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　　關(guān)于南下資金（即南向資金）能否奪下港股“定價權(quán)”，兩家券商分析師“吵”起來了。

　　1月22日，開源證券策略牟一凌團隊發(fā)布題為《南下資金難奪“定價權(quán)”》的研究報告，認(rèn)為南下資金涌入港股如果要“重奪定價權(quán)”，需要面對當(dāng)下數(shù)倍于自身持倉且觀點有所分歧的海外機構(gòu)投資者，以少勝多難。

　　而在1月19日，國盛證券策略張啟堯團隊發(fā)布題為《南下資金改變港股》的研報，認(rèn)為南下資金規(guī)模已超北上資金，未來南下資金將重現(xiàn)過去數(shù)年北上資金影響A股的歷程，搶奪港股定價權(quán)并成為左右港股市場表現(xiàn)的決定性力量。

　　事實上，南下資金開年以來持續(xù)大規(guī)模凈流入，港股成為市場普遍看好的全球估值“洼地”。

　　券商激辯定價權(quán)

　　2021年開年以來，南下資金持續(xù)大規(guī)模凈流入港股，南下資金持有港股市值占比也在逐步提升。與此同時，市場上關(guān)于南下資金能否奪取港股定價權(quán)的討論隨之展開。

　　1月19日，國盛證券策略張啟堯團隊發(fā)布了題為《南下資金改變港股》的研究報告，高度肯定了南下資金在港股市場的重要增量和壓艙石作用。

　　來源：國盛證券研報

　　該報告稱，隨著近年來資金持續(xù)南下流入港股，已成為港股市場一股不可忽視的力量。截至2020年末，港股通累計持有港股市值近2.1萬億港元，占港股總市值4.4%的比重。交易層面看，據(jù)測算，2020年港股通參與的交易已占到港股市場總成交額18%左右。考慮到交易的雙向性，即占港股總成交額的9%。同時，假設(shè)2020年港股通以外的內(nèi)資成交占比維持6%不變，則2020年來自中國內(nèi)地的資金占港股市場總成交金額的比重已提升至15%左右，占港股外地資金比重的1/3以上。

　　最后，張啟堯團隊得出結(jié)論：當(dāng)前港股通南下資金規(guī)模已超陸股通北上資金，且流入穩(wěn)定性更強。未來，南下資金將重復(fù)過去數(shù)年北上資金影響A股的歷程，搶奪港股定價權(quán)。而港股市場也將同步經(jīng)歷估值體系向A股靠攏、估值系統(tǒng)性提升的過程。

　　而在1月22日，開源證券策略牟一凌團隊發(fā)布了題為《南下資金難奪“定價權(quán)”》的研究報告。有意思的是，該報告在最開始提出“部分投資者認(rèn)為南下加速流入將奪取對港股的‘定價權(quán)’”這一現(xiàn)象，隨后便闡述南下資金難以爭奪港股“定價權(quán)”。

　　來源：開源證券研報

　　牟一凌團隊稱，通過拆解南下資金發(fā)現(xiàn)，無論是整體行為、還是風(fēng)格配置抑或是對于南下凈買入規(guī)模前30的組合，外資配置型資金與南下資金均存在明顯的分歧。對于南下資金而言，短期內(nèi)與體量較大的外資配置型資金爭奪港股“定價權(quán)”可能存在較大難度。

　　牟一凌團隊認(rèn)為，分歧之下，南下資金以少勝多難。當(dāng)下南下資金持有市值占港股比重較低，約占4.84%。結(jié)構(gòu)上，從存量來看保險資金仍是主要力量。但多種跡象表明公募基金成為了近期的邊際力量：潛在能投資港股的基金數(shù)量的提升以及居民對港股相關(guān)基金的申購行為為本輪公募南下提供了“彈藥”，這成為本輪公募南下的重要助推力量。

　　牟一凌團隊指出，南下資金涌入港股如果要“重奪定價權(quán)”，需要面對當(dāng)下數(shù)倍于自身持倉且觀點有所分歧的海外機構(gòu)投資者。“重奪定價權(quán)”需要準(zhǔn)備更充足的“彈藥”接過分歧者手中的籌碼，讓他們獲利離場。相對于“定價權(quán)”的宏大追求，更聰明的做法或許是尋找對手盤優(yōu)勢較弱的板塊，進行基于基本面的價值發(fā)現(xiàn)。

　　南下資金連續(xù)23日凈流入

　　作為令券商觀點產(chǎn)生分歧的“當(dāng)事者”，南下資金正以前所未有的速度流入港股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1月22日南下資金凈流入93.66億港元，為連續(xù)第23個交易日凈流入。

　　值得注意的是，2021年開年以來（1月4日-21日）的14個交易日，南下資金日均凈流入規(guī)模均超百億港元，其中1月18日、19日、20日的規(guī)模超過200億港元。

　　2021年開年以來，南下資金已累計凈流入2312.11億港元（1933.63億元人民幣），接近2020年全年凈流入金額（6721.25億港元）的1/3。

　　來源：Wind

　　南下資金持續(xù)大額凈流入的背后，是機構(gòu)對港股的普遍看好。

　　天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤（金麒麟分析師）指出，從全年來看，港股的投資機會應(yīng)該好于過去兩年。去年12月以來，看多港股的聲音就越來越多，但最近南下資金大舉買入港股，還是遇到了催化劑，讓看多港股成為共識。

　　上投標(biāo)普港股通低波紅利指數(shù)基金經(jīng)理在剛披露的四季報中表示，配置港股的吸引力正在進一步提升。首先，目前香港經(jīng)濟正處于觸底反彈階段，未來會隨著內(nèi)地和全球經(jīng)濟的復(fù)蘇而進一步復(fù)蘇。其次，從資金面看，近年來內(nèi)地資金持續(xù)南下流入港股；同時，美元貶值人民幣升值趨勢明顯，而香港背靠內(nèi)地優(yōu)質(zhì)的人民幣資產(chǎn)，有利于吸引海外資金流入。第三，AH股的溢價處在近十年來的歷史最高位，長期看港股估值有較大的擴張空間，南下資金的持續(xù)流入，搶奪港股定價權(quán)，也有望加速港股的估值體系向A股靠攏。

　　在具體配置方向上，中金公司建議，當(dāng)前港股可以從以下四條思路選股：一是優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)及科技領(lǐng)域龍頭；二是A/H兩地上市港股大幅折價、大市值、估值偏低、基本面穩(wěn)健或改善的港股；三是A股相對稀缺或在港股具備特色的獨特公司；四是近期受事件影響估值大幅下降的龍頭藍籌公司。

　　編輯：李若愚 葉松

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責(zé)任編輯：張海營