文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家  嵇少峰

　　現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的內(nèi)幕很深，沒有親自操刀并達(dá)到頭部的規(guī)模，是不太容易掌握完整的數(shù)據(jù)并看透其本質(zhì)的，而做到頭部的現(xiàn)金貸公司都等著走資本市場(chǎng)，根本不可能道出內(nèi)幕與真言。

　　隨著趣店的上市，國(guó)內(nèi)對(duì)現(xiàn)金貸的評(píng)論一時(shí)喧囂塵上，羨慕聲、咒罵聲余音繞梁。媒體朋友、業(yè)內(nèi)中人常與我討論現(xiàn)金貸的問題，想想還是寫下來比較容易說得清楚。

　　討論現(xiàn)金貸，首先必須定義現(xiàn)金貸。目前國(guó)內(nèi)對(duì)現(xiàn)金貸的定義有點(diǎn)混亂，主要分兩種主流說法：1、任何不管場(chǎng)景、不問用途，直接發(fā)放現(xiàn)金的貸款就叫現(xiàn)金貸，這種貸款也包括銀行信用卡透支提現(xiàn)、微粒貸等相對(duì)大額的現(xiàn)金類貸款；2、面向社會(huì)無信用卡或信用卡額度不足、需要小額現(xiàn)金應(yīng)急的人群，發(fā)放小額（平均月收入以下）、短期（1個(gè)月以內(nèi)不超過3個(gè)月）、極高綜合利率的貸款，純線上獲客及放貸，類似PaydayLoan或外延略廣的貸款。結(jié)合趣店及輿論關(guān)注的焦點(diǎn)，我認(rèn)為第二個(gè)定義相對(duì)比較準(zhǔn)確，如果用第一個(gè)定義，則無法稱之為一種信貸產(chǎn)品，便失去了討論的基礎(chǔ)。

　　雖然我認(rèn)為趣店是同業(yè)中一個(gè)不錯(cuò)的機(jī)構(gòu)，但市場(chǎng)上缺乏現(xiàn)金貸公司的可靠樣本與數(shù)據(jù)，我只能以其為標(biāo)靶對(duì)現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)作一些評(píng)判。

　　大眾對(duì)趣店關(guān)注的焦點(diǎn)，一是極度的暴利，半年10億元的利潤(rùn)；二是驚人的、不到1%的不良；三是高利貸、搶劫弱勢(shì)群體、暴力催收等道德與法律方面的質(zhì)疑；四是現(xiàn)金貸是不是滿足了弱勢(shì)群體普惠金融的訴求。

　　最近與現(xiàn)金貸相關(guān)的評(píng)論太多，我不再重復(fù)。我只從幾個(gè)焦點(diǎn)入手，逐一分析其背后的真相，并談?wù)剬?duì)現(xiàn)金貸未來的一些看法。

　　一、現(xiàn)金貸公司是科技公司還是信貸機(jī)構(gòu)？

　　這個(gè)問題對(duì)評(píng)估現(xiàn)金貸公司的價(jià)值和利潤(rùn)真實(shí)性非常重要。因?yàn)楝F(xiàn)金貸公司一旦被認(rèn)定為信貸機(jī)構(gòu)，則風(fēng)險(xiǎn)是后發(fā)的，計(jì)算利潤(rùn)基本要參照信貸機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)制度，以接近銀行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來衡量，其短期利潤(rùn)意義不大、想象空間有限、公司估值較低，所以幾乎所有的現(xiàn)金貸公司都會(huì)把自已定義為科技公司。趣店的招股說明書也顯示，其收入的主要來源是服務(wù)費(fèi)，本身做的是助貸服務(wù)。工商查詢顯示，趣店實(shí)際的上市主體為北京快樂時(shí)代科技發(fā)展有限公司（為了方便，后面行文仍用趣店來代替），該公司對(duì)外投資共13項(xiàng)，其中最大的兩筆投資為撫州高新區(qū)趣分期小額貸款公司（注冊(cè)資金十億元）、贛州快樂生活網(wǎng)絡(luò)小貸公司（注冊(cè)資金九億元），其它11項(xiàng)合計(jì)投資為42602.8億元。這是網(wǎng)上流傳的據(jù)說是快樂時(shí)代盈利模式的一張業(yè)務(wù)說明圖，圖例顯示，趣店主要的業(yè)務(wù)是給外部金融機(jī)構(gòu)及自已旗下的小額貸款公司做助貸服務(wù)或直接通過小貸公司放貸。

　　這里有個(gè)關(guān)鍵的問題要予以明確，趣店給不給助貸的金融機(jī)構(gòu)及旗下的小貸公司提供擔(dān)保？

　　從招股書的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，如果給借款客戶總的利率水平真是36%，則與趣店合作的金融機(jī)構(gòu)收取的利率應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于趣店收取的信息費(fèi)。這種情況下，趣店不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不可能的，因?yàn)闆]有一家金融機(jī)構(gòu)傻到去做承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)卻只拿小頭的信貸生意，畢竟流量、數(shù)據(jù)、比較同質(zhì)化的技術(shù)都是可以買來的，現(xiàn)金貸公司能夠提供的服務(wù)也是相對(duì)有限的。

　　招股書顯示，2017年4月，趣店與某家銀行簽訂合作協(xié)議，提供最高20億元資金。借款模式為，由大數(shù)據(jù)模型進(jìn)行評(píng)估，銀行篩選潛在的銀行覆蓋不到的借款人，對(duì)其申請(qǐng)進(jìn)行審查并批準(zhǔn)信貸額度。由銀行直接向借款人提供貸款，借款人在支付寶賬戶中收到資金，后續(xù)直接向銀行還款付息，銀行扣除其本金和費(fèi)用后，其余部分返還趣店。如果借款人出現(xiàn)違約，由趣店向銀行償還全部損失。招股說明書還顯示，截至2017年6月30日，趣店走信托渠道助貸的交易金額為137.63億元，多數(shù)信托采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，趣店認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額，優(yōu)先和次級(jí)的比例多為5：1或6：1，由信托作為貸款主體向借款人發(fā)放貸款，借款人直接向信托償還本金和利息，如果出現(xiàn)壞賬，由趣店補(bǔ)足。

