文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 莫開偉　

　　按照資本流動一般原理，資金總是流向獲利高的行業。馬克思曾說過：“當利潤達到10%的時候，他們將蠢蠢欲動；當利潤達到50%的時候，他們將鋌而走險；當利潤達到100%的時候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當利潤達到300%的時候，他們敢于冒絞刑的危險！　

社會資金緣何大規模流向資產泡沫領域

　　全國人大代表、央行副行長陳雨露6日在接受記者采訪時表示應切實增強金融服務實體經濟的能力，要堅持穩健中性的貨幣政策，堅持不搞大水漫灌。同時亦指出要千方百計地保持證券市場和房地產市場的穩定，避免大起大落，控制貨幣資金大規模流向資產泡沫領域；要千方百計地拓寬和疏導金融之水流入實體經濟之田的渠道，特別是要找到金融重點支持實體經濟的著力點。（3月7日騰訊財經）。

　　按照資本流動一般原理，資金總是流向獲利高的行業。馬克思曾說過：“當利潤達到10%的時候，他們將蠢蠢欲動；當利潤達到50%的時候，他們將鋌而走險；當利潤達到100%的時候，他們敢于踐踏人間的一切法律；當利潤達到300%的時候，他們敢于冒絞刑的危險 ！！”。因而，追求資本利潤最大化，是資本本性使然，其本身無可厚非。從某種角度說，只有讓資金流向獲利高的行業，才能實現金融資源配置的最優化，也才能促進產業結構有效調整。但有一個前提，實現資金流向高利行業，只能通過市場機制的作用自然引導，而非政府制定政策或靠行政強力將資金驅趕到某個單一行業（或產業）領域；否則，就會讓市場有效配置資金的機能喪失，最終導致資金過多流向某個產業領域而助長資產泡沫風險。

　　目前，在我國到底哪些行業屬于資產泡沫領域，尚無準確定論；但目前一般認為是指虛擬經濟，例如股市、債市、樓市、期貨市場等等，是與實體經濟相對而言的經濟形態。當然，在我國把房地產也放在資產泡沫領域行列，是因為全社會資金流向這個行業的過多、過濫，加劇了前期房地產業的暴利及其暴發式增長，使房地產業陷入失控狀態，終于發展到目前房地產總體脫離城鎮居民實際需求，導致三、四線城市大量空置商品房現象發生。由此，我國資產泡沫領域通常泛指股市、樓市及資金流向空轉套利領域。

　　搞清楚泡沫領域的基本范疇之后，更應摸透資金為何大量流向資產泡沫領域的原因；如果這個問題不搞清楚，就等于只看到資金流向的表象，而看不到資金流向的實質，會陷入一種浮光掠影狀態，無法對資金流向資產泡沫領域的“病癥”對癥下藥；推而廣之，哪怕喊控制資金大規模流向資產泡沫領域的口號震破大天，也是枉然。

　　從近年看，資金大規模、且一直靜悄悄地流向資產泡沫領域，原因不外乎四方面：其一，資金找不到支持實體經濟的興奮點或融合區，出現資金“情感盲區”，倒逼資金委身資產泡沫領域。近年，無論銀行信貸資金還是民間資本由于受到國內外經濟下行疲軟態勢影響，實體經濟經營不景氣；且一些實體經濟本身存在管理不規范及大量中小微實體企業誠信觀念差，跑路逃債傷透了銀行機構的心，使銀行怕貸、畏貸，甚至抽貸、壓貸、斷貸，不得已將信貸資金投向泡沫產業領域。尤其，各種體制性障礙制約民間投資，使民間資本投資愿意不振，出現了全社會所謂的“資產配置荒”現象，使全社會熱情趨冷，讓全社會資金出跳實體經濟領域，無奈轉向股市、樓市等虛擬產業領域。

　　加之我國市場流動貨幣總體超發嚴重，至2016年末M2余額達155.01萬億元，與2010年M2余額72.58萬億元相比，翻了一倍多，致使居民儲蓄及企業存款猛增，更對資金流向資產泡沫領域推波助瀾。其二，我國產業經濟政策及經濟結構本身存在問題，資金“情感騷動”，誘發了資金投向泡沫領域。當前，我國產業經濟政策上一個最明顯的問題是把房地產當著了經濟支柱產業，起初中央政府出臺了若干鼓勵房地產發展的政策，先是銀行積極配合在房地產信貸上猛增，接著將居民手中積蓄的養老錢、救命錢及一些投資投機資金也都全部吸引到了樓市上，直接推動房地產領域資金投資過熱、產能過剩及一二線城市樓市價格非理性波動等現象發生；對此，國家又匆匆出臺各種房地產行政調控措施，但此時已晚，猶如一個病人已“病入膏肓”，陷入下猛藥會死、不治療又會等死的尷尬局面。目前全國樓市總體狀態是三、四線城市嚴重過剩，一、二線熱點城市的房價依然漲聲不已，樓市仍成為社會資金和銀行信貸資金的“磁場”；2016年銀行房地產信貸增長幅度占銀行信貸總額四成以上就是一個最好佐證。

