板塊輪動中 什么姿勢才能吃到肉？資金都涌向一個方向 來新浪理財大學，聽董小姐《財經新聞解讀》，讓你聽新聞，懂市場。

　　進入7月份，牛市氣息撲面而來。

　　近幾日A股突然大漲，市場情緒徹底爆發，但這次究竟是頭什么“牛”？基金經理還在爭論不休。

　　有基金經理旗幟鮮明地表示，A股市場正在從上半年的局部牛市轉向下半年的全面牛市，包括金融地產在內的低估值板塊迎來上漲的機會，券商無疑是傳統行業中彈性最大的。

　　亦有基金經理依然維持謹慎態度，認為以券商、銀行為代表的金融股更多是一種估值修復，體現出市場從年初對于疫情的擔憂以及核心資產的抱團，轉向對下半年經濟相對樂觀復蘇預期的變化。

　　從局部牛到全面牛？

　　“相信很多投資者并不理解這輪行情，為什么在經濟不好時A股市場會走出全面牛市？其實牛市總是在懷疑中產生，現階段牛市理由很充分，低利率，流動性過剩，居民儲蓄大轉移，經濟復蘇預期……．”談及當下市場走勢，前海開源首席經濟學家、FOF基金經理楊德龍頗為篤定。

　　楊德龍認為，這輪牛市產生的邏輯非常清晰：

　　一是，央行實施的低利率寬流動性的政策環境保持了較充裕的市場流動性，甚至出現了過剩，這是股市走強的基礎，在低利率的環境之下更容易產生牛市；

　　二是，居民儲蓄大轉移，房住不炒的調控政策下，大量居民儲蓄無法進入樓市，需要尋找新的出口，中國投資者除樓市外最主要的投資通道就是股市，因此大量居民通過買入基金來入市。今年上半年基金的銷量達到了10000億份，爆款基金頻頻出現，說明在房地產調控的背景下，大量居民儲蓄會蜂擁入市，對A股市場的牛市形成有較好的推動作用。

　　“從上半年的局部牛市中，白酒、醫藥、食品飲料消費三劍客不斷創新高，帶來了很強的賺錢效應，另外如5G、新能源汽車、芯片半導體、消費電子等科技板塊大漲。下半年的全面牛市中，一些包括金融地產在內的低估值板塊也迎來了上漲的機會，而券商無疑是傳統行業中彈性最大的，一旦牛市趨勢確立，券商的各項業務都會出現較大增長，給券商股價帶來較大的推動力。券商的彈性在金融三劍客里也是最大的，因此在金融板塊里建議大家關注券商，其次是保險，最后是銀行，因為銀行的盤子較大，上漲的彈性較小。”楊德龍說。

　　對于下半年的配置方向，楊德龍建議，重點關注消費、券商、科技這三大方向，按照5/3/2的比例配置，即50%消費+30%券商+20%科技，如果按此比例配置，今年的收益應該是非常可觀的，能獲得較好的超額收益。

　　“當然全面牛市不代表全部牛市，大盤上漲也并非意味著所有股票都會上漲，一些業績優良的股票會上漲，績差股和題材股依然無人問津，因此堅持價值投資，做好公司的股東至關重要。未來A股市場的牛市肯定不是以前的雞犬升天的牛市，而是分化的牛市。真正好的公司將持續上漲，如白龍馬的總龍頭茅臺，從2016年到現在已經漲了7倍以上，現在還在繼續上升。很多白龍馬的股權價值將來會越來越值錢，這也是很多人都已經認識到的現象，未來這種趨勢還會更加明顯。因此只有堅持價值投資，做好公司的股東，才能真正擁抱這輪A股市場的全面牛市。”楊德龍說。

　　市場正踏平低估值

　　亦有基金經理對“全面牛市”之說持謹慎態度，這些基金經理普遍認為，券商、地產短期飆升，是低估值補漲+政策催化的體現。

　　“醫藥整體估值均值在70多倍，計算機高達280多倍。在這個時間點上，風格的切換相對合理，是由高估值轉向低估值。當下階段的估值切換，其實體現大家從對疫情的擔憂和核心資產的抱團，到對下半年經濟有相對比較樂觀的復蘇預期的轉變。”諾德基金基金經理應穎告訴券商中國記者。

　　全面牛市行情是否啟動？應穎個人持謹慎態度。“現在整體還處于低估值的結構性模式，前期也有醫藥、科技板塊的核心個股在回調，很難說后面會進入一個全面牛市。個人感覺指數層面震蕩上行，個股結構性輪動，這樣的概率會大一點。”

　　應穎特別提及了科創板個股的投資機會。“整體來看，科創板的個股都是業內相對來說業務能力相對比較強的一些企業，所以在這個位置上也是有一定的配置價值的。”

　　嘉實基金基金經理李欣告訴券商中國記者，這一輪大金融的行情主要因為估值處于底部且流動性較為寬松，“水往低處流”。這一波上漲之前，上半年創業板指數漲約35%，整個大金融中上半年券商指數都是負收益，地產、銀行、保險更是兩位數的負收益，行業之間估值偏差拉到了極值。從資金面考慮，在目前資金比較充裕的情況下，大家肯定愿意關注低估值的板塊。

　　“為什么之前大金融表現比較差，核心在于金融還是偏周期性的板塊，在上半年疫情影響下，經濟數據有壓力，利率向下有壓力，保費或者地產銷售數據有壓力，在這些情況下導致市場開始降低對整體金融板塊的配置。隨著疫情到4、5月份逐步的結束，一些宏觀經濟數據，包括6月PMI的數據以及10期國債收益率開始上行，各項宏觀經濟數據在好轉。歸結到基本面上來看，保險的保費數據、地產的銷售數據、券商的日均成交額數據、銀行不良壓力其實都在好轉。”李欣認為，資金面和基本面兩大原因的共振造就了這幾天大金融的行情。

　　匯豐晉信基金首席宏觀及策略師閔良超則表示，藍籌指數的這一波快速上漲主要源于市場風格的再平衡，這一再平衡趨勢有望貫穿整個三季度。

　　閔良超認為，一季度以來受全球健康風險和全球經濟不確定性的影響，使得投資者集中抱團于基本面受健康風險影響較小、業績確定性高、且能夠受益于貨幣和財政政策的必選消費、醫藥、科技等板塊，導致市場估值出現了較大分化。這種分化的背后有一定的合理性和必然性，其暗含著對未來的基本面預期，更是盈利和估值戴維斯雙擊的一種體現。

　　海富通基金公募權益投資總監、海富通改革驅動混合基金經理周雪軍認為，當前看各項經濟數據趨向修復，帶動市場風險偏好提升，長期看A股慢牛可期。

　　“疫情對國內外經濟的沖擊是一次外生沖擊，因此未來半年至一年的經濟及各行業不斷修復、走向正常是相對確定的，進而帶動市場走向慢牛行情，節奏、結構則需要自下而上跟蹤和把握。” 周雪軍說。

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責任編輯：凌辰 SF179