文/新浪財經專欄作家 陳九霖

　　2020年的全球經濟，劇烈動蕩！身處于這次旋風中心的沃倫·巴菲特，直言他活了這么久，什么大風大浪都見過，然而，這次又讓他開了眼界。在這個89歲耄耋老人的幽默中，美國出現了史無前例的大崩盤，美股曾一日之內，歷史性地熔斷了4次。當人們驚呼不知所措之時，巴菲特卻依然在堅定地奉行著自己的投資原則：“別人恐懼時我貪婪”。

　　他在2月27日美國股市大崩盤的時候，斥巨資買入航空股，并準備繼續長期持有，等待價值回歸。3月2日，巴菲特旗下公司——伯克希爾·哈撒韋公司遞交的最新資料顯示，公司利用上周股價大跌的機會，對達美航空進行了增持，在上周四以每股45.48美元至47.14美元的價格，買入97.6507萬股達美航空股票，最新持股數達7188.6963萬股。斥資約4500萬美元，折合人民幣超過3億元。

　　一時間，伴隨著“股神”光環的加持，眾多投資者爭先恐后地買入美國的航空股，只是為了能抄一抄股神的“作業”。

　　就當各大媒體將巴菲特這筆投資再次封為一次“神作”的時候，航空股卻因為疫情的蔓延以及防控措施的升級而遭受了滅頂之災。達美航空公司股票從巴菲特買入的47.14美元/股，一路上就像乘坐電梯下樓一樣，直接跌到了最低時的17.51美元/股?；剡^頭張望，“股神”買入的47.17美元/股股價，懸在半空之中。

　　隨著這一路的下跌，投資者們和媒體們都從一開始的極度樂觀、一路吹捧，變成了一遍又一遍的唏噓。但是，由于“股神”的名號依然響亮，所以，人們還是在不斷地進行買入，以期體驗巴菲特所說的那種“別人恐懼時我貪婪”的感覺。

　　突然，一個晴天霹靂讓人們嚇破了膽，轉而開啟了爭先恐后的大幅拋售。就在4月份的時候，一直信奉價值投資、長期持守的巴菲特，突然開始減持航空股。這也讓眾多的投資者對巴菲特的這一做法，有了各種各樣的解讀，有人猜測巴菲特只是出售一部分股權，他所做的一切，只是為了未來能夠更好地收割；也有人說，巴菲特是在逃避美國證監會（SEC）監管采取的一個小手段。

　　但是，在隨后的5月初的股東大會上，沃倫·巴菲特卻當著所有人的面，表示自己在航空股上犯了一個錯誤，并已經將航空股全部割肉清倉而徹底離場了。

　　股神不再神？

　　在北京時間5月2日晚間，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會前夕，該公司公布了2020年一季報：期內，歸屬于股東的業績為凈虧損為497.46億美元，上年同期盈利216.61億美元。這樣的一份成績單，讓曾經一度將巴菲特捧為神明的各大媒體，也開始倒戈驚呼股神不再神。而那些抄了巴菲特“作業”的投資者，都慘遭股神一樣的“割肉”。

　　被國人視為投資傳奇的中國“股神”段永平，先是在社交媒體上，質疑巴菲特為了清倉航空股有利用粉絲的嫌疑，言行不一。隨后，他又表示，對自己持有的航空股開始不安。接著，因為航空股持續下跌，他自己也清倉了航空股。其實，這也只是眾多投資者的一個縮影。

　　今年6月17日，一封偽造股神巴菲特親筆簽字的退休書信，在網上迅速傳播，信中聲稱巴菲特將把伯克希爾公司董事會主席一職交給David Scott Portnoy接任，并立即生效。而這位David Scott Portnoy也是一位美國的社交網絡紅人，在疫情期間他靠著直播交易股票，收獲了很多粉絲。他這次一舉成名，就是靠著交易航空股而大賺的，他在直播中也多次表示賺錢太簡單。事后證明，是他按照巴菲特的語氣而偽造了這封信，他還在公開場合聲稱，股神不再神。

