文/新浪財(cái)經(jīng)金融e觀察（微信公眾號(hào)：sinaeguancha）專欄作家 趙鷂

　　盡管筆者不是互聯(lián)網(wǎng)金融專家，也不是金融科技專家，但還是不忍再看“金融科技”也被“污名化”，嘗試著談一談什么是金融科技。

　　近期，金融科技（FinTech）火爆程度不亞于去年的“互聯(lián)網(wǎng)金融”，特別是在全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治的政策環(huán)境下，神州上下、大江南北，不少之前代表著“互聯(lián)網(wǎng)金融”先進(jìn)方向的機(jī)構(gòu)及人員言必稱“金融科技”，儼然再次引領(lǐng)環(huán)球同熱的“金融科技”的潮流與方向（見下圖1）。

　　就在P2P大規(guī)模跑路的時(shí)候，不少互聯(lián)網(wǎng)金融專家指出社會(huì)輿論已經(jīng)使“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一如少女般純潔的高尚金融道德名詞“污名化”。鑒于此，盡管筆者不是互聯(lián)網(wǎng)金融專家，也不是金融科技專家，但還是不忍再看“金融科技”也被“污名化”，嘗試著談一談什么是金融科技。

　　圖1 “互聯(lián)網(wǎng)金融”與“金融科技”搜索熱度趨勢(shì)對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來源：百度

　　一、源流

　　“金融科技”這一名詞是舶來品，F(xiàn)inTech是Financial Technology的縮寫。據(jù)了解，2011年FinTech被正式提出，之前主要是美國(guó)硅谷和英國(guó)倫敦的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司將一些信息技術(shù)用于非銀行支付交易的流程改進(jìn)、安全提升，后來這些科技初創(chuàng)公司將車聯(lián)網(wǎng)（IoV）、大數(shù)據(jù)、人工智能（AI）等各種最前沿的信息與計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用到證券經(jīng)紀(jì)交易（Brokers）、銀行信貸（Lending）、保險(xiǎn)（Insurance）、資產(chǎn)管理（Wealth/asset management）等零售金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域（參見下圖2），形成不依附于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與體系的金融IT力量并獨(dú)自發(fā)展起來。

　　圖2 金融科技的發(fā)展路徑

　　二、基本特征

　　正如不能將中國(guó)語(yǔ)義下的“互聯(lián)網(wǎng)金融”理解為披上互聯(lián)網(wǎng)外衣的非法集資，舶來品“金融科技”也不是前沿科學(xué)技術(shù)與金融業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)單疊加應(yīng)用，要能分辨出什么是金融科技，首先要把握其基本特征。

　　（一）低利潤(rùn)率

　　低利潤(rùn)率是金融科技公司的重要特征之一。身處信息時(shí)代的人們?cè)絹碓饺菀椎玫礁鞣N信息，以信息為載體的服務(wù)也越來越免費(fèi)化。現(xiàn)在，金融科技公司普遍采用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商業(yè)模式（Platform mode）改造、提升傳統(tǒng)金融服務(wù)及產(chǎn)品以獲得強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（network effects），然而在此之前，公司必須經(jīng)歷一個(gè)高投入、低增長(zhǎng)的階段（如下圖3），即在平臺(tái)商業(yè)模式下，平臺(tái)的用戶規(guī)模必須達(dá)到一個(gè)特定的門檻（Y點(diǎn)），才能引發(fā)足夠強(qiáng)度的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（network effect）吸引新的用戶加入，在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的正向循環(huán)作用下，用戶規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性的持續(xù)高速增長(zhǎng)（只需突破Y點(diǎn)，用戶規(guī)模即可自動(dòng)達(dá)到Z點(diǎn)），從而使得整個(gè)平臺(tái)能夠自行運(yùn)轉(zhuǎn)與維持，該用戶規(guī)模門檻被稱為“臨界數(shù)量”（critical mass）。 由于平臺(tái)在前期（X點(diǎn)到Y(jié)點(diǎn)）需承擔(dān)較高的沉沒成本，如規(guī)模龐大的廣告營(yíng)銷、用戶補(bǔ)貼、研發(fā)創(chuàng)新等各項(xiàng)“燒錢”，其通常在用戶規(guī)模突破臨界數(shù)量（Y點(diǎn)）才能后實(shí)現(xiàn)大量盈利。同時(shí)，由于用戶的多邊屬性，導(dǎo)致平臺(tái)的各類服務(wù)及產(chǎn)品的生命周期都較短（Z點(diǎn)以后即進(jìn)入新的瓶頸期），只有平臺(tái)持續(xù)創(chuàng)新，持續(xù)“燒錢”，推出新的所謂“爆點(diǎn)”產(chǎn)品，才能形成有效的、持續(xù)的用戶鎖定（lock-in of users）。 因此，金融科技公司不得不更多重視資源投入的效率，而不是將考核重點(diǎn)放在企業(yè)的收入或盈利水平上，整體上只能維持相當(dāng)?shù)偷睦麧?rùn)率。

　　圖3 平臺(tái)用戶市場(chǎng)成長(zhǎng)生命周期

　　（二）輕資產(chǎn)

