原標(biāo)題：時隔半年，又見2倍市凈率銀行股！政策利好估值修復(fù)，“破凈魔咒”有望解除？

　　7月7日，寧波銀行連續(xù)上漲5天后，股價創(chuàng)出歷史新高，截至收盤，寧波銀行上漲1.38%，報收31.56元/股，總市值達1896.13億元。

　　7日盤中，寧波銀行市凈率一度突破2倍，在36家上市銀行中位居首位，而上次超過2倍市凈率還在半年前，今年1月9日當(dāng)天寧波銀行市凈率達到2.1倍；再上一次則是兩年多前，2018年2月2日寧波銀行市凈率達到2.08倍。

　　券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，6月30日銀行整體市凈率平均值在0.79倍左右。而經(jīng)過連續(xù)5天上漲后，銀行股平均市凈率也才0.93倍，換言之，銀行股平均市凈率絕對值僅上升了0.14。

　　長期不被資本市場看好的銀行股是否能解除“破凈魔咒”？估值上升對銀行個股而言又有哪些利好？

　　銀行股有望解除“破凈魔咒”

　　隨著大藍籌的爆發(fā)，政策利好下銀行板塊受到熱捧，寧波銀行也隨之經(jīng)歷了5天連漲的行情，股價創(chuàng)出歷史新高。

　　7月7日，寧波銀行價格一度高達33.13元，而每股凈資產(chǎn)為16.50元，市凈率達到2.0倍。截至收盤，寧波銀行報價31.56元/股，市凈率1.91倍，截至目前，在36家上市銀行中，寧波銀行的市凈率仍居首位。

　　針對近日銀行股持續(xù)上漲，天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明指出，當(dāng)前銀行板塊指數(shù)估值處于歷史低位，下行空間小；同時年初以來，銀行股下跌9.5%，跌幅居中信行業(yè)第二，存補漲需求。

　　在整個銀行板塊，中小銀行的漲幅明顯超過國有大行。wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月7日收盤時，7月以來漲幅超過20%的銀行有8家，包括青農(nóng)銀行、渝農(nóng)銀行、光大銀行、招商銀行、張家港行、浙商銀行、平安銀行和寧波銀行，其中青農(nóng)銀行、渝農(nóng)銀行、光大銀行位居前三，漲幅分別為49.66%、26.69%、24.02%。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至7月7日，僅有寧波銀行、招商銀行、青農(nóng)銀行、紫金銀行、常熟銀行、張家港行、蘇州銀行、西安銀行、青島銀行、平安銀行10家市凈率超過1倍。市凈率位居板塊前三的為寧波銀行、招商銀行以及近日連續(xù)4個漲停的青農(nóng)銀行。

　　長期以來，銀行股多數(shù)不被市場看好，今年上半年更是表現(xiàn)低迷。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至7月7日，銀行股在經(jīng)歷連續(xù)五天上漲后的估值也僅為0.93倍PB，36家A股上市銀行中，仍有26家銀行股價跌破凈值，破凈比例在72.22%。

　　在銀行股開啟此輪上漲行情前，截至6月30日，36家A股上市銀行中，30家銀行股價跌破凈值，破凈比例為83%，整體市凈率平均值在0.79倍左右。換言之，7天內(nèi)銀行股平均市凈率上升了0.14倍。

　　中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林分析指出，“破凈是銀行股的常態(tài)。之前不被看好是投資人對銀行股資產(chǎn)穩(wěn)健性有懷疑，但是隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，市場出清已經(jīng)接近尾聲，不良債務(wù)風(fēng)險大幅度降低。未來銀行業(yè)資產(chǎn)安全性上升，配合良好的盈利能力，銀行股會迎來一輪不錯的行情。”

　　近10年來銀行股平均估值為1.09倍PB，東北證券銀行業(yè)分析師陳玉盧認(rèn)為，當(dāng)前銀行的基本面和估值高度不匹配，預(yù)測銀行股的第一波行情，部分彈性個股會有超過50%的漲幅，優(yōu)異個股會有30%-50%的漲幅。

　　在經(jīng)濟向好的情況下，銀行股能否借勢而起，借政策利好徹底走出“低估值”的陰霾？

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟正逐步走出疫情的影響，5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤正增長6.0%；6月PMI超預(yù)期，新出口訂單顯著改善；再加上自今年年初以來，社融增速明顯上升，5月末社融增速達12.5%，明顯高于上年末，支撐下半年經(jīng)濟明顯反彈。

　　一位銀行業(yè)觀察人士直言，近期板塊開始輪動，長期處于低谷的金融、地產(chǎn)、基建等權(quán)重股正迎來明顯的估值修復(fù)。對銀行股而言，估值依舊處于歷史低位，依舊具有較好的增長空間，投資價值良好。

