文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 羅苓寧

　　銀行理財在2017年開始步入穩(wěn)健適度發(fā)展的新階段。從半年報數(shù)據(jù)看，銀行理財在負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上均進行了結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化；同時，在貫徹落實減少資金空轉(zhuǎn)、金融去杠桿等政策要求方面，也取得了顯著成果；在落實“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的本質(zhì)要求和防范金融風險方面開局良好。

　　9月22日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行恼桨l(fā)布了《中國銀行業(yè)理財市場報告（2017年上半年）》（以下簡稱“半年報”），理財產(chǎn)品余額為28.38億元，較2016年年底減少0.67億元，為理財年報發(fā)布以來的首次余額下降。除此之外，本次半年報中值得重點關(guān)注的內(nèi)容還包括同業(yè)理財?shù)囊?guī)模大幅壓降、資產(chǎn)配置比例的變化和理財支持實體的情況等。

　　結(jié)合上半年的政策要求、監(jiān)管環(huán)境對半年報理財數(shù)據(jù)進行分析，可以將2017年上半年銀行理財?shù)闹饕l(fā)展狀況總結(jié)為以下幾個方面。

　　理財余額下降 增速適度放緩

　　理財產(chǎn)品總余額下降。截至2017年6月底，理財產(chǎn)品余額為28.38億元，較年初減少了0.67億元，降幅為2.3%；較4月末更是減少了1.9萬億元，降幅達到6.3%。隨著上半年銀行業(yè)監(jiān)管政策的全面趨嚴，理財?shù)脑鏊僖?guī)模受到較大影響，6月末同比增速僅為7.99%，首次跌至個位數(shù)。從理財余額的同比增速來看，在2015年12月達到高峰，其后增速便逐步放緩。

　　同時，非保本理財余額下降更趨明顯。根據(jù)目前的監(jiān)管政策及理財報告中對于理財?shù)亩x，保本理財應(yīng)在表內(nèi)核算，非保本理財才是真正意義上的理財產(chǎn)品。

　　而從半年報數(shù)據(jù)來看，非保本理財?shù)挠囝~下降更為明顯，截至2017年6月底，非保本理財產(chǎn)品余額為21.63萬億元，占全部理財產(chǎn)品余額的76.22%；較去年底下降1.48萬億元，下降幅度達到6.4%。而保本理財?shù)囊?guī)模反而有所上升，從2016年年底的5.94萬億元升至今年6月底的6.75萬億元，增幅達到13.6%。

　　報告新增統(tǒng)計口徑，反映理財監(jiān)管方向。本次半年報中，在投資者類型的分類統(tǒng)計中，增加了對高資產(chǎn)凈值型產(chǎn)品的統(tǒng)計。截至2017年6月底，高資產(chǎn)凈值類產(chǎn)品存續(xù)余額為2.13萬億元，占全部理財余額的7.51%；同時，私人銀行類理財產(chǎn)品存續(xù)余額為2.01萬億元，占全部理財余額的7.08%。

　　統(tǒng)計口徑的增加可能與未來的理財監(jiān)管要求相契合。高凈值類產(chǎn)品和私人銀行類產(chǎn)品起售門檻較高，未來可能歸入私募型理財產(chǎn)品，需要與普通的個人類理財產(chǎn)品采取不同的監(jiān)管要求。

　　同業(yè)理財規(guī)模大幅壓降 資金去空轉(zhuǎn)效果顯著

　　值得注意的是，本次半年報中對同業(yè)理財?shù)亩x更為準確和嚴格，面向銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等金融機構(gòu)銷售的理財產(chǎn)品均被納入金融同業(yè)理財產(chǎn)品的統(tǒng)計范疇。而2016年年報中僅針對面向銀行同業(yè)發(fā)行的、由其他銀行表內(nèi)資金購買的理財產(chǎn)品做出統(tǒng)計。

　　在新的統(tǒng)計口徑下，截至2017年6月底，金融同業(yè)類產(chǎn)品的存續(xù)余額為4.61萬億元，占比為16.24%。余額較年初減少2萬億元，下降幅度達到31%，連續(xù)5個月環(huán)比下降；占比則較年初下降了7%，實現(xiàn)余額和占比的“雙降”。

　　在過去幾年理財?shù)母咚侔l(fā)展過程中，同業(yè)理財是重要的邊際增量。2014年年底的同業(yè)理財余額僅為0.49萬億元，而2016年年底已經(jīng)達到5.99萬億元。在今年上半年銀監(jiān)會集中整治的領(lǐng)域中，縮短同業(yè)鏈條、減少多層嵌套、降低金融杠桿是一個關(guān)鍵且核心的問題，同業(yè)存單—同業(yè)理財—委外投資的同業(yè)投資鏈條也引起了監(jiān)管的重點關(guān)注。在監(jiān)管政策加碼的大背景下，各商業(yè)銀行開始逐步收縮同業(yè)理財業(yè)務(wù)，僅半年時間下降幅度就超過30%，資金去空轉(zhuǎn)效果明顯。筆者預(yù)計，隨著金融服務(wù)實體經(jīng)濟要求的進一步深化，同業(yè)理財業(yè)務(wù)規(guī)模仍將進一步壓縮。