　　實(shí)際上，以上這種由現(xiàn)金貸公司完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（或主要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）的做法是行業(yè)的慣例。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)對(duì)現(xiàn)金貸公司的基本情況、系統(tǒng)內(nèi)數(shù)據(jù)反映出的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行詳細(xì)分析，根據(jù)歷史的風(fēng)險(xiǎn)率，給出一個(gè)保證金或劣后比例的要求，而且一般情況下，協(xié)議中還會(huì)約定現(xiàn)金貸公司要承擔(dān)保證金以外的所有風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，即保證金如果不夠彌補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)貸款損失，現(xiàn)金貸公司仍然要承擔(dān)另外的賠付責(zé)任。

　　趣店在招股書中風(fēng)險(xiǎn)提示部分表示，2014年至2017年上半年，趣店的壞賬準(zhǔn)備金分別為170萬、3420萬、1.05億和1.36億元人民幣。我沒查到趣店當(dāng)下的準(zhǔn)確貸款余額，能找到的數(shù)據(jù)是2016年末的貸款余額為63億元，按趣店的發(fā)展速度，截止2017年中期，其貸款余額應(yīng)該在60-100億元左右，也就是說其不良撥備率大約為1%-2%之間。

　　從趣店宣稱留有壞帳準(zhǔn)備金來看，它也的確承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，無論是為金融機(jī)構(gòu)提供的助貸服務(wù)、還是旗下小貸公司發(fā)放的貸款，都明確了風(fēng)險(xiǎn)后發(fā)的本質(zhì)。

　　所以現(xiàn)金貸公司作為所有放貸資產(chǎn)最終的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人，其信貸機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是明顯的。作為一家承擔(dān)數(shù)十億元、數(shù)百億信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的公司，在不良撥備遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)銀行業(yè)的平均水平的情況下，一個(gè)科技公司很難有足夠?qū)嵙肀ＷC流動(dòng)性并支持其巨大的杠桿率。

　　二、現(xiàn)金貸的不良率真實(shí)、可持續(xù)嗎？

　　仍然要先說一下互金行業(yè)里常用的三種“不良率”統(tǒng)計(jì)方式。

　　第一種是類似銀行業(yè)的余額“不良”率，即截至到某一時(shí)點(diǎn)的不良余額/貸款余額，如逾期30天、逾期90天以上占貸款余額的比率。這一統(tǒng)計(jì)方式的好處是，可以通過短期內(nèi)做大分母來稀釋不良率，即只要新發(fā)放貸款足夠大，資產(chǎn)的真實(shí)不良率都暴露不出來。

　　第二種是當(dāng)期資產(chǎn)的“不良”比率，即特定期限內(nèi)發(fā)放貸款產(chǎn)生的不良余額除以該期限內(nèi)發(fā)放的貸款。這種方式只確定了某個(gè)時(shí)間段的不良發(fā)生情況，不能反映全貌，一般只供機(jī)構(gòu)內(nèi)部掌握。 

　　第三種是Vintage Analysis，是基于貸款發(fā)放月份的數(shù)據(jù)分析貸款各項(xiàng)指標(biāo)的方法。vintage以貸款的賬齡為基礎(chǔ)，觀察貸后N個(gè)月的逾期比率，也可用于分析各時(shí)期的放貸后續(xù)質(zhì)量，觀察進(jìn)件規(guī)則調(diào)整對(duì)債權(quán)質(zhì)量的影響。這種方式以固定時(shí)間段內(nèi)促成的借款初始本金總額為分母，分子是同期借款本金總額中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的金額，隨著時(shí)間推移，全周期累計(jì)壞賬率會(huì)自然升高，重點(diǎn)看全周期結(jié)束后壞賬損失的百分比。這種方法比較符合消費(fèi)信貸特別是借款期特別短的信貸產(chǎn)品，一般會(huì)比較客觀地揭示風(fēng)險(xiǎn)。

　　很多現(xiàn)金貸公司為了資產(chǎn)規(guī)模迅速放量、美化資產(chǎn)質(zhì)量，一般按第一種方式考核及對(duì)外披露余額不良率。此外，互金機(jī)構(gòu)剝離、轉(zhuǎn)讓或委外處置不良資產(chǎn)，用其它隱形關(guān)聯(lián)的公司來調(diào)節(jié)自已的不良率，這已成常態(tài)。所以真正的不良率，可能只有機(jī)構(gòu)自己才能知道。

　　我們?cè)俜治鲆幌掠绊懍F(xiàn)金貸不良率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的幾大因素。

　　1、迅速增長(zhǎng)的貸款余額，有可能稀釋不良率。趣店2015年全年?duì)I收2.35億元人民幣，2016年激增至14.43億元人民幣，同比2015年增長(zhǎng)514%；2017年上半年?duì)I收達(dá)到18.33億元，同比2016年上半年（3.72億元人民幣）增長(zhǎng)393%，貸款的增長(zhǎng)速度非常迅猛。從其公布的不良率表述方法看，似乎用的是第一種不良計(jì)算方式，如果是這樣，說其不良率被稀釋應(yīng)該是有依據(jù)的。

　　2、行業(yè)爆發(fā)性的增長(zhǎng)帶來的全行業(yè)不良率失真，這種失真的程度是非常驚人的，遠(yuǎn)比靠新增稀釋的作用更加明顯。目前從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的公司井噴式增長(zhǎng)，業(yè)界普遍認(rèn)為在5000-10000家左右，而且隨著現(xiàn)金貸暴利的宣傳，機(jī)構(gòu)數(shù)量還在迅速增加。90%以上的小平臺(tái)公司沒有可靠流量、沒有技術(shù)手段、也沒有風(fēng)控能力，純粹依靠寄生的方式開展業(yè)務(wù)，即只要借款人提供在其它知名現(xiàn)金貸公司借款的截屏就能放貸，而且放貸的金額只大不小。頭部公司由于有大量買單俠、轉(zhuǎn)貸俠的存在，不良率從現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)發(fā)展初期迅速下降，數(shù)據(jù)無比光鮮。甚至可以說，越是頭部的現(xiàn)金貸公司其不良率越可能失真。

