文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家 董希淼 原載功夫財(cái)經(jīng)

　　從短期看，人民幣不會(huì)單邊升值。在人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲之后，近期內(nèi)可能迎來(lái)一波調(diào)整，或?qū)⑿》荣H值。人民幣雙向?qū)挿▌?dòng)將成為一種常態(tài)。

不懂這四個(gè)字，換美元的中國(guó)大媽又被套牢了

　　近期來(lái)，人民幣兌美元匯率高歌猛進(jìn)，一路飆升，一度擊破6.5的大關(guān)。至9月11日，人民幣兌美元已經(jīng)是連續(xù)11天上調(diào)，創(chuàng)下了2011年初以來(lái)最長(zhǎng)的連漲紀(jì)錄。

　　然而就在去年，人民幣卻經(jīng)歷了一波較大幅度的貶值！隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等不確定性因素，同時(shí)受到美元加息等國(guó)外壓力影響，人民幣匯率一路走低，屢屢突破重要的關(guān)口，一度迎來(lái)“7”時(shí)代，外匯儲(chǔ)備也從4萬(wàn)億美元下降至2017年1月的3萬(wàn)億美元左右。

　　所以，一段時(shí)間來(lái)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，看空人民幣的言論不絕于耳，一些個(gè)人和企業(yè)更是深信人民幣長(zhǎng)期貶值，并采取行動(dòng)做空人民幣。這其中主要有三類(lèi)情況：

　　一是以“中國(guó)大媽”為代表的吃瓜群眾，不管有沒(méi)有真實(shí)的購(gòu)匯需求，都一窩蜂地瘋狂兌換美元，銀行換匯窗口甚至排起了長(zhǎng)隊(duì)。一些人還買(mǎi)入了美元理財(cái)產(chǎn)品。

　　二是部分自以為嗅覺(jué)敏感的企業(yè)，借錢(qián)押寶人民幣貶值，企圖從貶值中大撈一把。一些知名企業(yè)，還千方百計(jì)地讓其手上的資金走出去，海外收購(gòu)個(gè)案此起彼落。

　　三是一些炒作人民幣的國(guó)外投資者。美國(guó)一位名叫馬克?哈特的外匯經(jīng)理人，先后用了7年時(shí)間，投入巨資豪賭人民幣將會(huì)瘋狂貶值，他認(rèn)為將貶值50%以上。

　　然而，最近一段時(shí)間人民幣兌美元匯率持續(xù)走高，讓上述這些企業(yè)和個(gè)人受到了一萬(wàn)點(diǎn)的傷害：大媽們傻眼了，今年人民幣升值6%以上，加上人民幣與美元理財(cái)產(chǎn)品收益差3%，換美元損失了差不多10%；企業(yè)們虧慘了，大量持有美元的企業(yè)，據(jù)說(shuō)虧個(gè)幾百萬(wàn)上千萬(wàn)的不在少數(shù)，有些企業(yè)虧了上億元。那位豪賭人民幣大幅度貶值的美國(guó)大哥，不但因此損失2.5億美元，據(jù)說(shuō)整個(gè)人還差點(diǎn)瘋掉。

　　江湖一直流傳著四個(gè)字：“人無(wú)貶基”（人民幣沒(méi)有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)），但很多人就是不愿意相信。說(shuō)正事，人民幣兌美元匯率從今年6月開(kāi)始持續(xù)走強(qiáng)，原因主要有三方面：一是美元于二季度開(kāi)始走弱，歐元等主要貨幣多對(duì)美元升值。但人民幣兌美元匯率升值較慢，在特朗普政府以“貿(mào)易戰(zhàn)”相脅下，此番有補(bǔ)漲因素。二是特朗普新政面臨較大的不確定性，被寄予厚望的醫(yī)保替代法案遭到重挫，兩大顧問(wèn)委員會(huì)遭解散，總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)隨后離職，市場(chǎng)對(duì)新政府的信心受挫，美元指數(shù)連跌5月。三是美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)對(duì)通脹的看法有所改變，首次承認(rèn)了通脹表現(xiàn)疲軟的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為這可能會(huì)延緩美聯(lián)儲(chǔ)此前的加息進(jìn)程，美元指數(shù)也應(yīng)聲而跌。當(dāng)然，這也與我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局采取措施加強(qiáng)外匯監(jiān)管、有效引導(dǎo)預(yù)期等密切相關(guān)。