　　有業(yè)內(nèi)人士將近期銀行股行情與2014年的行情比較。廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍分析稱，當(dāng)前銀行板塊所處環(huán)境與2012~2014年有諸多相似之處，如全球經(jīng)濟處于調(diào)整期，總體溫和復(fù)蘇，但增長動力依然不足；國內(nèi)經(jīng)濟整體處于增速換擋期，名義GDP增速處于不斷下行通道等，但當(dāng)前財政、流動性環(huán)境等前瞻性指標(biāo)相對較好，銀行息差、資產(chǎn)質(zhì)量等滯后性報表指標(biāo)表現(xiàn)相對較差。

　　廣發(fā)證券的研究報告指出，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟處于復(fù)蘇環(huán)境中，貨幣政策相對寬松，銀行業(yè)基本面緩慢向下，市場悲觀預(yù)期下，板塊估值已接近歷史底部，近期混業(yè)經(jīng)營引發(fā)關(guān)注，板塊估值修復(fù)行情開啟。預(yù)計本輪銀行板塊上漲空間與上兩輪行情期間基本相當(dāng)，銀行板塊PB（LF）估值有望修復(fù)至1倍~1.1倍左右。

　　估值上漲對銀行影響幾何？

　　有分析指出，此輪銀行股上漲的直接原因是7月1日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，提到允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金，此外，再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)為銀行支持實體經(jīng)濟增加動力，銀行業(yè)可能獲批券商牌照的“混業(yè)經(jīng)營大討論”也助力銀行股走強。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向券商中國記者分析，“中小銀行是服務(wù)小微企業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟的重要力量。面對疫情沖擊，需要加大對小微企業(yè)、實體經(jīng)濟提供更多的信貸支持，自然對銀行資本金提出更高要求。中小銀行普遍存在資本金不足問題，此次允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金就是一個新的渠道。”

　　補充資本金的利好政策帶動板塊估值上漲，對于當(dāng)前“資本饑渴”的中小銀行，股價上升又能利好再融資，緩解資本補充上的壓力。

　　據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、民營銀行、農(nóng)商行的資本充足率分別為16.14%、13.44%、12.65%、14.44%、12.81%，其中民營銀行、農(nóng)商銀行與去年同期相比下降了0.93%、0.16%。

　　對于銀行業(yè)來說，資本充足率是所有監(jiān)管指標(biāo)里十分重要的一條。在金融去杠桿的背景下，部分表外業(yè)務(wù)回表，對銀行的資本金水平提出考驗，資本金不足會成為銀行信用擴張的阻礙。

　　“長期以來銀行股估值處于偏低狀態(tài)，股價在凈資產(chǎn)以下，再融資會有些困難。”一位銀行業(yè)分析人士認(rèn)為，目前銀行股正處在上行通道，估值普遍回升，在補充資本壓力下，銀行再融資迎來時間契機，從需求和可能性上看，現(xiàn)在再融資有啟動的條件。

　　粵開證券研究院院長李奇霖此前指出，隨著A 股上市商業(yè)銀行市盈率逐漸走高，股價變得可觀，銀行接下來不妨采用發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等方式來補充資本金，為后續(xù)擴張奠定基礎(chǔ)。

　　“過去中小銀行主要是發(fā)行二級資本債補充資本金，但是一級資本的補充渠道相對比較短缺。”中國民生銀行首席研究員溫彬分析，“上市融資以及定增都是銀行補充一級資本的主要途徑，從政策來看，還是鼓勵中小銀行上市補充資本一級完善公司的治理結(jié)構(gòu)，下半年隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和資本市場的持續(xù)向好，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良的中小銀行有望可以加速IPO進程。”

　　自去年8月重慶農(nóng)商行過會后，就再無中小銀行闖關(guān)成功。隨著銀行板塊估值“觸底反彈”，正在排隊IPO的銀行可能受到資本市場更多的青睞。

　　7月3日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了《廣州銀行首次公開發(fā)行股票招股說明書》，目前A股正在排隊IPO的銀行增至19家，且均為中小銀行。其中，2家銀行處于“已反饋”狀態(tài)，包括上海農(nóng)商行和湖州銀行；17家銀行處于“預(yù)先披露”或“預(yù)先披露更新”名單。

　　婁飛鵬指出，“預(yù)計下半年部分銀行IPO審核通過上市是大概率事件，主要是IPO是銀行補充資本金尤其是核心一級資本的重要方式，實體經(jīng)濟發(fā)展也需要銀行的融資支持，銀行擴大對實體經(jīng)濟的信貸支持需要資本金支撐。”

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責(zé)任編輯：潘翹楚