　　姜還是老的辣

　　6月22日，根據證券市場紅周刊的報道，隨著美股市場V形反彈，伯克希爾·哈撒韋公司的持倉，出現了報復性的反彈。截至6月19日，伯克希爾股票組合市值為2160億美元，相較于第一季度末增長超過了400億美元，達404億美元。其間，伯克希爾在6月8日的組合回報最高，接近2260億美元，相較于第一季度末，浮盈超過500億美元。

　　之前，給伯克希爾“制造”巨大賬面虧損的美國銀行、蘋果公司等“重倉股”，紛紛“由虧轉盈”。伯克希爾前十大重倉股：蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、富國銀行以及卡夫亨氏、穆迪、摩根大通、美國合眾銀行、達維塔保健，合計持倉市值達1483億美元，占總持倉市值的約85%。其中，前五大盈利股貢獻了85%的浮盈。

　　伯克希爾持倉組合，第二季度以來，平均漲幅為23.5%，跑贏了同期道瓊斯18.04%與標普指數19.85%的漲幅，同時，還跑贏了同期道瓊斯、標普指數、納斯達克三者22.35%的平均漲幅。數據會說話！事實面前，無需多費筆墨。

　　其實，巴菲特對于自身的資產組合與配置，才是其他投資者所應該學習的地方。巴菲特作為一個價值投資理念的投資者，其通過在金融（保險、銀行）、醫療、消費（包括能源）以及媒體四個方面的重倉投資，做了一個很好的投資組合和資產配置。雖然在一季度的股災中出現了重大損失，但是，依靠美股的觸底反彈，巴菲特旗下的伯克希爾公司的投資組合再現了大幅盈利。

　　我們能學到什么？

　　通過觀察這次股災以及巴菲特的操作，我認為，巴菲特以其獨到的眼光以及很深的投資經驗，又給投資者上了一課。

　　當看到航空股在出現疫情后的恐慌性拋售時，他奉行了“別人恐懼時我貪婪”的理念，主動地買入。但是，后來，他卻發現，因美國的疫情出現了難以控制的局面，航空公司的基本面惡化，未來很有可能盈利狀態不佳，持股風險加大，他也看不懂變化后的航空業。因此，他就果斷地選擇“英雄斷臂”。這就好比巴菲特的腳上被扎了一根刺，他無法忍受，便忍痛地把這跟刺拔了下來。當然，在做出這樣的選擇后，巴菲特也面臨著嚴重的后果，那就是，這根刺會導致其腳痛發炎，乃至變腫流膿。

　　但是，為了讓自己被扎的腳得以康復，讓自己的資產組合走得更好，他便采取了長痛不如短痛的果敢措施，因為他知道投資是一場馬拉松，而不是一場短跑比賽。這就是我們應該學習巴菲特的重要內容之一，即因時而變，應景生策，而不是片面地、簡單地理解“長期持守”個股或少數股權的理念。

　　同時，我們更應該看到巴菲特的投資組合所帶來的復利魔力。巴菲特是通過長期持守一種投資組合，而產生了超額的利益。在這種投資組合中，保險、銀行、醫藥和消費作為巴菲特的主力明星股，為其在不同的時間點，穿越了市場的牛市與熊市。巴菲特這樣的投資組合，不光適用于美股，同樣適用于全球的任何股票市場。在A股，一些投資人通過長期持守貴州茅臺、招商銀行以及恒瑞醫藥等優質股票的投資組合，也獲得了豐厚的復利收益。

　　對于巴菲特而言，目前的伯克希爾·哈撒韋，處于一個進可攻退可守的情況。目前，人們普遍認為，當下股票市場，在各國央行的幫助下正在走出低谷，并且，隨著疫情的逐步減弱以及各國經濟的重啟，未來的股市應該非常樂觀。所以，很多人選擇重倉乃至滿倉持股。但是，作為價值投資的巴菲特，卻在這個時候，儲備了比往年還要高的現金，換句話說，當人們都在瘋狂的時候，巴菲特反而選擇多一份冷靜。這是我們要留意，也是應該學習的另一個重要內容。

　　(本文作者介紹：清華大學法學博士，北京約瑟投資有限公司董事長，曾擔任兩個世界500強企業副總。)