　　應(yīng)該說(shuō)，近段時(shí)間來(lái)人民幣兌美元的大幅上漲，有利于我國(guó)吸引境外資金，對(duì)股市也是一大利好。對(duì)吃瓜群眾來(lái)說(shuō)，人民幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，有助于到海外買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)和玩玩玩。但是，這對(duì)我國(guó)一些準(zhǔn)備到國(guó)外投資的企業(yè)則帶來(lái)負(fù)面影響。“走出去”的企業(yè)應(yīng)注意選擇投資項(xiàng)目并適當(dāng)控制規(guī)模，防止因人民幣匯率升值帶來(lái)投資損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著美元指數(shù)下跌和人民幣匯率上升，我國(guó)資本外流壓力有所緩解，外匯儲(chǔ)備也實(shí)現(xiàn)了“六連升”，人民幣匯率這頭“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。近日，中國(guó)人民銀行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零，并取消對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。

　　但從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的影響，不可小覷。1997年的亞洲金融危機(jī)，其本質(zhì)是由于資本市場(chǎng)外資大幅流出，導(dǎo)致本幣大幅度貶值，進(jìn)而產(chǎn)生的金融危機(jī)。

　　1997年夏，亞洲爆發(fā)了罕見(jiàn)的金融危機(jī)。1997年7月2日，在國(guó)際金融大鱷的沖擊下，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。泰國(guó)幣值在金融風(fēng)暴中貶值了近100 %。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。從直接觸發(fā)因素來(lái)看，上述國(guó)家不當(dāng)?shù)耐鈪R政策，為國(guó)際游資提供了炒作的條件。上世紀(jì)80年代中期以后，大多數(shù)東亞經(jīng)濟(jì)體采取與美元掛鉤的固定匯率制，同時(shí)貿(mào)然開(kāi)放本國(guó)資本項(xiàng)目，導(dǎo)致國(guó)際資本大幅流動(dòng)，帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　展望未來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息及“縮表”的推進(jìn)，再加上貿(mào)易摩擦和地緣政治相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)升溫，這些因素仍將對(duì)人民幣構(gòu)成一定貶值壓力。下一步，需要繼續(xù)做好人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是要繼續(xù)加強(qiáng)真實(shí)性合規(guī)性審核，密切關(guān)注房地產(chǎn)等五大行業(yè)的非理性對(duì)外投資傾向，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，防止資金的大進(jìn)大出；二是要進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀(guān)審慎管理政策，提高跨境融資的便利化程度；三是要在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)上，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定。同時(shí)進(jìn)一步深化外匯管理改革，維持人民幣匯率的合理波動(dòng)。

　　對(duì)吃瓜群眾而言，需要明白兩點(diǎn)：第一，從長(zhǎng)期看，“人無(wú)貶基”，不要對(duì)賭人民幣貶值。對(duì)賭人民幣貶值，其實(shí)就是對(duì)賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)家實(shí)力。第二，從短期看，人民幣不會(huì)單邊升值。在人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲之后，近期內(nèi)可能迎來(lái)一波調(diào)整，或?qū)⑿》荣H值。人民幣雙向?qū)挿▌?dòng)將成為一種常態(tài)，吃瓜群眾需要做的是多元化配置家庭資產(chǎn)，而不是簡(jiǎn)單地跟隨匯率短期變化進(jìn)行換匯操作。

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員，近著《有趣的金融》。)