　　3、多頭借貸已顯大勢(shì)，無還款能力或不愿還款人的風(fēng)險(xiǎn)得到隱藏。共債大量增加，使得全行業(yè)普遍享受報(bào)表利潤(rùn)的快感。現(xiàn)在流量成本越來越貴。90%以上的現(xiàn)金貸公司都不直接采購(gòu)流量，而是由一個(gè)第三方統(tǒng)一采購(gòu)流量，分發(fā)給各個(gè)現(xiàn)金貸流量使用方。比如**貸款超市鏈接幾十家現(xiàn)金貸平臺(tái)，貸款超市批發(fā)流量后再二次販賣分發(fā)，每個(gè)平臺(tái)都感覺成本可以接受。還有類似“**錢包”這樣的APP，幫助借款人一次性申請(qǐng)N個(gè)現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)，很多現(xiàn)金貸公司根本就不在乎你是否有共債。頭部公司之間尚可以共享一部分共債信息，并有一定程度上防范共債，但小公司根本是想把頭部公司當(dāng)冤大頭，你明我暗，都是撈一票就走的心態(tài)。這種情況下，頭部公司統(tǒng)計(jì)的不良數(shù)據(jù)及以此調(diào)整的風(fēng)控模型，其價(jià)值大大下降。

　　4、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的客觀規(guī)律，一定會(huì)還原現(xiàn)金貸市場(chǎng)的真實(shí)不良率。你眼見的并不一定為實(shí)，即使你是從現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)服務(wù)器里扒到的全部是真實(shí)的數(shù)據(jù)，你仍要知道，從來不存在一個(gè)信貸產(chǎn)品可以長(zhǎng)期做到極高利率而極低風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的現(xiàn)金貸僅發(fā)展了三年左右，當(dāng)下的不良數(shù)據(jù)很有可能只是整個(gè)曲線的一個(gè)底部，而一個(gè)巨大無比的坑等在前方。無信用記錄人群、次級(jí)信用人群的平均不良率，從理論上講是不可能低于信用卡持卡人群的；無場(chǎng)景的現(xiàn)金貸從理論上講其平均不良率也是不可能低于有場(chǎng)景的消費(fèi)信貸。

　　老牌消費(fèi)金融公司捷信2016年13億ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)中包括商品貸和現(xiàn)金貸，中債計(jì)算其從2010年11月到2014年9月靜態(tài)池的平均累計(jì)違約率高達(dá)17.72%，大公國(guó)際給同檔次基礎(chǔ)資產(chǎn)計(jì)算出的違約率在18%左右。中銀消費(fèi)金融發(fā)過兩個(gè)消費(fèi)金融ABS產(chǎn)品，一個(gè)主要是家裝貸款，平均累計(jì)違約率8.3%，另一個(gè)主要是教育培訓(xùn)類的消費(fèi)貸款平均累計(jì)違約率4.29%。還有一個(gè)比較有說服力的是德邦證券為借唄ABS產(chǎn)品出的推介材料，當(dāng)時(shí)材料宣稱到16年9月，螞蟻借唄的逾期率居然只有0.88%，不良率0.64%，但仔細(xì)分析后發(fā)現(xiàn)，德邦證券這里展示的螞蟻借唄逾期率是用“逾期余額”與同期末的“貸款余額”相比較。螞蟻借唄從2014年12月開始因?yàn)橘J款余額持續(xù)增長(zhǎng)，造成了逾期率中的分母擴(kuò)大，扭曲了逾期率，經(jīng)過反向測(cè)算，實(shí)際螞蟻借唄的靜態(tài)逾期率為3.51%到6.81%，不良率為2.41%到5.08%。

　　螞蟻借唄與趣店的產(chǎn)品是一脈相承的，趣店主要依賴的也是阿里的流量和芝麻信用，何況螞蟻金服也要上市，難道不收趣店通道費(fèi)？難道最好的客戶流量不先給自己？

　　所以，無論是現(xiàn)金貸公司還是給錢的金融機(jī)構(gòu)，大家還是認(rèn)真地想一想，信貸是一個(gè)傳統(tǒng)的市場(chǎng)，產(chǎn)生暴利的可能非常之小。大家都想火中取栗，在危險(xiǎn)來臨之間跑路，最終能跑出幾家？現(xiàn)金貸當(dāng)下已經(jīng)不是一個(gè)信貸產(chǎn)品那么簡(jiǎn)單，它已然成為類似當(dāng)年郁金香神話般的存在，能承受高利率、沒有信用卡或信用卡額度不足的弱信用、愿意借1000元左右、愿意履約還款，這四種條件交集的人群是非常有限的，不要把幾億人口都當(dāng)成客戶，特別是當(dāng)成能承受高息的優(yōu)質(zhì)客戶，借錢的一般都比放貸的聰明。這一狹窄的、需要長(zhǎng)期培育的次級(jí)信用卡市場(chǎng)，竟然成了所有人都想一夜暴富的機(jī)會(huì)，我相信當(dāng)下頭部機(jī)構(gòu)在其中應(yīng)已感覺到危險(xiǎn)的存在，上市套現(xiàn)、持幣待變可能就是數(shù)十家排隊(duì)上市的現(xiàn)金貸公司心里最迫切的愿望。

　　三、你看到的暴利，是真的暴利嗎？

　　從上面分析的現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及不良率的可靠性，你眼中看到的現(xiàn)金貸公司是真的暴利嗎？

　　近百億的貸款余額與不可知風(fēng)險(xiǎn)，按銀行業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的資本充足率、流動(dòng)性以及產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)下的撥備要求，這些全部到位的情況下，估計(jì)10個(gè)億的利潤(rùn)及近百億美金的估值還是應(yīng)該讓人忐忑不安吧。當(dāng)然你可以說，借款期就一兩個(gè)月，一旦發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)跡象，可以隨時(shí)撤退。但是，一旦撤退，股價(jià)、估值拿什么支撐？還有大家如果都一起都撤，能撤掉嗎？

　　從歷史的規(guī)律來看，利率水平達(dá)到36%甚至更高，按銀行業(yè)最高信貸產(chǎn)品的凈收息率15%左右計(jì)算，20%的風(fēng)險(xiǎn)度應(yīng)該是接近事實(shí)與可容忍度的。雖然這是不太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟聹y(cè)，但現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金貸在行業(yè)發(fā)端時(shí)期不良率的確達(dá)到了20%-50%，即使現(xiàn)在很多現(xiàn)金貸公司按Vintage Analysis計(jì)量方式最終損失率也在20%以上。也就是說，如果按此進(jìn)行撥備，100億元的余額，計(jì)提20%的話，利潤(rùn)就是負(fù)數(shù)了。筆者調(diào)查過部分頭部現(xiàn)金貸公司，其內(nèi)部財(cái)務(wù)測(cè)算是按貸款余額的30%進(jìn)行撥備的，創(chuàng)始人反映的確難以把握未來的逾期率，現(xiàn)金貸公司對(duì)外擔(dān)保都是剛性代償?shù)模坏┠骋粫r(shí)點(diǎn)不良率突然升高，公司可支配現(xiàn)金不夠代償定會(huì)形成巨大的負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致全線崩潰。現(xiàn)金貸公司并非銀行，很少有準(zhǔn)備金、備付金的說法，其報(bào)表上的現(xiàn)金基本上是存給各銀行的保證金，并非可隨時(shí)支用的現(xiàn)金。

