文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）機構專欄 野馬財經

　　凱利商貿與恒大集團之間聯系極其緊密，恒大金服這筆生意充滿玄機，讓人聯想到恒大金服會否成為了恒大集團及其伙伴融資的主要通路？也讓人不禁生問，恒大集團這個大靠山到底是加分還是減分？

　　遠的不說e租寶，單是最近曝出停止兌付的金鹿財行，已經讓不少人冒出冷汗。這些防不勝防的雷，哪個出事之前不是大平臺，一些還被塑造成金融創新的先進典型。

　　近日眾多投資人齊至金鹿財行，要求兌付。

　　可以說，過去一年太多讓投資人血本無歸的慘案擦亮了大家的雙眼，對于恒大金服這樣出身名門的平臺也多了分警惕。

　　另一個是，恒大金服本身確實存在需要澄清的問題。

　　而就目前來看，恒大金服需要對四個問題解釋：

　　一個是，產品說明上寫著“恒大實力保證”這句話，到底是什么意思？

　　表面上看，這句話很容易讓人這樣理解成，恒大金服的業務風險由恒大集團擔保。

　　這容易使人產生聯想——恒大集團是超級房企，還有聞名全國的球隊，它為恒大金服背書，要是真出事兒，還怕它沒錢還？

　　既然這樣，我們就先姑且看一下，恒大集團到底安不安全？

　　判斷一個企業經營風險度有多高，有一個指標是比較客觀理性第三方的，那就是債券利率。一個公司的債券利率越高，說明它的風險越高。

　　去年6月，恒大在香港發行了五年期債券，利率是5.38%。這是什么風險水平？

　　據中信證券研究部去年7月底發布的研究報告，2015年后發行上市的5年期公司債，平均的發行票面利率為5.46%。

　　這說明，市場診斷恒大的風險低于房地產行業平均水準。但恒大集團資產的安全系數在市場看來并不十分突出，要知道，保利和中海發行公司債的票面利率僅為3.4%。

　　然而，恒大集團再強大，不等于它會在出現問題后甘當接盤俠。

　　別忘了，讓人大跌眼鏡的“換胸事件”恒大集團不是玩了一次，而是三次。

　　2013年11月9日，在亞冠決賽第二回合中，恒大將胸前廣告突然從“恒大地產”臨時變更為“恒大冰泉”。

　　2014年8月27日，在亞冠四分之一決賽的第二回合，恒大胸前廣告再次換臉，由“東風日產啟辰”變為“恒大糧油”。

　　2015年11月21日，在亞冠決賽第二回合，在與贊助商東風日產協商且對方不同意的情況下，恒大執意將胸前廣告從“東風日產啟程T70”改為“恒大人壽”。

　　三次臨時更換球服事件，恒大集團的信用還剩下多少？要是真碰到恒大金服發生危機的大事兒，背后金主臨場翻臉，也不算意外吧？

　　分析了這么多，野馬君想說的是，上面這些其實都沒有用。

　　原因是，政策規定，平臺不能承諾擔保本金與利息，也不能提供增信服務，所謂集團擔保這一說，最多只是吸引投資人的噱頭，并沒有法律效力。

　　當然，如果投資人拿著廣告法投訴，對方也會有辦法辯解，說這只是宣傳需要，而在實際協議中，并沒有相關內容，而且協議上清清楚楚地寫著，委托人需要對自己做出的投資行為承擔全部風險和責任！

　　可見，大公司背書并不像看上去得那么美。

　　而恒大金服需要澄清的第二個問題，即是否存在“定向委托投資模式”？

　　“定向委托投資”是投資人將資金委托給某公司或個人進行投資管理，而雙方也明確了資金的投資去向。

　　互聯網金融平臺如果采取資管計劃加上定向委托投資模式，會讓很多非合格投資者也可以購買資管計劃。然而，這樣的金融創新，有規避監管的嫌疑，容易引發政策風險。

　　就在前幾日，證監會發文明確表示：“任何機構或個人必須嚴格遵守相關法律法規，不得向非合格投資者募集、銷售、轉讓私募產品或者私募產品收益權，且單一私募產品投資者數量不得超過法定上限。并指出，在監管中發現有交易平臺違規開展私募產品收益權的拆分轉讓業務。

　　這種模式是，先設立關聯公司以合格投資者身份購買私募產品，再通過交易平臺將私募產品收益權拆分轉讓給平臺注冊用戶。

　　而來源于“P2P投資者教育”的上述圖片可以看出，恒大金服有非常接近“定向委托+企業借款”的操作方式。

　　另外，恒大金服提供的資產端還被爆出涉嫌失信問題。

　　據鳴金網報道，恒大金服的部分資金投向了江蘇省蘇中建設集團股份有限公司，而這家公司有著赤裸裸的失信被執行記錄。恒大金服是如何進行風控把關的，如果企業再度失信又有何手段制約其呢？一直在房地產領域浸淫多年的恒大集團，作為“擔保方”，究竟如何為恒大金服提供擔保和幫助，難道不應該在熟悉的領域替恒大金服先行篩選一下合作伙伴？

　　當然，最大的疑案還是恒大金服的融資去向。

　　恒大金服涉及的部分借款方是江門凱利德商貿有限公司（以下簡稱：凱利德商貿），而凱利德商貿與恒大集團關系密切。

　　工商資料顯示，凱利德商貿持有商丘世龍房地產開發有限公司（以下簡稱：世龍房產的股份）而恒大地產集團鄭州有限公司（恒大鄭州）也持有世龍房產的股份，并且是控股股東。

　　根據全國企業工商企業股權變更信息記錄，世龍房產的股權先后經過兩次變更，凱利德商貿向恒大鄭州轉讓了80%的股權，最終恒大鄭州變成世龍房產的控股股東。

　　可以看出，凱利商貿與恒大集團之間聯系極其緊密，恒大金服這筆生意充滿玄機，讓人聯想到恒大金服會否成為了恒大集團及其伙伴融資的主要通路？也讓人不禁生問，恒大集團這個大靠山到底是加分還是減分？

　　欲帶皇冠，必承其重。說了恒大金服這么多的槽點，主要還是因為其出身名門、資源豐富，是具備在魚龍混雜的互聯網金融企業領軍的基本素質的。普惠金融的實現需要更多知名大企業的加入，而且恒大還曾把足球隊經營的這么好，能否拿出經營足球隊的勁頭來干互聯網金融？目前還看不到這種端倪。恒大金服將在這次輿論危機之后作何改變，我們試目以待。

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