　　其三，民眾投資盲動及缺乏金融風險防范意識心里，激活了資金“貪婪逐利”性，引發了社會資金沖向泡沫領域。由于我國對民眾投資一直缺乏完善的社會引導機制，民眾投資意識、投資理念始終處于一種“支離破碎”狀態，盲目逐利性、風險脆弱性是民眾普遍存在的投資心態，當受到股市、樓市投資高利及社會上各種融資活動誘惑時，缺乏正確判斷，喪失風險警惕，“一夜暴富”傾向明顯，盲目跟風；加之目前居民儲蓄存款低利率政策及缺乏有效投資渠道確保民眾財富保值增值，在主觀上促使了大量民間閑散資金流向了資產泡沫領域，促使一些企業及民眾加入“錢生錢”的“擊鼓傳花”游戲，催生了非法集資及民間高利借貸的盛行，更推高了股市、樓市的泡沫風險。其四，金融監管體制存在不協調性，給資金“紅杏出墻”以可乘之機，催促了資金聚集泡沫領域。

　　眾所周知，近年資金大規模流向泡沫領域的主要通道是金融機構，金融機構實際成了資金流向泡沫領域的“始作俑者”；而金融機構之所以能將資金投向泡沫產業領域，除了缺乏社會大局意識、存在“唯利是圖”傾向及實體經濟不振缺乏好的投資項目之外，關鍵還是目前分業金融監管體制已無法適應金融混業經營趨勢的需要；這種監管體制的最大缺陷有兩方面：一是“鐵路警察各管一段”，留下大量監管盲區和監管套利空間，比如金融資管業務監管標準不統一、銀行通過傘形信托為股市輸入資金、還有民間配資公司的高杠桿配資業務等等，都為資金流向資產泡沫領域大開了方便之門，釀造了大量資管業務及資本市場風險案例，讓全社會對股市、理財市場等投資領域充滿擔憂甚至恐懼心里。二是監管有利益爭著管，監管無利益則相互推諉，導致了重復監管、交叉監管，加大了監管成本，加重了被監管對象的負擔；最危險的后果是沒有將違規違紀流向資產泡沫領域的資金通道從根本上堵死，并給大規模資金涌向泡沫領域間接提供了“綠色通道”。

　　顯然，若要從根本上扭轉全社會資金大規模流向資產泡沫領域的不利格局，還須構建“多管齊下”的治理模式或引導方式：一要出臺各種過硬的優惠財稅金融政策振興實體經濟，消除各種制約因素，為資金回歸實體經濟領域“筑巢引鳳”。主要結合此次李總理政府工作報告提出的進一步減輕企業負擔和提高中小微企業應稅額度，通過減少行政審批性收費等措施將減稅降費讓利政策落到失去，消除優惠財稅政策被懸空或被截留現象；同時金融機構加大對實體經濟支持力度，通過降低信貸利率、降低資本市場和債券市場準入門檻等方式，為實體經濟間接或直接融資提供極大的便利，切實解決融資難、融資貴問題，促進實體經濟復興。二要從根本上制定科學的產業經濟政策，有效調整產業經濟結構，為資金回歸實體經濟營造良好環境。

　　主要是中央政府在制訂產業政策規劃時，要經過科學論證并立足長遠，消除短期利益傾向；同時搞好產業決策的民主評議，廣泛聽取各行業專家甚至普通民眾的意見，消除產業政策的片面性和盲目性；尤其要充分吸取房地產業發展的教訓，遏制事關民生領域的產業再次陷入“支柱產業”的怪圈，使產業政策能有效發揮調整產業結構和引導資金流向實體經濟的作用。三要從根本上引導好民眾對投資保值增值預期，讓全體國民保持理性投資心態，為資金回歸實體經濟夯實社會基石。主要通過各種輿論媒體加大金融投資風險宣傳，引導民眾形成正確投資理念；同時各級政府加大培訓投入，通過組織各類專家在社區居委會、農村居民區等區域舉辦各類培訓班，提高國民投資技巧、風險防范意識及風險識別能力，消除投資盲目行為，讓其遠離高利投資誘惑，將資金投向實體產業領域。此外，國家通過發行各類政府債券及基金等方式，為缺乏投資風險防控能力的民眾提供投資渠道，避免民眾財富縮水，消除資金涌向資產泡沫領域。

　　四要從根本上改變現有分業金融監管體制，有效整合監管資源，堵塞監管漏洞，為資金回歸實體經濟提供制度保障。主要是結合此次政府工作報告提出的建立金融監管體系的要求，相關部門應加快研究金融監管體制框架設計，完善金融監管制度；盡快推出新的監管金融體制，有效整合各類金融監管，使金融監管跟上金融混業經營節拍，消除金融監管體制缺陷和金融監管套利盲區，最大程度實現金融監管的有效性和針對性，從根本上堵塞金融資金流向資產泡沫領域的各種明的或暗的“通道”。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、中國地方金融研究院研究員)