　　巨大的杠桿率也是現(xiàn)金貸公司不應(yīng)承載和不能承載的痛。作為輕資產(chǎn)的科技公司，除非獲得大量風(fēng)險(xiǎn)投資，否則基本無太多資本可言。當(dāng)下大多以10%保證金來形成10倍以上的杠桿，這種杠桿如果按一般科技公司而言，是難以想象的，相當(dāng)于負(fù)債率達(dá)到1000%，這是科技公司還是銀行？

　　殘酷一點(diǎn)說，現(xiàn)金貸的暴利本質(zhì)上僅是報(bào)表上的暴利，除非你立即清盤退出，否則后期可能血本無歸。

　　我們可以分析并預(yù)測(cè)一下現(xiàn)金貸公司發(fā)展的三個(gè)階段。

　　第一階段：在市場(chǎng)空白較多及人口紅利的支持下，利用高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)獲得暴利。在客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且連續(xù)有新客戶進(jìn)入的前提下，高利率加上各種手續(xù)費(fèi)、違約金成為其高盈利的基礎(chǔ)。現(xiàn)金貸用戶黏性較高，大部分客戶會(huì)產(chǎn)生重復(fù)借貸需求。只要現(xiàn)金貸公司愿意續(xù)貸且連續(xù)有客戶流入，逐月的貸款余額就會(huì)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，報(bào)表上的不良迅速被稀釋，這個(gè)階段是現(xiàn)金貸最開心的暴利階段。

　　第二階段：當(dāng)現(xiàn)金貸市場(chǎng)發(fā)展到一定時(shí)期后，現(xiàn)金貸公司貸款余額增量不足，連續(xù)續(xù)貸的老客戶越來越多、越來危險(xiǎn)，第一階段的好日子就過去了。由于現(xiàn)金貸行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，資本的趨利性勢(shì)必導(dǎo)致越來越多的玩家加入現(xiàn)金貸領(lǐng)域，在流量紅利期逐漸過后，現(xiàn)金貸行業(yè)將趨向充分競(jìng)爭(zhēng)。小額現(xiàn)金貸本身的目標(biāo)客戶群就存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，惡意欠款現(xiàn)象普遍，多頭借貸尤為嚴(yán)重。不少用戶只能通過“借新還舊”的方式持續(xù)不斷地陷入債務(wù)陷阱。這時(shí)候，市場(chǎng)將出現(xiàn)頭部公司客戶被搶、尾部公司惡性競(jìng)爭(zhēng)、劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。當(dāng)現(xiàn)金貸頭部公司增速放緩，警惕多頭借貸風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，不良率也將迅速上升、利潤(rùn)迅速下降。

　　第三階段：現(xiàn)金貸市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)，流量人口紅利消失，新的現(xiàn)金貸客戶越來越少、市場(chǎng)充斥長(zhǎng)期借貸、多頭借貸的客戶，頭部公司公司被迫逐步調(diào)低利率、調(diào)高客戶質(zhì)量以控制不良率，使一部分劣質(zhì)客戶向尾部公司遷移。頭部公司的現(xiàn)金貸產(chǎn)品特點(diǎn)將逐步淡化，趨向消費(fèi)金融公司及信用卡人群，這部分頭部公司基本就淡出了當(dāng)下意義上的現(xiàn)金貸市場(chǎng)。而尾部公司由于風(fēng)險(xiǎn)失控、市場(chǎng)資金趨緊，有可能全線崩盤。

　　因此，別再把現(xiàn)金貸當(dāng)成暴利，正如當(dāng)年人人都是股神一樣。在現(xiàn)金貸這個(gè)被嚴(yán)重異化了的信貸市場(chǎng)，最終的幸存者有可能不超過1%，全國(guó)一百家機(jī)構(gòu)這個(gè)數(shù)字或已是上限。

　　四、高息現(xiàn)金貸公司的風(fēng)控邏輯存在硬傷。

　　1、現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)獲客及反欺詐等成本過高，如果偶發(fā)性借貸人占比較大則會(huì)使現(xiàn)金貸公司虧損，而高息下反復(fù)續(xù)貸的人群雖會(huì)帶來巨大利潤(rùn)，但顯然屬于高危人群。這種矛盾使這個(gè)市場(chǎng)變得非常尷尬，風(fēng)控邏輯陷入困境。這就是為什么全球罕見有現(xiàn)金貸公司做出大市場(chǎng)的根本原因，因?yàn)榈拇_很能把握這兩者的平衡。大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)商百融金服反饋的信息，2016年底現(xiàn)金貸行業(yè)多次申請(qǐng)的人基本占90%以上，一般情況下匹配度達(dá)到40%—50%已經(jīng)很高了，現(xiàn)金貸能接近90%，而且多頭負(fù)債人群占比也在90%以上，這是整個(gè)行業(yè)的情況，非常讓人吃驚。趣店招股說明書顯示，2017年上半年，趣店的活躍用戶平均借款6次，這就意味著這些用戶每月都借。現(xiàn)金貸理論上為低收入人群提供極短期便利，而長(zhǎng)年借這種高息的客戶，安全性可想而知。從經(jīng)濟(jì)角度分析，現(xiàn)金貸連續(xù)借款人若連續(xù)多次借款，一般情況下表明表明其月均可支配收入低于平均借款額。在借款人月均收入年度增長(zhǎng)率超過現(xiàn)金貸年利率時(shí)，其財(cái)務(wù)狀況才是向好的。從現(xiàn)金貸借款人群特點(diǎn)看，年收入產(chǎn)生36%以上增長(zhǎng)的可能性極小，也就是說借款人的財(cái)務(wù)狀況是每況愈下的。

　　專家學(xué)者們千萬不要用自已的財(cái)務(wù)狀況來評(píng)判現(xiàn)金貸借款人，能愿意經(jīng)常借1000元的高息人群，平時(shí)就幾乎無能力節(jié)余1000元，這種人群對(duì)所謂芝麻信用的約束力是不太在乎的。便利及資金的易得性，在高息的情況下就是一種借口，很少有人為了一點(diǎn)便利，長(zhǎng)期借這么高息的資金，現(xiàn)金貸的偽市場(chǎng)實(shí)際上很容易被利率所區(qū)分。

