【直播間】中信建投|乘風破浪——2020夏季資本市場峰會總量論壇
泰達宏利莊騰飛：券商股歷史大行情回顧與今年下半年的股市投資機會
上周A股漲勢如虹，滬指攻破了3100點大關，全周上漲5.81%，創下年內新高。“牛市風向標“券商板塊單周漲幅超過20%，市值增長超過5800億元。
資金面也出現了牛市的信號，兩市成交額連續兩日突破萬億；北向資金兩個交易日凈流入超300億元；融資余額刷新四年半新高。
后市市場如何演繹？低估值板塊是曇花一現還是市場風格就此切換？此輪行情哪些券商看準了？
上證報小編為您匯總了最新十一家券商策略觀點：
中信證券：補漲只是預演，把握市場節奏
低估值板塊的補漲并非風格切換，只是短暫的風格再平衡。預計補漲仍將持續1—2周，但漲速將放緩；解禁壓力與業績驗證過后，市場將重回均衡狀態。三季度后期起，金融和周期才將成為下一輪持續數月的趨勢性上漲的主線之一。三季度市場任何的調整和結構松動，都是新的入場時機，也是下半年最佳的配置時機。
配置上，在近期的低估值板塊補漲行情中，建議適當增配大金融中的房地產，以及景氣改善的可選消費板塊，包括家電、化妝品、汽車及零部件。
國泰君安：無風險利率下行下市場有望突破3300，靜待3500
當前A股的低估值補漲特征本質在于無風險利率的下行，促發的動力在于銀行理財預期收益率降低，進一步強化資金追逐資產的現象。往后看，指數有望突破3300點，靜待3500點。
市場節奏方面，國泰君安認為本輪行情將由券商和低估值板塊領頭（以周期為主），科技、消費板塊后續接力。銀行不是“主打”品種而是周期向消費和科技切換的過渡品種。
海通證券：市場將從局部機會擴散到輪漲
下半年企業利潤同比將回升至兩位數，牛市進入盈利估值雙輪驅動，市場望向上突破，創本輪牛市新高。展望下半年，A股基本面逐步改善，市場將向上突破，牛市從結構性機會擴散到輪漲。科技、券商主線再發力，低估低配行業階段性補漲，如銀行地產及周期。
廣發證券：金融供給側慢牛，漸入佳境，估值降維進行時
A股處于盈利弱修復疊加流動性維持寬松的權益友好環境。6月經濟數據驗證經濟持續修復，“估值降維”下沉至最底端的“修復”主線繼續進行。由于短期股價由增量資金邊際定價，北向資金和新發規模較大的公募基金更傾向于率先配置“估值降維”品種，因此非銀金融、地產在這波修復中交易性機會更大。中期繼續從修復中尋找“估值降維”合理估值品種，配置“業績修復彈性”：（1）居民消費需求修復（休閑服務、百貨、黃金珠寶）；（2）出口修復（機械設備、白電、蘋果鏈消費電子）；（3）供給需求修復兩重一新（建材/重卡、醫療信息化/新能源車）。
安信證券：復蘇牛是全面牛，風格切換有兩點需要特別注意
當前背景是全球流動性泛濫且近期看不到明顯收緊，中國經濟數據持續超預期，且市場可預期未來幾個季度中國經濟與企業盈利同比增速逐步上行，這是A股‘復蘇牛’邏輯，這也是全面牛市邏輯。前期A股行業估值分化走向極值，機構配置擁擠，被持續刻意回避的低估值順周期板塊出現上漲是大概率事件。
安信證券強調即使全面牛市，也依然是有主線。本輪經濟回升，成長景氣更好。在低估值板塊完成合理補漲之后，在解禁等擔憂趨緩后，市場會回歸到成長主線。
興業證券：并未切換，只是風格配置的再平衡和擴散
A股在金融地產、周期、科技都擁有全球稀缺性、高性價比的資產值得投資者關注和配置。因此市場的風格并未切換，只是風格配置的再平衡和擴散，核心資產的擴散與再平衡，金融地產周期科技等高性價比核心資產也是“香餑餑”，這才是“藍籌搭臺，成長唱戲”。
