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　　在大金融板塊的帶動下，A股三大股指早盤全部高開高走。上證指數(shù)早盤最高觸及3263.37點，再創(chuàng)年內(nèi)新高，距離2019年全年高點3288.45點僅一步之遙。截至發(fā)稿，上證指數(shù)上漲3.4%，深證成指上漲2.5%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.6%。截至發(fā)稿，北向資金凈流入超100億元。

　　三大股指最新表現(xiàn)

　　成交量能方面。截至10時45分，滬深兩市合計成交金額接近7500億元，早盤即有望突破萬億。

　　周末，已大漲多日的券商板塊再傳利好。證金公司修改相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這將提高券商資金的使用效率。

　　在資金面、政策面的多重提振下，券商板塊已是“意念漲停”。

　　果不其然，周一開盤，券商板塊便成為全市場關(guān)注的焦點，多只券商股開盤即漲停。截至記者發(fā)稿，申萬證券行業(yè)整體上漲7.5%，近10只券商股封上漲停，其中浙商證券、中泰證券股價均是“一字漲?！?。

　　券商板塊早盤表現(xiàn)

　　除了券商股之外，銀行、保險板塊也是強勢盡顯。截至發(fā)稿，青農(nóng)商行漲停，中國人壽、新華保險等漲幅超過7%。

　　保險板塊早盤表現(xiàn)

　　火爆行情引發(fā)部分券商App宕機

　　行情的爆發(fā)點燃了股民的參與熱情，今日早盤幾家券商交易系統(tǒng)出現(xiàn)短暫卡頓，無法登陸或者銀證轉(zhuǎn)賬卡頓，或無法顯示盈虧持倉等數(shù)據(jù)。據(jù)網(wǎng)友反應(yīng)，國泰君安、東吳證券、招商證券、長城證券等券商App以及東方財富、同花順等互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商均或多或少出現(xiàn)了交易緩慢、卡頓等情況。

　　有券商信息部負(fù)責(zé)人表示，券商交易系統(tǒng)延宕一般是因為券商某一個地區(qū)瞬間下單的并發(fā)量超過了該券商交易系統(tǒng)的設(shè)計容量，這個時候券商緊急切換交易系統(tǒng)，需要三五分鐘時間，期間就會出現(xiàn)宕機情況。

　　每當(dāng)交易火爆的時候，都會對券商App造成考驗。記者了解到，上午已經(jīng)有部分券商IT部門召開緊急會議，討論系統(tǒng)擴容問題。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，牛市效應(yīng)仍在持續(xù)，多個券商已經(jīng)打響開戶搶人大戰(zhàn)，在重視新用戶營銷的同時，也需要提升移動應(yīng)用端的功能性和穩(wěn)定性，才能在后續(xù)競爭中獲得更大優(yōu)勢。

　　增量資金集中涌入了哪些股？

　　機構(gòu)普遍認(rèn)為，這輪大金融板塊帶動的上漲行情，根源是市場無風(fēng)險利率下行，使得銀行理財預(yù)期收益率降低，從而推動居民資金進(jìn)入股市。市場顯著的放量特征能夠印證這一推斷。

　　于是，尋找增量資金集中搶籌的標(biāo)的，便成為把握本輪行情的關(guān)鍵所在。從目前的數(shù)據(jù)來看，券商代表的非銀金融板塊成為增量資金買入重點。

　　據(jù)招商證券測算，2020年6月開始，A股市場融資余額開始明顯增長，過去幾周，融資余額開始加速流入。剛剛過去一周，融資余額單周增加417億，北向資金流入289億，其中，非銀金融、銀行、地產(chǎn)迎來了比較多的增量資金。

　　過去一周北向資金、融資資金集中加倉非銀金融板塊

　　此外，上周五交易所公布的龍虎榜顯示，游資與境內(nèi)機構(gòu)也集中加倉了漲幅領(lǐng)先的券商股。中銀證券、中泰證券、浙商證券、山西證券的買入榜單中，均同時出現(xiàn)一線游資與機構(gòu)席位身影。