　　2、純數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的信貸產(chǎn)品存在的幾大致命缺陷，在現(xiàn)金貸市場(chǎng)表現(xiàn)尤其明顯。部分互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的新信貸產(chǎn)品，其風(fēng)控的本質(zhì)是結(jié)果引導(dǎo)、概率致勝。它們對(duì)客戶基本信息的采集范圍非常狹窄，主要依靠信貸結(jié)果對(duì)決策引擎進(jìn)行修正，這雖然有一定的依據(jù)，但這種做法有三個(gè)致命缺點(diǎn)：一是純數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的信貸產(chǎn)品很容易被模仿與復(fù)制，大量亂入者會(huì)使市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)狀況及決策模型失真或失效；二是純數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的信貸產(chǎn)品，在初創(chuàng)期需要犧牲大量資金與時(shí)間來進(jìn)行驗(yàn)證，過一段時(shí)間也能做到相對(duì)可靠，但一般不容易跨過經(jīng)濟(jì)周期的洗禮，因?yàn)檫@種產(chǎn)品對(duì)客戶的基本信息了解太少，無法以此預(yù)測(cè)客戶未來的趨勢(shì)，風(fēng)控是以結(jié)果為導(dǎo)向的，當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)、信貸環(huán)境突變、不良貸款大量出現(xiàn)時(shí)，機(jī)構(gòu)已反應(yīng)不及，因此很難抵抗周期性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是欺詐與反欺詐的技術(shù)斗爭(zhēng)會(huì)長(zhǎng)期存在。技術(shù)是一把雙刃劍， 既可以為信貸機(jī)構(gòu)所掌握，也可以被不良者所利用，這種產(chǎn)品需要信貸機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期在技術(shù)上進(jìn)行投入、成本巨大，碰到黑天鵝的機(jī)會(huì)較多。國(guó)內(nèi)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)發(fā)展僅兩三年時(shí)間，欺詐與反欺詐竟然成為信貸機(jī)構(gòu)與客戶之間的常態(tài)，這都讓現(xiàn)金貸這種純數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品變得非常危險(xiǎn)。

　　不要過份相信數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@兩三年的數(shù)據(jù)對(duì)信貸而言并不可靠，芝麻信用對(duì)人的約束力也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上人民銀行征信系統(tǒng)對(duì)人的約束力，除卻惰性與體制的原因，銀行業(yè)也曾在小微信貸上獲得過暴利，但如今再也沒有人提當(dāng)年的風(fēng)光。那些指著依靠年化百分之幾百的收益來覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)的想法，本身就違背了自然規(guī)律，因?yàn)檫@種覆蓋從來都是相對(duì)的，安全利率總是有一個(gè)靠譜的上限。當(dāng)你的借款人群大量變成了受害者或心存僥幸的博弈者，這種市場(chǎng)離崩潰基本只剩一步之遙。

　　3、關(guān)鍵風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)很多來自非法采集或以侵犯?jìng)€(gè)人隱私的方式獲得，未來不可持續(xù)。現(xiàn)金貸對(duì)身份驗(yàn)證、個(gè)人征信等相對(duì)公開的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)分析與運(yùn)用水平基本趨同，常規(guī)手段下的反欺詐、風(fēng)控效率大幅降低。因此，現(xiàn)金貸公司往往更多地關(guān)注對(duì)非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的分析與運(yùn)用，特別是人們的行為數(shù)據(jù)、個(gè)人隱私信息等，機(jī)構(gòu)試圖通過這些對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行模擬圖像并給出風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，規(guī)模較大的現(xiàn)金貸公司都會(huì)尋求與第三方大數(shù)據(jù)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司、甚至灰色黑色數(shù)據(jù)商的合作，通過各種手段對(duì)借款人進(jìn)行身份識(shí)別與行為分析。這些數(shù)據(jù)一般包括IP類、GPS類、設(shè)備類、地址類、交易類等，包括但不限于借款人的運(yùn)營(yíng)商通話信息、通訊錄、即時(shí)聊天工具記錄、網(wǎng)購(gòu)、支付、車行記錄等幾乎所有可通過技術(shù)手段扒取的信息。現(xiàn)金貸公司雖然在借款人申請(qǐng)借款時(shí)會(huì)要求其查詢授權(quán)，但很多數(shù)據(jù)如果不是第三方公司在未獲授權(quán)或欺騙性授權(quán)的情況下預(yù)先采集，則根本無法積累數(shù)據(jù)。這種瘋狂竊取、濫用公民私人信息的行為，已成為中國(guó)一大灰色產(chǎn)業(yè)，甚至連互聯(lián)網(wǎng)巨頭、公權(quán)力部門都無恥地加入了數(shù)據(jù)套利的行列，這不得不讓人齒冷。但信息保護(hù)總是會(huì)來的，當(dāng)這些信息渠道消失之后，很難說還有多少現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)敢用機(jī)器模型放款。

　　五、暴利的來源，可能不是弱勢(shì)群體的需求與信用，而是對(duì)弱勢(shì)群體的軟硬暴力變現(xiàn)。

　　用行業(yè)人的話來說，現(xiàn)金貸的三大法寶，即欺詐、反欺詐、催收。所謂欺詐，是指不告知借款人準(zhǔn)確、清晰的交易內(nèi)容與合同約定，包括利率、違約處罰、獲取信息手段等，當(dāng)下現(xiàn)金貸的盈利更多是依靠借款人的逾期罰息和連續(xù)續(xù)貸，很多情況下，明知對(duì)方不應(yīng)借貸、無還款能力仍借款給對(duì)方、誘惑對(duì)方借款；所謂反欺詐，即確保對(duì)方是真實(shí)借款人且沒有騙貸的動(dòng)機(jī)、防范多頭借款者及不良信用人群；所謂催收，這其實(shí)是現(xiàn)金貸之所以盈利的最根本保證。這里面的套路很深，無時(shí)間重復(fù)。如果不是催收，這行業(yè)根本無任何暴利可言，基本上等于公益。說直白一點(diǎn)，就是先引誘你借錢，同時(shí)確保我能找到你，不怕你為一、兩千元錢不還。電話騷擾、通訊錄轟炸、軟暴力層出不窮，外包的第三方催收公司良莠不齊，游走在灰色、黑色地帶之間。真正依靠芝麻信用的約束力就能成功收回貸款，這僅是善良的人的想法，如果真是這樣，銀行利用央行征信滿天放貸就是，怎么會(huì)等到現(xiàn)金貸來掙錢。

