文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 夏心愉

　　“如果做現(xiàn)金貸，我面前就三條路。”陸平豎起了三根手指，轉而又把手收了回去，“但都不是什么好路子了，有的路現(xiàn)在走太晚了，有的路現(xiàn)在走太早了。”

留給現(xiàn)金貸的只有三條路，哪條都不好走

　　“商業(yè)模式可以成立，但監(jiān)管風險和輿論風險卻躲不過?！痹┞氂谀炽y行信用卡中心的陸平（化名）本想創(chuàng)業(yè)現(xiàn)金貸業(yè)務，在做了一個多月的調研后，他最終選擇了放棄。

　　盡管，他在接受“愉見財經”采訪時也承認，自己眼饞那些獲得資本青睞、本身也賺得盆滿缽滿的現(xiàn)金貸公司。

　　“如果做現(xiàn)金貸，我面前就三條路。”陸平豎起了三根手指，轉而又把手收了回去，“但都不是什么好路子了，有的路現(xiàn)在走太晚了，有的路現(xiàn)在走太早了?！?/p>

　　高利率養(yǎng)高風險

　　“要么高利率養(yǎng)高風險?！边@是陸平觀察到的第一條路。

　　他粗略計劃過，如果做Payday Loan（發(fā)薪日貸款），定價肯定要年化利率100%以上才能覆蓋高風險，如果做現(xiàn)金分期，定價也要在50%左右。陸平這里所說的定價或利率，是指EIR（實際有效利率），即利息與必須支付的手續(xù)費等服務費加總的綜合成本。

　　被市場統(tǒng)而言之的現(xiàn)金貸其實還可分類，比如風險更高的Payday Loan模式和更接近消費信貸的現(xiàn)金分期模式，前者也許是“1000元貸7天，而后者則可能是“1萬元分期1年”。

　　但陸平的模擬定價，顯然觸礁了監(jiān)管和社會輿論給出的底線。

　　可是在陸平看來，Payday Loan應該計算的是日息和總成本，而不是折算出年化利率并對照36%的所謂高利貸警戒線；現(xiàn)金分期則是要讓借款人在每月還款壓力可負擔的前提下，提前使用資金滿足生活所需。這才是這些產品的出發(fā)點。

　　美國學者Adair Morse研究指出，即使在美國，Payday Loan的綜合定價折合年化，也可能到達300%。由此這種現(xiàn)金貸形式在美國也頗受爭議。

　　不過，如果監(jiān)管最后的抓手是對各種現(xiàn)金貸模式統(tǒng)一的定價紅線，那么風險最高，因此定價也最高的Payday Loan模式，很可能會首當其沖成為炮灰。陸平的想法也無一能成行。

　　而讓行業(yè)變得更草莽、情況顯得更復雜，也讓陸平本來理直氣壯的語氣變得曖昧的是，市面上正在收著高利率的現(xiàn)金貸，卻并不都有明確的模型，其中甚至不乏想撈一票就走人的平臺。因此這些平臺收取的高息，本質上不是一道平衡風險的計算題，而是趁著監(jiān)管真空時期獲取超額利潤的工具。

　　如果說，即將靴子落地的強監(jiān)管，對于業(yè)內嘗試探索出現(xiàn)金貸發(fā)展路徑的平臺來說或需給予適當彈性，那么對于這些套著現(xiàn)金貸外衣的高利貸平臺，則恰應“亂世用重典”。

　　業(yè)內觀察人士稱，這類公司的貸款申請過件率畸高，它們也不做用戶的分層和區(qū)分，所謂“黃賭毒都可以放，利率高得嚇人”。這些平臺還靠借款人違約后收取高額罰息或違約金“再賺一筆”，并可能佐以較為激進的催收方式，催收中還潛匿著一套“接盤”玩法，即通過話術引導將高風險客戶拋送向后一個現(xiàn)金貸平臺。

　　魚龍混雜的灰色地帶本有發(fā)展空間，也有套利機會，但陸平認為現(xiàn)在入市為時已晚，不管想做“魚”還是“龍”，若36%的年利率一刀切下來——

　　“統(tǒng)統(tǒng)都沒戲?！?/p>

　　降低利率的可能性

　　如果要把EIR做到36%以內，有什么辦法嗎？陸平想探索第二條路。

　　在陸平曾供職的某銀行信用卡部門，也有在線審批放款的現(xiàn)金貸業(yè)務，而且其內部設定的綜合利率不過年化18%出頭。陸平能在他的創(chuàng)業(yè)公司平移這種模式嗎？

　　他搖了搖頭。資金成本、獲客和客群切割、客戶數據積累……這些，市場化公司的現(xiàn)金貸和商業(yè)銀行的現(xiàn)金貸業(yè)務，根本不是一碼事。

　　一道粗框架的計算題是：貸款定價=資金成本+獲客成本+風險成本（壞賬及可能的撥備）+運營成本+利潤留存（不排除有公司階段性貼補利潤追求獲客）。

　　資金成本對于最后的貸款定價，從來都跑不出“面粉貴面包就貴”的邏輯。

　　在陸平曾供職的那家股份制銀行，卡中心主要是從總行獲取資金，市場化定價可類比AAA級債券，即成本在4%~5%。這對于現(xiàn)金貸公司而言是望塵莫及的優(yōu)勢。

　　現(xiàn)金貸平臺最低成本的資金來自于股東支持，但這部分資金顯然無法放量；個別含有現(xiàn)金貸業(yè)務的頭部消費金融公司走通了發(fā)放ABS（資產證券化）之路，成本約在6%~7%，但他們的ABS發(fā)行也還在試點階段，總量不大，流程偏長；在目前可放量模式中，最優(yōu)選擇是與商業(yè)銀行的助貸模式，資金成本約7%~9%，但僅有極少的公司能獲此資源；余下的，不少公司選擇了P2P模式，從一些頭部平臺來看，P2P端資金成本也高達12%~15%。