　　因金融科技公司利潤(rùn)率低，故其只能選擇輕資產(chǎn)的規(guī)模增長(zhǎng)路徑。這里的“輕資產(chǎn)”不僅指金融科技公司只需要很低的固定資產(chǎn)或者固定成本就能展業(yè)，還指其成本關(guān)于業(yè)務(wù)規(guī)模的邊際遞減使得其能夠以低利潤(rùn)率支持大規(guī)模的發(fā)展，與此同時(shí)，金融科技公司充分利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在其展業(yè)初期，普遍使用現(xiàn)成的基礎(chǔ)設(shè)施，如銀行賬戶體系、轉(zhuǎn)接清算網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算資源等，甚至發(fā)揮其獨(dú)特的平臺(tái)商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)，用“羊毛出在狗身上”的方式將業(yè)務(wù)成本轉(zhuǎn)嫁到第三方，從而最小化其運(yùn)營(yíng)成本。另一方面，也正因?yàn)槠滟Y產(chǎn)輕，不像傳統(tǒng)金融那樣“笨重”，使得其戰(zhàn)略選擇、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)發(fā)展更加靈活，易于創(chuàng)新創(chuàng)造。

　　（三）高創(chuàng)新

　　金融科技公司在“基因”上繼承了互聯(lián)網(wǎng)公司“不創(chuàng)新則死”，其低利潤(rùn)率和輕資產(chǎn)的特性在客觀上也為其營(yíng)造了易于創(chuàng)新的土壤。他們將各種前沿技術(shù)與理念拿到金融領(lǐng)域去試驗(yàn)、試錯(cuò)，快速迭代產(chǎn)品，急于推出具有破壞性創(chuàng)新（disruptive innovation）的產(chǎn)品，這已經(jīng)超越了傳統(tǒng)金融語(yǔ)義下的金融市場(chǎng)與產(chǎn)品層面的“金融創(chuàng)新”。

　　（四）上規(guī)模

　　金融科技公司一般起步門檻較低，需要毫不保留的發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以獲得快速增長(zhǎng)的能力，并且由于其采用的創(chuàng)新技術(shù)使得其業(yè)務(wù)規(guī)模爆炸性增長(zhǎng)但不必付出對(duì)應(yīng)的成本，反而其邊際成本在遞減，進(jìn)一步促使其規(guī)模快速增長(zhǎng)。值得注意的，金融科技公司所使用的技術(shù)必須是能夠支持業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的，哪怕這項(xiàng)技術(shù)足夠創(chuàng)新，如不能或者需要長(zhǎng)時(shí)間的培育才能形成快速增長(zhǎng)的潛力，這項(xiàng)技術(shù)也不會(huì)被金融科技公司采納，故而金融科技公司的創(chuàng)新本質(zhì)上是“拿來即用”，是應(yīng)用層面的資源整合，很少會(huì)主動(dòng)進(jìn)行基礎(chǔ)層面上的創(chuàng)造，因此從觀感上讓人普遍感到所謂的“浮躁”。

　　（五）易合規(guī)

　　如前述，高創(chuàng)新賦予金融科技公司快速上規(guī)模的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但其資產(chǎn)輕，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，如何在創(chuàng)新收益與合規(guī)成本之間權(quán)衡是金融科技公司必須面對(duì)的。很明顯，通過技術(shù)創(chuàng)新滿足合規(guī)要求，便利監(jiān)管從而降低法律合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理的成本是金融科技公司的不二選擇，也就是說，好的金融科技公司不僅有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，還應(yīng)有易于監(jiān)管合規(guī)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并且這種技術(shù)也能夠邊際遞減合規(guī)管理的成本，這將是金融科技公司不同于傳統(tǒng)金融的重要方面---合規(guī)不再源自金融機(jī)構(gòu)的外部約束壓力，而是真正內(nèi)生化為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展動(dòng)力---這將是金融科技所做出的重大制度創(chuàng)新。

　　三、定義初探

　　名不正則言不順，金融科技對(duì)于中國(guó)來說是新生事物，但不能因?yàn)槭切律挛锞筒惶骄科涠x，這樣就會(huì)給公眾帶來誤導(dǎo)，給監(jiān)管帶來盲區(qū)，給壞人可乘之機(jī)，就會(huì)重演互聯(lián)網(wǎng)金融的亂象。但是，金融科技尚在快速發(fā)展中，在探索金融科技的定義過程中難以用“屬+種差”定義的方法，這樣容易產(chǎn)生外延不當(dāng)或者以偏概全等錯(cuò)誤，可以嘗試“發(fā)生定義”的方法，即對(duì)被定義項(xiàng)發(fā)生過程的描述。僅為拋磚引玉，可供參考的定義如下：

　　狹義的金融科技是指非金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等各項(xiàng)能夠應(yīng)用于金融領(lǐng)域的技術(shù)重塑傳統(tǒng)金融產(chǎn)品、服務(wù)與機(jī)構(gòu)組織的創(chuàng)新金融活動(dòng)。從事金融科技的非金融機(jī)構(gòu)普遍具有低利潤(rùn)率、輕資產(chǎn)、高創(chuàng)新、上規(guī)模、易合規(guī)的特征。廣義的金融科技是指技術(shù)創(chuàng)新在金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用。　(本文作者介紹：恒豐銀行研究院研究員)

　　（待續(xù)）

 

　　(本文作者介紹：金融學(xué)博士在讀。諳熟第三方支付及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策脈絡(luò)及要點(diǎn)。兼任中國(guó)政法大學(xué)金融創(chuàng)新與互聯(lián)網(wǎng)金融法治研究中心副秘書長(zhǎng)。)