　　真實(shí)、安全的信貸需求，應(yīng)該是借款人可以承受、愿意承受的且切實(shí)需要的，如果僅是一點(diǎn)點(diǎn)便利就愿意連續(xù)付出如此高息，顯然不符合邏輯，可能的解釋就是以信貸為手段的暴力變現(xiàn)。關(guān)于這方面揭批的文章很多，我也不再重復(fù)。我只相信，讓借款人受益的信貸產(chǎn)品，才是可持續(xù)的產(chǎn)品、才是監(jiān)管部門及全社會(huì)應(yīng)該支持的產(chǎn)品。

　　六、客觀評(píng)價(jià)現(xiàn)金貸市場(chǎng)與現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)

　　1、現(xiàn)金貸市場(chǎng)是客觀存在的。當(dāng)下現(xiàn)金貸的熱潮，有很大一部分交易是合理的，的確滿足了部分群體的應(yīng)急性融資需求。現(xiàn)金貸目標(biāo)人群是當(dāng)下中國(guó)銀行業(yè)金融體系所不能充分滿足的群體，一刀切強(qiáng)令現(xiàn)金貸退出市場(chǎng)是違背市場(chǎng)規(guī)律與普惠金融原則的。

　　2、一些現(xiàn)金貸頭部公司的技術(shù)是值得稱道的，一些與信用卡市場(chǎng)相通的技術(shù)，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國(guó)的銀行，甚至領(lǐng)先全球。現(xiàn)金貸流量紅利過后，機(jī)構(gòu)就會(huì)變成一個(gè)和傳統(tǒng)信用卡類似的狀況，如何管理好存量客戶，及時(shí)利用良好的量化分析和建模學(xué)習(xí)的能力，提升風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量，這對(duì)機(jī)構(gòu)來說非常挑戰(zhàn)。中國(guó)迅速放大的互金信貸市場(chǎng)及缺乏監(jiān)管的寬松環(huán)境，給中國(guó)的金融科技企業(yè)帶來了大量試錯(cuò)與技術(shù)迭代的機(jī)會(huì)，使得現(xiàn)金貸行業(yè)的分工逐趨專業(yè)、分工精細(xì)，現(xiàn)金貸平臺(tái)在獲取客戶、審核管理、貸后催收等方面非常便利，專業(yè)技術(shù)甚至比超歐美。雖然這種技術(shù)并不表示可以全盤控制風(fēng)險(xiǎn)，但仍值得我們傳統(tǒng)的信貸機(jī)構(gòu)認(rèn)真學(xué)習(xí)。

　　3、隨著社會(huì)的進(jìn)步及互聯(lián)網(wǎng)新生代的崛起，超前消費(fèi)理念刺激了全社會(huì)的借貸需求。除在信用空白人群外，現(xiàn)金貸借款人中不乏有大量弱勢(shì)群體以外的年輕人。中國(guó)銀行業(yè)信用卡體系的思維及技術(shù)理念未跟上時(shí)代的步伐，現(xiàn)金貸的爆發(fā)也并非全部是空中樓閣。因此，銀行業(yè)需要認(rèn)真的反思，為什么暴利給了現(xiàn)金貸公司，而自己只能充當(dāng)杠桿資金的提供方。

　　4、包括趣店在內(nèi)，很多的現(xiàn)金貸公司當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況仍是相對(duì)安全的。在未來的時(shí)間內(nèi)，這些機(jī)構(gòu)如果能多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)環(huán)境，不過分相信服務(wù)器中的數(shù)據(jù)與風(fēng)控模型，根據(jù)市場(chǎng)及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略、承受一定程度估值的損失，應(yīng)可以避過即將發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而成為行業(yè)的幸運(yùn)兒，繼續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)次級(jí)信用卡、次級(jí)消費(fèi)信貸市場(chǎng)。這對(duì)推動(dòng)金融科技的進(jìn)步及中國(guó)普惠金融的發(fā)展都是非常有益的。

　　六、導(dǎo)致現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)大量消亡的幾種可能

　　1、自然消亡。當(dāng)現(xiàn)金貸市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)、人口紅利消失、攪局者增多后，頭部現(xiàn)金貸公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)信貸市場(chǎng)及相對(duì)安全的次級(jí)信用卡頂層人群。由于頭部公司掌握著流量入口及較低的資金成本，所以可以優(yōu)選首貸用戶，并在數(shù)據(jù)向劣的時(shí)候?qū)⒗m(xù)貸次數(shù)過多的風(fēng)險(xiǎn)客戶轉(zhuǎn)嫁給二線的平臺(tái)。目前很多二線、三線及入新行的現(xiàn)金貸平臺(tái)，雖然也可以通過購(gòu)買大數(shù)據(jù)查到借款人的共債信息，但為了業(yè)務(wù)發(fā)展，不同的平臺(tái)都有不同的共債容忍度，極端的甚至能容忍10家共債。當(dāng)最底部的平臺(tái)倒下及新平臺(tái)進(jìn)入趨緩時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最終將從底部傳遞給頭部，從而引發(fā)全行業(yè)危機(jī)，這時(shí)候貸款存量巨大的頭部公司也可能損失慘重。

　　2、放貸機(jī)構(gòu)牌照化管理得以實(shí)施，利率管制、催收限制使現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的收益急劇下降，不良率損失上升，行業(yè)進(jìn)入較低利潤(rùn)狀態(tài)。這種情況下，頭部公司的監(jiān)管成本快速增加，將使現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)增速受到嚴(yán)重影響，而這種影響將會(huì)帶來連鎖反應(yīng)。不良率的稀釋作用消失，數(shù)據(jù)劣化后頭部公司獲得資金的難度與成本同時(shí)增加，迫使行業(yè)開始分化，相當(dāng)多的企業(yè)將調(diào)高目標(biāo)人群質(zhì)量，從而與銀行信用卡業(yè)務(wù)逐漸交叉，從實(shí)質(zhì)上退出了當(dāng)下的、高息覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)模式的現(xiàn)金貸市場(chǎng)。