　　資產(chǎn)端去杠桿效果顯現(xiàn)

　　從半年報數(shù)據(jù)來看，銀行理財資產(chǎn)端配置的情況也在逐步發(fā)生改變。2015年至2016年同業(yè)理財業(yè)務(wù)快速增長，為了資產(chǎn)端的收益能夠與快速增長的理財負債端相匹配，大多機構(gòu)都采取了加杠桿、加久期、降信用等方式來增加資產(chǎn)收益。尤其是理財資金通過委外管理加杠桿來增厚債券投資收益，成為行業(yè)內(nèi)的常見做法。具體表現(xiàn)在理財?shù)馁Y產(chǎn)配置比例上，債券和貨幣市場工具占比在2014年年底為43.75%，2015年年底達到50.99%，2016年年底更是增長到了56.90%。

　　而根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，債券資產(chǎn)配置為42.51%，拆放同業(yè)及買入返售、同業(yè)存單共計11.73%，二者合計為54.24%，相較2016年年底數(shù)據(jù)有所下降。由此可以推斷，銀行理財業(yè)務(wù)在落實金融去杠桿政策方面已經(jīng)取得了一定的成效。

　　理財資金進一步流向?qū)嶓w經(jīng)濟

　　金融服務(wù)實體經(jīng)濟是金融體系的立身之本，也是任何金融產(chǎn)品發(fā)展的首要原則。銀行理財在檢視自身的發(fā)展路徑及趨勢時，也始終與該原則保持高度一致。隨著經(jīng)濟模式和企業(yè)體制的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的貸款模式已不能夠滿足企業(yè)多元化的融資需求。銀行必須圍繞企業(yè)的需求進行交易設(shè)計和安排，通過多樣化的結(jié)構(gòu)和增信方式為企業(yè)融資。交易結(jié)構(gòu)靈活、投放效率高、滿足實體企業(yè)的新型融資需求，是銀行理財?shù)闹饕獌?yōu)勢，也是過去幾年來理財業(yè)務(wù)高速增長的重要原因。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，雖然理財產(chǎn)品在規(guī)模上有所下降，但投向?qū)嶓w經(jīng)濟的理財資金仍進一步增長。截至2017年6月底，20.93萬億元的理財資金通過配置債券、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類投資等方式投向了實體經(jīng)濟，占理財資金投資各類資產(chǎn)余額的73.42%，較年初增長1.28萬億元，增幅為6.51%。

　　從理財支持實體經(jīng)濟余額及占比變化情況看，余額維持穩(wěn)步上升，且今年上半年理財投向支持實體經(jīng)濟的占比也明顯提升，銀行理財超過七成的規(guī)模均直接投資到實體經(jīng)濟；剩余部分主要是出于銀行理財?shù)膬陡栋才牛渲昧瞬糠指吡鲃有再Y產(chǎn)?？梢娿y行理財已經(jīng)成為金融系統(tǒng)多維度、多層次支持實體經(jīng)濟的重要版圖，未來應(yīng)進一步促進其規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展，堅持服務(wù)于國家經(jīng)濟戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級政策，將人民群眾的資產(chǎn)保值增值需求和實體企業(yè)的融資需求緊密結(jié)合起來。

　　更好地為居民財富保值增值

　　根據(jù)理財半年報數(shù)據(jù)，2017年上半年，已終止的封閉式理財產(chǎn)品收益率出現(xiàn)明顯上升，從年初平均3.5%左右的水平上升至平均4.0%左右。從發(fā)行端的市場情況來看，上半年理財產(chǎn)品的發(fā)行利率實際上更高，但鑒于半年報統(tǒng)計終止產(chǎn)品收益率具有一定的滯后性，故預(yù)計下半年的終止產(chǎn)品收益率會進一步上揚。

　　上半年累計兌付客戶收益為5672億元，同比增長20%。預(yù)計全年兌付客戶收益將突破1萬億元，銀行理財已成為居民財富保值增值最重要的投資手段。

　　結(jié)語

　　銀行理財在2017年開始步入穩(wěn)健適度發(fā)展的新階段。從半年報數(shù)據(jù)看，銀行理財在負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上均進行了結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化；同時，在貫徹落實減少資金空轉(zhuǎn)、金融去杠桿等政策要求方面，也取得了顯著成果；在落實“金融服務(wù)實體經(jīng)濟”的本質(zhì)要求和防范金融風險方面開局良好。

　　銀行業(yè)要促進“脫實向虛”的資金歸位，需更多地將資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟，要建立金融與實體經(jīng)濟的無縫銜接和良性循環(huán)，推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。我們有理由期待，銀行理財在優(yōu)化金融資源配置、健康服務(wù)市場及投資人、積極防范金融風險領(lǐng)域?qū)l(fā)揮更加穩(wěn)健的作用。

　　(本文作者介紹：平安銀行資產(chǎn)管理事業(yè)部副總裁)