例均非常巨大。中國小微企業創造的最終產品和服務價值相當于GDP 總量的60%，納稅占國家稅收總額50%，完成了65%的發明專利和80%以上的新產品開發。特別是第二類企業，它們往往屬于勞動密集型產業，它除了提供稅收與GDP外，還有效解決了我們眾多低端勞動力就業的問題。小微企業的發展是解決就業和創建和諧社會的重要保障，對國家而言，滿足第二類中等企業的信貸需求，是金融工作中極其重要的一環。
我們有必要引入一個新的名詞——“社會信貸救助成本”，意指由于弱勢企業創造了巨大的社會價值，而應在金融信貸資源分配時給予其一定的經濟補貼償，以鼓勵及保證銀行及其它金融機構平等或優先對其提供信貸支持。這個成本無論是補貼企業還是補貼銀行，都一定要體現在商業銀行的盈利模式中，它必須等于或超過金融機構為其提供信貸而產生的損失，促使金融機構有投放的動力。這部分成本，我們便將其定義為“社會信貸救助成本”。
許多發達國家及地區大都由政府承擔了多數的“社會信貸救助成本”。美國成立了聯邦小企業管理局為中小企業貸款擔保，擔保貸款的風險損失由政府預算列為風險處理。美國政府和各地方銀行幾乎不對國外中小企業提供任何融資與貸款服務，美國政府認為對中小企業的貸款服務是無法盈利的，是一種社會福利行為。英國政府1981年就制定了“中小企業貸款擔保計劃”，通過政府擔保，中小企業可以從銀行獲得低于金融市場利率的長期貸款，差額由政府補貼。英國政府還采取成立中小企業金融公司、設立專項優惠貸款、設立擔保基金等方式，為小企業提供貸款服務。德國成立非盈利機構－擔保銀行為小企業提供金融服務，擔保銀行不繳納企業所得稅，聯邦政府和州政府對擔保銀行所做的擔保進行一定份額的再擔保，聯邦政府通過歐洲復興計劃(ERP)專有資產基金，向擔保銀行發放低息長期貸款，以沖銷部分擔保損失。臺灣成立專門的不以盈利為目的中小企業銀行，還由政府出資及金融機構捐款成立“中小企業信用保證基金”，為中小企業提供信用保證，分擔金融機構信貸資金的風險，提高其對中小企業提供貸款的積極性。
(未完待續)
(作者注：“社會信貸救助成本”、 “安全邊際利率”，均為行文生造的名詞，沒有多少金融理論可供支持，也無法準確描述，僅是筆者從自己的信貸經驗與教訓中得出。)
(本文作者介紹：曾在央行、銀監會從事金融監管工作16年，后加入私募并創建融資擔保公司，現為江蘇金東小貸公司創始合伙人、董事總經理。)
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