　　3、資金流入變慢、監(jiān)管趨緊，甚至出現(xiàn)嚴(yán)禁金融機(jī)構(gòu)與現(xiàn)金貸公司合作的可能。由于目前政策不明朗，現(xiàn)金貸60-70%以上的資金，主要還是來自于P2P，隨著監(jiān)管的壓力、底部公司的不良惡化，這部分平臺(tái)在2018年春節(jié)前后的兌付壓力會(huì)非常大。當(dāng)資金被限制或無增量資金入場(chǎng)，續(xù)借者得不到充分滿足，接盤俠大量退出就會(huì)形成惡性循環(huán)。行業(yè)真實(shí)的不良率將會(huì)顯現(xiàn)，行業(yè)的冬天來的可能比想象的更加可怕。不良率迅速上升，風(fēng)險(xiǎn)模型全部失效，貸款余額迅速減退，這應(yīng)該不是小概率事件，到時(shí)有可能泥沙俱下。

　　4、銀行類次級(jí)信用卡取現(xiàn)產(chǎn)品開始放量，擠壓高利率現(xiàn)金貸市場(chǎng)。隨著銀行對(duì)消費(fèi)信貸及次級(jí)信用卡客戶的重視，現(xiàn)金貸人群安全、可持續(xù)的信貸需求將被銀行所吸引，加上技術(shù)從來都是多金者得，眾多的銀行也將推出類似現(xiàn)金貸的信用卡取現(xiàn)產(chǎn)品，由于利率的擠出效應(yīng)，現(xiàn)在的現(xiàn)金貸市場(chǎng)將得到相當(dāng)?shù)囊种啤?/p>

　　5、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)力度的加強(qiáng)，使機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)借款人信息的采集渠道變得狹窄，行為數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)日趨減少，無法再進(jìn)行完整的畫像，風(fēng)控技術(shù)得不到保證。政府及金融監(jiān)管部門將會(huì)著手整頓行業(yè)違法犯罪行為，欺詐性暴利市場(chǎng)受到壓制，低成本的軟暴力催收渠道受限，行業(yè)不良損失率加大，大量從業(yè)者退出。

　　6、外部經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管環(huán)境變化，使得現(xiàn)金貸風(fēng)控技術(shù)缺陷充分暴露，數(shù)據(jù)模型被外部環(huán)境的巨大變化所擾普遍失效，幾重因素疊加，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

　　七、如何規(guī)范現(xiàn)金貸市場(chǎng)

　　1、盡快出臺(tái)《放貸人條例》、《非存款類放貸組織條例》及相關(guān)法律條文，明確非存款類放貸機(jī)構(gòu)、放貸人的監(jiān)管主體與監(jiān)管依據(jù)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有序監(jiān)管。在當(dāng)前現(xiàn)金貸市場(chǎng)極度混亂的時(shí)期，法律未行的情況下立即實(shí)施牌照化管制是有必要的。這雖然會(huì)錯(cuò)殺一部分善意的小機(jī)構(gòu)，但先堵住監(jiān)管的漏洞更是形勢(shì)所需。當(dāng)然，監(jiān)管部門的準(zhǔn)入門檻要適當(dāng)放松，要有寬進(jìn)嚴(yán)管的心態(tài)，通過設(shè)立嚴(yán)格的退出與懲戒制度，來凈化現(xiàn)金貸市場(chǎng)。

　　2、強(qiáng)調(diào)對(duì)借貸者（消費(fèi)者）權(quán)益特別是個(gè)人信息、隱私權(quán)的保護(hù)。這是國(guó)際上監(jiān)管類銀行信貸機(jī)構(gòu)的最重要內(nèi)容之一，更是我國(guó)當(dāng)前最缺少的制度保障。嚴(yán)厲打擊不良機(jī)構(gòu)，對(duì)暴力盤剝零容忍，促使機(jī)構(gòu)合法，合規(guī)經(jīng)營(yíng)，有效驅(qū)逐不良分子永遠(yuǎn)禁入市場(chǎng)。

　　3、可參照英美兩國(guó)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將現(xiàn)金貸與其它信貸產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)別監(jiān)管，適當(dāng)包容其利率的特殊性。我國(guó)的法律對(duì)年化36%以上的利息部分規(guī)定僅為“不予保護(hù)”，并不是打擊，因此監(jiān)管部門在清理整頓市場(chǎng)時(shí)應(yīng)注意不要監(jiān)管越位。現(xiàn)金貸作為特殊信貸產(chǎn)品，其救急服務(wù)的價(jià)值已超過資金回報(bào)率本身，所以適當(dāng)允許現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)收取可控范圍內(nèi)的服務(wù)費(fèi)用，而不過分用年化利率36%一刀切，這才符合產(chǎn)品的特點(diǎn)和市場(chǎng)需求。事實(shí)上，利率管制只對(duì)合規(guī)者有效，不合規(guī)者有各種方法逃避監(jiān)管，過度利率管制的結(jié)果只會(huì)是劣幣驅(qū)逐良幣。監(jiān)管部門可以設(shè)定一個(gè)較合理的利率及服務(wù)費(fèi)區(qū)間，然后根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)逐步調(diào)整現(xiàn)金貸的利率范圍，使良性的需求得以滿足、暴利得到平抑。監(jiān)管部門應(yīng)同時(shí)設(shè)立借款人舉報(bào)重獎(jiǎng)重罰制度，在要求現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)明碼標(biāo)價(jià)的同時(shí)，通過借款人舉報(bào)重獎(jiǎng)制度，有效監(jiān)督現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的真實(shí)利率水平，從而維持強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)與弱勢(shì)借款人之間的平衡，對(duì)虛假執(zhí)行利率限制、欺詐借款人的機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲懲罰。

　　4、設(shè)定清晰的兩大監(jiān)管目標(biāo)――機(jī)構(gòu)有能力放貸和放給有能力還款的合格借款人。這兩個(gè)目標(biāo)都是宏觀層面的監(jiān)管要求，并非是為了提高機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻。按照國(guó)際慣例，監(jiān)管當(dāng)局一方面要放松對(duì)放貸機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入要求，以積極引導(dǎo)民間金融規(guī)范化發(fā)展，提高對(duì)小型、微型、弱勢(shì)群體的信貸供給；另一方面要加強(qiáng)制度設(shè)計(jì)，在強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)的合法經(jīng)營(yíng)與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)的基礎(chǔ)，通過年檢、負(fù)面清單等方式對(duì)進(jìn)入機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督與篩查，及時(shí)將不合格機(jī)構(gòu)驅(qū)逐出去，并在法律層面對(duì)違法犯罪行為進(jìn)行嚴(yán)懲。有監(jiān)管細(xì)節(jié)制度安排上，可以給出對(duì)借款人連續(xù)借貸次數(shù)、借款人最高清償債務(wù)的上限等作出具體規(guī)定，同時(shí)建立全國(guó)性的現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)強(qiáng)制性數(shù)據(jù)入庫(kù)制度，形成共債數(shù)據(jù)庫(kù)，限制多頭借款，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

