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■ 桂浩明

自9月下旬以來，A股市場爆發了久違的行情，各大板塊普遍上漲。其中不可忽略的是既有高股息，同時還處于破凈狀況的這類紅利品種。大家都知道，就在九月末時，央行有一項重要政策宣布，創設股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司及其大股東貸款，支持其回購和增持股票。央行有關負責人還具體談到，央行給商業銀行提供的專項再貸款利率是1.75%，資金支持比例為100%。商業銀行對客戶發放的貸款利率是2.25%左右，首期額度是3000億元，以后視情況可以繼續追加。央行此舉意義十分重大，如果得到全面落實，將明顯改變A股市場的面貌。特別是其中的紅利品種，將因此迎來重大投資機會。長期以來，A股市場有個很怪異的現象，就是有一批被俗稱為“紅利品種”的股票，它們一方面業績優異，股息率也很高，而與之對應的則是股價很低，甚至處于嚴重的破發狀態。這種局面的存在，一方面對投資情緒產生了很壞的影響，畢竟這種有著良好紅利回報的股票走勢不佳會拖累整個大盤。另外，相關公司股價破發，也使得其在資本市場上通過股權融資的能力大幅下降，制約了企業的發展后勁。

近一年來，隨著匯金等中央級金融投資機構加大對“紅利品種”的投資，這些股票的股價總體上有一定幅度的回升，成為弱勢市場中的一大亮點。不過就其估值而言，應該說還是處于較低的水平，諸如破凈等問題并沒有得到很好地解決。

之所以紅利品種價格會被低估，一個很重要的原因在于市場缺乏足夠的資金參與投資，流動性匱乏使得供求處于失衡狀態。匯金公司作為重要股東，也不太可能以一己之力來提供全方位的流動性。為此，監管部門提出加強市值管理的要求，支持上市公司回購以及大股東增持。但問題在于，無論是上市公司還是其大股東，是否都有大量閑置資金來參與呢？他們即便有錢，大部分還是要用于經營活動。

這幾年，A股市場上有關上市公司回購與大股東增持的新聞不少，但多數公司投入的資金規模并不大，因此是象征意義大于實際意義，而現在市場上，銀行系統還是有錢的，并且還存在缺乏好的貸款對象這一問題。

如今，央行開了口子，允許中央銀行通過專項再貸款向商業銀行投放資金，而商業銀行則向上市公司及其大股東投放，用以回購與增持股票。在這里，央行以專項再貸款的形式，規避了現行銀行貸款不能直接買賣股票的政策，而由于商業銀行有望以2.25%左右的利率定向發放回購與增持股票貸款，這對于股息率較高的紅利品種而言，無疑提供了交易上的盈利機會。考慮到現在紅利品種的股息率通常是在4%左右，相關機構適當操作一下，就能實現套利。因此，這一舉措具有很大的現實性以及可操作性，能夠為A股市場帶來相當數量的中長線投資資金。可以想象的是，央行針對股票回購與增持的專項再貸款的推出，實際上是以某種特殊的形式向A股市場注入流動性。基于風險與收益的角度考慮，紅利品種將是其中最為受益的品種，因為在正常情況下，這里的風險很低，而有可能獲利明顯。因此，即便只是從投資盈利的角度出發，也會有很多上市公司及其大股東會參與。雖然在具體的操作上還會有一些細節需要討論（譬如借款客戶的負債率計算標準及其處置等），但相信一旦政策落地，會吸引足夠的參與者。

這一政策的意義，應該不僅僅是為市場提供資金，更是能夠有效地改變資本市場的生態，讓像紅利品種這樣具有長期投資價值的股票，真正得到長線資金的關照，從而解決破凈問題，同時也為在投資過程中形成資金的良性循環打下堅實的基礎。

進一步說，這也有助于實質性地鼓勵上市公司分配現金紅利，進而在更大程度上倡導價值投資的理念。市場生態的改變，還將有利于形成平穩向上的行情趨勢，在一定程度上改變投資者的預期，而這對于一些非紅利品種而言，同樣有著積極的意義。在市場趨勢向好的時候，那些基本面不斷得到改善的股票，也同樣會有更多的資金愿意回購與增持。這樣，A股就有很大的機會回歸到良性運行的軌道上來。

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