展望后市，興業證券繼續維持“藍籌搭臺，成長唱戲”的看法。建議把握低估值地產周期等藍籌績優核心資產龍頭，基本面恢復較快，景氣向上的中游制造鏈條；受益于本輪資本市場改革，作為重要載體的龍頭券商；以及新一輪科技創新周期中，科技成長仍有表現機會。
中信建投證券：風格切換如期而至，金融周期持續占優
如果金融地產上漲是來自估值收斂，那么在金融和周期板塊內部應該是估值水平最低的銀行或者煤炭鋼鐵等子行業表現最好，但實際情況是金融板塊中相對估值最貴的券商表現最優異。其次，市場風格切換需要相對業績變化的配合，現階段科技成長的業績優于傳統行業。但是從三季度來看，在中國經濟重啟的情況下，主板的業績改善相對于成長股存在階段性占優，因此持續堅定地推薦金融地產和周期板塊。
中信建投表示，風格切換將持續相當長一段時間。在金融改革和資本市場做大做強的背景下，證券板塊仍然具有上漲空間。保險板塊在信用寬松和貨幣利率上行的背景下，投資機會仍然凸顯。房地產行業估值水平仍然較低，但業績會伴隨著經濟回升而提升。保險、券商、地產和銀行仍然值得繼續加配。
天風證券：這是一次短平快的風格小漂移
估值的極端分化，是低估值板塊修復的最大邏輯，而估值一定程度收斂后，低估值的吸引力也自然下降，因此天風證券更傾向于認為這是一次短平快的風格小漂移，低估值板塊核心主線是具備自我強化邏輯的券商。考慮未來一年的景氣度趨勢，長期看好一個中心（5G&數據中心）和三個基本點（三大滲透率未來有望快速提升的板塊：新能源車、無線耳機、信創）。
國金證券：均衡配置，不要為了切換而切換
當前斷定風格切換為時尚早，A股市場估值分化的局面仍將持續。核心的邏輯是估值分化的根本原因在于行業基本面的分化，當前并沒有看到基本面上的邊際變化以促使估值分化快速收斂，后續仍需通過業績消化估值的方式來逐步實現估值收斂。A股上行的邏輯未發生變化，流動性寬松是最大的基本面。行業配置保持均衡，不要為了切換而切換，建議關注“消費和基建等內需板塊、消費電子產業鏈、房地產產業鏈”。
招商證券：下半年將會呈現輪漲，普漲，混合的風格特征
2020年下半年經濟基本面將會持續改善，以金融為代表的低估值板塊下半年將會有一波明顯估值修復。但從業績的角度開看，應該是傳統新興行業攜手業績改善。新興消費醫藥科技部分估值比較貴，但仍然有很多估值合理業績改善的標的供選擇。總而言之，2014年下半年那種極端的風格轉換可能難現，而2020年上半年極端的科技消費醫藥占優的局面也會被打破，2020年下半年將會呈現輪漲，普漲，混合的風格特征。
粵開證券：牛市聲音漸響，橫盤震蕩概率大
當前市場風格切換源于低位板塊的估值修復需求，是否形成長期風格切換仍需對企業的盈利周期做進一步觀察。考慮到三、四季度企業業績邊際改善空間有限，疊加外圍復雜因素偏多，短期快速上漲之后，市場后續震蕩的可能性也在增加。配置方面，可重點關注以下四條主線：（一）科技股景氣上行，重點關注消費電子、5G等相關投資領域；（二）受益于改革預期及市場情緒回暖，看好券商股上漲空間；（三）醫藥生物、食品飲料、家電等消費藍籌；（四）國企改革疊加基建未來訂單改善，關注中字頭藍籌股。
編輯：朱茵
責任編輯：陳悠然 SF104
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