　　5、限制現(xiàn)金貸平臺(tái)的資金來源及杠桿率，嚴(yán)格防范資金直接或非法繞道來自社會(huì)公眾，減少金融風(fēng)險(xiǎn)的外溢性。對(duì)銀行、保險(xiǎn)、券商等有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的合格機(jī)構(gòu)成為現(xiàn)金貸的提供者，要持相對(duì)客觀的態(tài)度。經(jīng)營(yíng)狀況良好且設(shè)定一定風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)措施的非存機(jī)構(gòu)包括現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)，應(yīng)允許其從合格機(jī)構(gòu)借入資金，不能一刀切。對(duì)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)要限制其杠桿率，并提出流動(dòng)性與資本金的相關(guān)要求。

　　6、明確現(xiàn)金貸的信貸機(jī)構(gòu)身份，明令禁止科技公司承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下金融科技企業(yè)的高杠桿，已成為中國(guó)金融市場(chǎng)的新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。不僅是現(xiàn)金貸公司，當(dāng)下中國(guó)幾乎所有與信貸有關(guān)的金融科技公司（FINTECH）都已陷入性質(zhì)定位的尷尬之中。金融科技公司、Fintech企業(yè)非常希望銀行來購(gòu)買他們做過量化分析、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與定價(jià)的信貸資產(chǎn)，他們不愿意也無能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其科技企業(yè)的估值會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。但是銀行顯然無法識(shí)別或不足夠信任這些機(jī)構(gòu)的技術(shù)能力與資產(chǎn)質(zhì)量，特別是高風(fēng)險(xiǎn)的、與傳統(tǒng)風(fēng)控方式不一致的信貸資產(chǎn)，這種不信任一方面來自于這些資產(chǎn)及風(fēng)控手段未經(jīng)經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，另一方面則來自體制的鴻溝與資金壟斷的傲慢。純民營(yíng)企業(yè)獲得低成本資金的渠道寥寥無幾，這種矛盾本質(zhì)上是中國(guó)金融業(yè)國(guó)有一元制體制與二元制市場(chǎng)信貸需求的矛盾，體制內(nèi)的資金與體制外的需求難以對(duì)話并取得信任。如何打破制度的藩籬，讓科技的力量充分發(fā)揮，讓銀行理解科技并學(xué)會(huì)信任科技、運(yùn)用科技，而不是停留在體制的保護(hù)傘下坐享國(guó)家存款人的牌照價(jià)值，這才是良性的現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)及眾多金融科技企業(yè)得以健康發(fā)展的根本保障，這才會(huì)有科技普惠金融的明天。

　　后記

　　2014年，在P2P一片繁華時(shí)我寫過一篇《為什么說99%的P2P即將死亡》，當(dāng)時(shí)引起行業(yè)一片喧嘩，但如今已沒有多少人再懷疑我的判斷。我也很慶幸有很多從業(yè)者就此轉(zhuǎn)型，甚至有兩位讀者就此關(guān)閉了共建的P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型實(shí)業(yè)金融，如今估值已達(dá)數(shù)十億元。在當(dāng)下現(xiàn)金貸大干快上并面臨監(jiān)管變局的敏感之時(shí)，這篇文章估計(jì)會(huì)招來更多的怨恨。我之所以說99%的現(xiàn)金貸即將消亡而不是死亡，是因?yàn)楫?dāng)下極高息、極不正常的現(xiàn)金貸市場(chǎng)與未來的良性的、可持續(xù)的現(xiàn)金貸市場(chǎng)其實(shí)是兩個(gè)完全不同的市場(chǎng)，隨著利率的大幅度下調(diào)，其技術(shù)要求、風(fēng)控手段、目標(biāo)人群在內(nèi)行人的眼中已是天壤之別。我唯一可以認(rèn)定的是，市場(chǎng)風(fēng)暴、監(jiān)管風(fēng)暴一定會(huì)來臨，行業(yè)轉(zhuǎn)型在即，風(fēng)暴過后仍能用當(dāng)下現(xiàn)金貸打法存活的機(jī)構(gòu)估計(jì)不會(huì)超過1%。

　　現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)的內(nèi)幕很深，沒有親自操刀并達(dá)到頭部的規(guī)模，是不太容易掌握完整的數(shù)據(jù)并看透其本質(zhì)的，而做到頭部的現(xiàn)金貸公司都等著走資本市場(chǎng)，根本不可能道出內(nèi)幕與真言。我雖然也調(diào)研過多家平臺(tái)公司和業(yè)內(nèi)中人，但文中所述并不見得全部符合實(shí)際情況，有很多是基于對(duì)信貸本質(zhì)與風(fēng)控原理的推導(dǎo)，也就此請(qǐng)讀者理解我的無奈。

　　我更衷心希望現(xiàn)金貸機(jī)構(gòu)特別是頭部機(jī)構(gòu)認(rèn)真地反思。商業(yè)的成功、短暫的盈利與社會(huì)義務(wù)、道德的平衡才是金融家應(yīng)該恪守的原則，仔細(xì)認(rèn)清形勢(shì)，調(diào)整信貸策略，積極防范可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)暴或監(jiān)管風(fēng)暴，尋找更有益于借款人與社會(huì)的信貸模式，或許是你們已經(jīng)考慮到或未來需要考慮的事情。我更希望監(jiān)管部門從鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、適度容忍試錯(cuò)、保護(hù)弱勢(shì)群體必要融資需求的角度出發(fā)，不要一刀切打壓整個(gè)行業(yè)，以利于豐富社會(huì)金融配給、刺激銀行業(yè)優(yōu)化信貸產(chǎn)品、提高普惠金融的效率。美好的信貸永遠(yuǎn)只應(yīng)屬于守信之人。

　　(本文作者介紹：16年金融監(jiān)管經(jīng)歷，后從事私募、融資擔(dān)保、小額信貸工作，全國(guó)小微信貸著名培訓(xùn)師，小額信貸機(jī)構(gòu)管理及風(fēng)控專家，財(cái)經(jīng)專欄作家。)