　　例如中銀證券上周五龍虎榜中，老牌游資席位國泰君安證券上海江蘇路高居買一位置，買入金額7833萬元；另有一家機構(gòu)席位現(xiàn)身買三位置，買入金額5721萬元。

　　中銀證券上周五龍虎榜

　　2014年行情會重演嗎？

　　券商板塊帶動指數(shù)短期內(nèi)快速拉升，很容易讓人聯(lián)想起2014年下半年的牛市行情。目前市場會否重演2014年？成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)最熱的話題。

　　廣發(fā)證券策略分析師戴康（金麒麟分析師）表示，當(dāng)前市場與2014年存在諸多相同點與不同點：

　　與2014年類似，金融條件寬松構(gòu)成市場核心支撐。

　　首先，同是貨幣寬松周期，貼現(xiàn)率下行驅(qū)動牛市；其次，監(jiān)管周期類似，均為金融監(jiān)管市場化、資本市場改革積極推進(jìn)抬升風(fēng)險偏好中樞，破除剛兌驅(qū)動實際無風(fēng)險利率下行，股票資產(chǎn)相對吸引力上升；最后，增量資金入場，但本輪個人投資者通過基金入場的比例將有所提升。

　　與2014年不同，市場風(fēng)格的極致切換難以重現(xiàn)。

　　2014年四季度行情雖然是低估值板塊領(lǐng)漲，但主題炒作的色彩卻較為濃厚。經(jīng)濟增速持續(xù)下行疊加流動性大幅寬松、地產(chǎn)政策打開想象空間疊加風(fēng)險偏好持續(xù)上行的組合下，2014年四季度的上漲線條主要集中于政策想象空間和風(fēng)險偏好上行驅(qū)動的方向。

　　但本輪市場有所區(qū)別：首先，所處盈利周期不同，對應(yīng)貨幣政策的預(yù)期亦不相同，當(dāng)前貨幣政策保持寬松，但最為寬松的階段已經(jīng)過去；其次，政策張力與定力并舉，難以看到地產(chǎn)調(diào)控的全面放松或超大規(guī)模的投資刺激計劃，經(jīng)濟可持續(xù)修復(fù)，但強復(fù)蘇的可能性很小；最后，風(fēng)險偏好長期處于過熱狀態(tài)、杠桿資金大面積入市難以重現(xiàn)。

　　券商股上漲空間還有多少？

　　中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，從估值上看，券商板塊在近期的大漲后估值已經(jīng)有所抬升，但無論是絕對估值還是相對估值，相比歷史區(qū)間并不極端，下半年景氣程度繼續(xù)改善值得期待。

　　王漢鋒表示，相比其他傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊，券商板塊估值不高，下行風(fēng)險較小，而景氣改善預(yù)期相對確定，推薦A股及港股市場投資者繼續(xù)關(guān)注。風(fēng)險因素包括政策更快退出及監(jiān)管加強、減持、外圍沖擊超預(yù)期等。

　　券商板塊與全市場的估值對比

　　國泰君安證券非銀分析師劉欣琦認(rèn)為，此輪行情引發(fā)主因是自上而下，而非自下而上。核心邏輯是股市的無風(fēng)險利率超預(yù)期下行導(dǎo)致的，其主要觸發(fā)因素為理財產(chǎn)品凈值化后，國債收益率上行引起的股市無風(fēng)險利率下行。

　　劉欣琦表示，隨著經(jīng)濟和國債收益率上行的超預(yù)期，認(rèn)為股市的無風(fēng)險利率將進(jìn)一步下行。券商板塊作為低估值且基本面與市場強相關(guān)的板塊，直接受益于無風(fēng)險利率下行；而保險板塊在此邏輯下也是同樣迎來戴維斯雙擊。建議增持股票自營彈性大的低估值上市券商及EV（內(nèi)含價值）對利率敏感性強的保險股。

　　編輯：朱茵

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104