　　對于一些持牌的行業(yè)頭部企業(yè)而言，和銀行一樣同是做普惠金融，他們也希望能夠像銀行卡部門一樣得到低息資金。他們甚至認為，資金成本，是行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　業(yè)內有一種說法，對于現(xiàn)金貸平臺的生死存亡而言，資金成本是僅次于壞賬率的第二道坎；可對于現(xiàn)金貸公司老板的生死存亡而言，資金來源是第一道坎。

　　鮮為人知的是，包括剛剛登陸紐交所的那家網絡借貸平臺在內，起步時都曾面臨資金成本畸高、拆不到資金的難題?，F(xiàn)金貸行業(yè)就有個不成文的規(guī)定，老板要為資金承擔個人無限連帶責任，以至于有業(yè)內人士調侃稱，哪個現(xiàn)金貸老板要是不承擔幾千萬乃至幾億的擔保，都不好意思說自己是做現(xiàn)金貸的。

　　極具張力的是，當現(xiàn)金貸（或包含現(xiàn)金貸業(yè)務）頭部企業(yè)正排隊去紐交所敲鐘，似本應推動這個行業(yè)的融資環(huán)境逐漸變好，可輿論風暴恰恰被掀起，資金成本反而由于趨緊的外部態(tài)勢而不斷攀升。據某現(xiàn)金貸平臺人士透露，已有地方金融監(jiān)管部門“口頭”知會當地銀行，控制資金進入市場化現(xiàn)金貸平臺。

　　陸平的理性不止來源于自知無法獲得低價資金渠道，還在于自醒難以找到優(yōu)質客戶、平衡好風險。在“風險成本”和“獲客成本”兩項中毫無優(yōu)勢。

　　在銀行信用卡部門的模式里，對那些在央行征信里有良好信用記錄的，使用銀行卡、或在該銀行各個業(yè)務歸口留下過可追蹤的交易記錄的，現(xiàn)金貸分期的定價都上了18%，陸平的創(chuàng)業(yè)公司，即便挖得到銀行系風控團隊人馬，但要面對中國6億沒有征信記錄的“白戶”來開掘優(yōu)質借款人，還要把利率做到“年化36%”之內，談何容易？

　　比個人違約更兇猛的還有網絡黑產，在守株待兔更多的無經驗現(xiàn)金貸平臺落入陷阱。據Talking Data首席金融行業(yè)專家鮑忠鐵追蹤分析，多數互金平臺70%的借貸損失源自詐騙，其中70%是團伙詐騙。

　　從某種邏輯而言，守信的現(xiàn)金貸借款人之所以付出了更高的利率，是在為管不住的詐騙買單。

　　陸平說，非持牌現(xiàn)金貸平臺無法接入央行征信，他們也沒有基礎用戶數據積累，昂貴的第三方數據不是他的投資人愿意負擔的；而行業(yè)里已經數百元的單客獲客成本，事實上會讓客戶首次借貸所貢獻的收益根本覆蓋不了成本，這也是為什么很多現(xiàn)金貸平臺都會開發(fā)既有客戶的復購。

　　他意識到，除非用天價高息費來撈錢，否則，一家現(xiàn)金貸平臺的頭幾年，即便沒有做癱，也是燒錢積累客戶和數據，用真金白銀面對欺詐來買教訓，以錘煉平臺自己的數據和風控模型。而這些，還要建立在監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境下。

　　陸平引述了點融網創(chuàng)始人郭宇航的一句話，現(xiàn)金貸在發(fā)展初期，規(guī)模效應是不足以攤薄成本的，因此如果將息費加總并需恪守36%的紅線，則或將行業(yè)逼入地下。

　　陸平說，在征信牌照市場化、社會征信體系建設完善前，在反欺詐技術進步前，如果不謀畸高利息，則現(xiàn)在進入現(xiàn)金貸行業(yè)，又太早。

　　改變行業(yè)的先行者？

　　不過陸平也深知自己的局限性。他觀察得到，當行業(yè)里先行的頭部公司已經完成了初期的客戶及數據積累、已經上了幾個版本并逐漸跑通了各自的風控模型、前期投入的征信和獲客成本開始被攤薄后，他們反而有能力在從嚴的監(jiān)管到來前開始逐漸調降定價。

　　“如果監(jiān)管最后明確了36%的紅線，我們也能應對的，我們測算過，把現(xiàn)金貸分期都調低到36%，這塊業(yè)務可能會收縮，但是還是能做下去?！蹦骋言谂抨犐鲜行蛄兄械钠脚_向“愉見財經”透露。

　　雖然，這仍然洗脫不掉它們也曾經走過高息的路子。

　　而業(yè)內也存在一種對借貸平臺實行“持牌經營”、“牌照監(jiān)管”的呼聲。一旦進入牌照式運行，則借貸平臺的資金成本有望進一步降低，進而促使其對外借貸利率下降。

　　再者，當未來現(xiàn)金貸和現(xiàn)在的POS消費分期一樣逐漸進入行業(yè)充分競爭格局，競爭本身也會倒逼各家調降利率。

　　此外，陸平還提到了借助于支付寶獲得大量流量的趣店。撥開輿論的重重攻擊，陸平仍難掩羨慕神色，在他看來，如果哪家現(xiàn)金貸能夠傍上BAT這樣的線上各項資源優(yōu)勢，那業(yè)務演進路徑就會被重構。

　　但這些路子，都是陸平望塵莫及的了。

　　(本文作者介紹：第一財經全媒體專欄作者、主持人，上海金融青聯(lián)委員。微信公眾號：愉見財經。)